东北证券-西菱动力-300733-积极布局航空航天制造，打造“汽车+军工”两翼发展格局-200917

　　西菱动力(300733)
　　报告摘要：
　　1、汽车业务市场拓展取得重大突破，汽车业务有望实现快速反弹
　　公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件，并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系，在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破，有望带动公司汽车业务实现快速反弹。
　　2、积极布局航空航天制造，有望受益军工行业高景气
　　公司长期深耕汽车发动机精密零件加工，在精密数控加工、铸造、锻造和热处理技术等方面积累了强大实力，凭借技术实力和地理位置优势，公司围绕主机厂实现航空航天零部件制造领域进行布局，预计2021年进入收获阶段，受益于军工行业高景气度不断提升，公司未来发展有望不断超预期。
　　3、实施股权激励，激发骨干员工积极性
　　公司拟实施股权激励，向181名骨干员工授予限制性股票320万股，占目前公司总股本的20%，与公司发展进行利益绑定，有望激发骨干员工的积极性和创造力。
　　4、大股东认购定增，彰显对公司未来发展信心
　　公司拟通过定增方式募集资金1.5亿元，以补充公司流动资金，控股股东魏晓林先生全额认购本次定增额度，彰显对公司未来发展信心。
　　5、盈利预测与投资建议
　　预计公司2020/2021/2022年实现营业收入分别为5.31/9.28/12.35亿元，实现归母净利润0.39/1.69/2.71亿元，EPS分别为0.24/1.06/1.70元，对应的PE分别为74/17/11倍。对公司进行分部估值，汽车业务给予25倍合理PE，航空航天制造业务给予50倍合理PE，给予公司2021年目标价为38.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　6、风险提示
　　汽车业务发展不及预期；武器装备承制资质申请不确定性风险；航空零部件制造订单不及预期；盈利预测和估值预判不及预期。