天风证券-晨会集萃-200918

　　重点推荐
　　《天风总量联席|怎么看经济上、利率紧、汇率升？》宏观： 8 月数据的变化已经基本反映在利率债价格当中，预计短期重新进入震荡观察阶段。信用扩张的下行速度暂时平缓，基本面延续复苏，权益市场短期的下行风险有限。如果不确定性事件抑制风险偏好，则“经济温和复苏+流动性紧平衡”作为概率较高的方向，可能触发市场风格进一步再平衡。策略： 8 月社融和经济数据对市场的指引意义：（1）微观资金面几个方向都在边际走弱：信贷资金违规入市炒股票的钱；外资的钱；公募发行。（2）央行迟迟不放长钱，对利率水平进一步上行的担忧。（3）以上因素都会导致市场上行放缓，波动加大，尤其在美股暴跌的背景下。但是市场系统性风险仍然不大。（4）调整后核心问题是，哪些方向能够反弹并创新高：关注军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等；顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大。固收：如何看待下一阶段债市节奏？当前债市关注点主要有三方面：资金面、监管（包括理财整改）、利率汇率问题。中期内仍需关注政策和流动性变化，特别是宏观状态的此消彼长。至于汇率问题，需要关注，但仍不是债市矛盾所在。金融工程：反弹在即，科技重启！当前利率处于我们定义的上行阶段，经济开始进入定义的上行阶段，金融板块仍需重视；从行业动量的角度，目前活跃度最强的几个行业为电子和计算机，短期事件催化上，周五的科学家座谈会以及美国对华为的禁令也即将利空落地，科技特别是芯片相关的公司也经历了 2 个月的充分调整，短期有望迎来反弹机会。银行：纽约梅隆如何成为全球最大的托管银行？（1）剥离传统银行业务，独具特色的托管银行（2）低估值之谜：源于商誉占比高的净资产（3）托管业务资本占用低，或是银行转型重要之选。 非银：2020 保险中报点评（1）利润：准备金增提导致保险公司利润承压，投资端差异化的表现带来利润增长分化。（2）寿险：负债端呈现分化格局，传统模式放异彩，转型遇阵痛。 地产：怎么看 8 月地产统计数据？（1）销售端超预期：累计销售金额增速首度转正、单月销售金额录得 27.1%增速（2）销售端结构：东北区域量升价跌、东部区域量价齐升（3）投资端符合预期：建安投资强支撑、开施工向上（4）资金端强支持：销售回款对到位资金贡献度凸显。
　　买方观点
　　短期市场承压，近期的调整还将延续。但整体看，指数下行空间有限，尤其是经济持续复苏，对市场的支撑和稳定作用较为明显。而经济的复苏，对于低估的蓝筹龙头股也有提振作用。近期关注周期类板块的修复，以及消费数据的回升，对于可选消费等板块的机会。