中泰证券-中颖电子-300327-OLED驱动拟引入投资者加快发展-200917

　　中颖电子(300327)
　　事件：公司于2020年9月17晚公告控股子公司芯颖科技的OLED显示驱动芯片拟引入投资者进行增资，导入产业与社会资本及资源。
　　点评如下：
　　OLED驱动芯片引入产业资本后将加快轻装快进。公司于2020年9月17晚公告控股69%的子公司芯颖科技的OLED显示驱动芯片拟引入投资者进行增资，芯颖科技主要侧重于AMOLED和PMOLED显示屏驱动芯片，产品目前主要用于手机后装市场和可穿戴产品，根据公告芯颖2020年H1营收为2248万元，净利润为-1828万元，主要是OLED驱动芯片上半年受疫情影响需求、下半年受产能紧张影响供给，且AMOLED低毛利率产品比例提升导致规模效应不显著且给上市公司利润带来一定拖累；此次拟引入产业资本一方面解决芯颖科技资金需求，加快芯颖科技AMOLED显示驱动芯片的研发及业务拓展；另外优先引入具有协同效应的产业投资人及相关社会资源和资本有利于公司加大对下游产业的导入以及明年对市场份额的进一步的提升。
　　锂电管理业务助力公司Q3环比加速。根据代工厂等产业链调研，公司需求能见度和订单排产较好，尤其是锂电管理芯片从之前的单纯维修市场将切入手机前装、共享电动单车，明年在笔电等新业务及份额有望持续提升替代国外TI等，我们预计公司Q3同比和环比将有显著提升，。
　　家电MCU受益变频化趋势，公司wifi产品2021年推向市场。公司目前半数业务来自于家电mcu，受益下游大家电变频化趋势，公司下游迎来产品迭代及芯片升级需求，公司新推出专注于变频空调MCU预计1-3年内可望被空调大厂采用，对公司业绩做出贡献。另外公司卡位智能家电“WIFI+MCU”2021年推向市场，而WIFI产品对公司主业MCU业务或将带来倍数效应的产值带动，我们预计未来两年内大家电变频MCU及智能模块将迎来快速放量。
　　盈利预测：我们综合公司各个业务线的进展预计公司2020-2021年营收分别为10.38、13.87亿，归母净利润2.30亿、3.23亿，同比增加21%、40%，对应估值为41、29。我们看好公司2020年H2锂电池管理等放量的拐点、中长期大家电MCU国产替代的确定性、Oled驱动芯片的业绩弹性。综合考虑成长阶段、确定性及可比公司估值等，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，国产替代不及预期