一德期货-铁合金:09交割总结及10交割博弈焦点丨交割报告-200917

　　作者：韩杰/Z0012794/ 一德期货铁合金高级分析师 交割总结要点 硅锰：从锰硅2009合约交割数据看，交割量3707手18535吨，相比2008合约5905吨交割量出现明显回升。传统主力合约流动性以及交割利润导致交割量环比回升。鉴于本次09合约进入交割月整体维持高位趋势下滑态势，最终交割结算价6274元/吨，环比08合约下滑112元/吨。随着行情进入8月以来，从硅锰卖交割数据监测看，盘面并未给出明显卖交割周期性机会。投资主体主动卖交割动力不足。8月下旬，相比卖交割，买方买交割接货走终端销售意愿更强。同时，本次卖交割也有前期套利结构单，进行09卖交割配置交割原因。进入交割月，买卖交割利润逐步收窄明显，硅锰期现基差已完成回归。基差逐步收窄，回归现货定价基础。硅锰2009合约可供交割标准仓单量共13398张，较2008合约11979张，增1419张。本次可供交割标准仓单仍维持在历史高位。交割仓库均有仓单，可交割资源分布较分散。硅锰交割月期间，期转现1798张。硅锰在集中配对交割前进行期转现，确定接货地点意愿较强。09合约交割结算价紧跟现货主流市场定价基础。买方接货后，利用远月转抛仓单动力不足。接货后，现货若形成库存，需做好跌价风控。 硅铁：2009合约交割量达4784手，23920吨。相比2008合约12665吨交割量大幅提升，维持在历史高位水平。市场现货偏紧格局导致本次交割量明显回升，买交割意愿增强。交割结算价5678元/吨，相比2008合约5650元/吨，上涨28元/吨。8月份盘面整体处于震荡趋势上行阶段，现货市场供应偏紧格局促使现货价格不断小幅走高。买卖交割均处于合理区间震荡。进入9月交割月，盘面伴随流动性下滑，价格趋势下行走势明显。但现货依然坚挺，买方买交割意愿凸显增强。总之，进入交割月基差整体维持有限区间震荡。2009合约硅铁期现基差回归效果显著。期现买卖交割制度对市场供需关系形成有效定价基础。硅铁2009合约交割库可供交割标准仓单量共13552张，相比2008合约15274张，减1722张。仓单量环比有明显下滑，但仍维持在历史高位。本次硅铁交割方式主要以仓库仓单为主，卖交割仓单资源分布较分散。硅铁下游或中间环节盘面接货意愿较强。硅铁交割月期间，期转现628张。参考9月河钢招标价，考虑到付款方式、运输成本、账期等因素后，买交割供钢厂仍有100元/吨左右利润。 10交割博弈焦点： 仓单注销：10月仓单注销，10合约买方接货意愿降低，带来估值相对下移。价差结构上，10合约明显持续贴水远月特征明显。在正套策略仓转受阻情况下，10合约近月承压。但同时对于实盘买交割，寻求现货渠道，消化库存也存有更高安全边际获利机会。操作上，由于投资主体现货渠道不同，风险评估也不一。仓转交割思维转向基差交易操作，可化风险为机遇。 静态估值：鉴于流动性考虑，硅锰01主力合约，合理估值6200-6500区间。6500上方，从工厂套保方向有卖保值压力、从贸易基差方向有卖交割压力。6200下方，当下存有静态成本支撑。从目前静态估值看，硅铁10主力合约，从基差、成本角度市场存低估倾向。 动态估值：后期硅锰区间突破，更多驱动应关注成本端、供应端、环保政策等焦点问题。硅铁后期供应端回升预期以及海外需求复苏等焦点问题也值得期待。 报告正文 一、期货合约交割信息 1. 交割基础数据汇总 从锰硅2009合约交割数据看，交割量3707手18535吨。相比2008合约5905吨交割量回升，交割量达历史中位水平，传统主力合约流动性以及交割利润导致交割量环比回升。鉴于本次09合约进入交割月整体维持高位趋势下滑态势。09合约交割结算价6274元/吨，环比08合约下滑112元/吨，处于历史低位。 硅铁2009合约交割量达4784手，23920吨。相比2008合约12665吨交割量大幅提升，维持在历史高位水平。市场现货偏紧格局导致本次交割量明显回升，买交割意愿增强。交割结算价5678元/吨，相比2008合约5650元/吨，上涨28元/吨。 2. 交割利润 随着行情进入8月以来，从硅锰2009合约卖交割数据监测看，盘面并未给出明显卖交割周期性机会。投资主体主动卖交割动力不足。8月下旬，相比卖交割，买方买交割接货走终端销售意愿更强。同时，本次卖交割也有前期套利结构单，进行09卖交割配置交割原因。进入交割月，买卖交割利润逐步收窄明显。 SF2009合约，8月份盘面整体处于震荡趋势上行阶段，现货市场供应偏紧格局促使现货价格不断小幅走高。买卖交割均处于合理区间震荡。进入9月交割月，盘面伴随流动性下滑，价格趋势下行走势明显。但现货依然坚挺，买方买交割意愿凸显增强。总之，进入交割月基差整体维持有限区间震荡。买卖交割利润操作相对有限。 3. 期现基差回归 本次2009合约期现基差回归效果显著，期货逐步向现货靠拢。期现买卖交割制度对市场供需关系形成有效定价基础。交割月现货买卖博弈驱动得到显著体现。进入交割月，硅锰、硅铁期现基差已完成回归。基差逐步收窄，回归现货定价基础。基差波动维持在多空双方买卖合理交割利润水平。 4. 交割注册仓单 硅锰2009合约可供交割标准仓单量共13398张，较2008合约11979张，增1419张。本次2009合约可供交割标准仓单仍维持在历史高位。交割仓库均有仓单，可交割资源分布较分散。厂库仓单两家，整体厂库仓单量相对仓库仓单量有限。 硅铁2009合约交割库可供交割标准仓单量共13552张，相比2008合约15274张，减1722张。仓单量环比有明显下滑，但仍维持在历史高位。本次硅铁交割方式主要以仓库仓单为主，卖交割仓单资源分布较分散。 提示：由于厂库仓库采取送货制，交货地点可由买方选择。买方可选择在交易所指定交割仓库交货，升贴水按交易所公布执行，也可选择在非期货指定交割仓库交货，升贴水由双方协商。 5. 交割买卖双方会员结构 锰硅交割会员单位情况：买卖双方配对均较为分散。卖方主要集中在上海中期、五矿、英大、中电投、中信等期货席位；买方集中在东海、国投、五矿、创元等会员单位。 硅铁交割会员单位情况：买方配对整体相对较为集中。买方主要集中在东兴、东证、五矿、国泰君安等会员单位；卖方则主要集中在大地、华融、国泰君安、浙商、南华、银河、一德等期货会员单位。 二、交割月持仓变动 进入交割月从2009合约持仓以及期转现变动情况看，硅锰、硅铁下游或中间环节盘面接货意愿较强。硅锰在集中配对交割前进行期转现，确定接货地点意愿较强。硅铁交割月期间，期转现628张；硅锰交割月期间，期转现1798张。 三、交割后续评估 锰硅买方接货后续评估分析：SM2009合约交割结算价扣除贴水后，基本与北方现货市场价格相当。同时，鉴于2009合约最后交易日时点考量，2010合约收盘价明显低于09交割结算价。仓单转抛远月处于亏损状态。参考9月河钢招标价，在考虑到付款方式、运输成本、账期以及北方交割库贴水结构等因素，北方接货供钢厂盈亏基本持平。 硅铁买方接货后续评估分析：参考9月河钢招标价，考虑到付款方式、运输成本、账期等因素后，买交割供钢厂仍有100元/吨左右利润。转抛远月2010合约再次卖交割（考虑到仓储费）处于亏损。北方接货进行现货销售基本持平。 提示：硅锰、硅铁10月第 12 个交易日（不含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第 15 个交易日（含该日）之前全部注销。 排版 | 福玉 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》