广发期货-研究通讯：专题研究（供内部交流），CFTC黄金期货多空持仓比与金价再现分化-200914

1. 摘要：CFTC黄金期货非商多广发期货空持仓比与金价之间呈现出较为显著的正相关关系，且领先于黄金行情拐点，多空持仓力量之间的比较对于后市金价行情具有一定的前瞻性。

2. 回顾2009年9月-2013年12月COMEX黄金CFTC持仓变化，非商多空持仓比持续下降分为以下几个阶段：第一阶段，2009年9月-2011年2月，非商多头持仓高位震荡，非商空头持仓低位回升，非商多空持仓比下降；第二阶段，2011年2月-2012年8月，非商多头持仓与非商空头持仓双双下跌，但多头持仓下降幅度更大，非商多空持仓比下降；第三阶段，2研究通讯012年8月-2013年12月，金价进入下跌主杀浪，非商多头持仓被动下降，而非商空头持仓主动快速上升，非商多空持仓比大幅下降。

3. 当前，非商多空持仓比与金价趋势再现分化，我们判断目前尚处于分化的第一阶段，即多头持仓开始出现下专题研究（供内部交流）降，而空头持仓温和上升。

4. 目前判断金价见顶可能为时尚早CFTC黄金期货多空持仓比与金价再现分化，但这一信号仍值得我们持续跟踪关注。

5. 实际上，从逻辑角度，我们判断2021上半年可能是金价的中期顶部，即2021年上半年全球通胀水平上行或广发期货将带动金价走出一轮中期见顶行情。

6. 届时，如果非商多空持仓比继续延续下行趋势，且非商多头持仓出现主动了研究通讯结获利而非商空头持仓快速上升，则可互相印证中期顶部的这一判断。