一德期货-美联储正式调整前瞻指引框架,实际利率震荡或将加剧丨FOMC会议声明解读-200917

　　作者：寇宁/Z0002132/、张晨/Z0010567/ 一德期货宏观分析师 1. 联储淡化疫情影响，正式调整前瞻指引框架 北京时间9月17日凌晨，美联储召开FOMC会议，决定将联邦基金利率维持在0-0.25%水平不变；同时维持当前购债规模不变。会后公布了调整后的点阵图（新增加了对2023年利率水平预测）显示，仅一名代表略微上调了对2022年利率预测；而在2023年底前，除四名代表外，其余多数代表均认为利率会维持在当前水平。而在疫情相关措辞上，美联储删除了7月对“疫情严重影响经济、就业和通胀”表述中的“严重”一词，显示其逐步淡化疫情影响，对经济前景较为乐观。此外，美联储还将8月底提出的“灵活的平均通胀目标制”（FAIT）框架正式加入利率前瞻指引中。 在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔重申，一是尽管目前经济活动总体低于疫情前水平，特别是就业、通胀等数据仍低于长期目标，但近两月经济复苏快于联储预期，二轮疫情影响较为有限。二是尽管美联储决心动用所有工具提振经济，但缺乏财政刺激恐将事倍功半，目前国会就刺激方案始终未能达成一致将会严重影响经济的某些领域。三是自2008年量化宽松实施以来并未出现金融泡沫，未来相当长的一段时间，联储也将致力于密切监控金融泡沫。 本次FOMC会议利率决议声明和主席发言总体符合市场预期。相较上次会议而言，联储对短期经济前景更为乐观，但对于就业市场结构性矛盾导致的通胀水平持续低迷等问题除以长时间货币宽松应对外办法有限。 2. 上调短期经济前景，总体而言更为乐观 在最新的经济预测中，美联储较6月预测总体上更为乐观，但将2021年后的实际GDP增长下修，其余指标均明显上调。具体来看，其中将2020-2022年实际GDP增长预测由-6.5%、5%、3.5%调整为-3.7%、4%、3.0%，新增2023年预测值为2.5%，长期实际GDP增长由1.8%上调至1.9%；将2020年-2022年失业率预测下调为7.6%、5.5%和4.6%，新增2023年预测值为4.0%，长期失业率维持4.1%；将2020-2022年核心通胀预测由1%、1.5%、1.7%上调为1.5%、1.7%、1.8%，新增2023年预测值为2.0%，同时维持长期核心通胀预测不变。 在预测中，美联储仅仅下调了2020年后实际GDP增长预期，长期展望仍保持稳定。此外，就业、通胀数据全面上调，显示经过一系列政策刺激后，美国经济复苏势头良好，特别是对后续货币政策继续加码的预期有所降低。另一方面，需要注意的是，美联储承认了多数机构（市场）均已将后续财政刺激记入到对经济的展望中，换言之，目前美国通胀预期或已反映上述因素，一旦后续国会财政救助僵局持续或最终无法达成一致，均会对美国通胀预期修复形成明显负面扰动。 3. 长债利率重心有望上移，实际利率震荡或加剧 考虑到二轮疫情以来，美国国内经济停摆有限，企业融资压力持续缓解，流动性压力指标未现异常，使得长债（名义）利率自6月以来探底回升温和修复。在美国经济复苏态势良好、美联储进一步加码预期显著下降情况下，长债利率重心或会进一步上移。同时，通胀预期有望延续修复，但需要注意目前的财政救助僵局的负面扰动，二者叠加或令实际利率震荡加剧，总体上对黄金的支撑进一步减弱。 排版丨雅琪 · 编辑丨王琰 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》