天风证券-富春股份-300299-【天风通信&传媒】富春股份:增强通信实力享5G红利,Tiktok合作的RO即将上线-200917

　　内容 事件：公司公告，拟通过发行股份的方式向戴坚、吴立立、李冲等35名交易对方购买其所持有的阿尔创86.79%股份，本次交易的交易对价及发行股份的规模等相关内容尚无法确定。同时公司拟拟通过询价方式向不超过 35 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%。 进一步增强通信业务竞争力，迎接5G时代新一轮增长契机。 此次拟收购的阿尔创公司主营业务为通信网络技术服务业务，包括通信工程建设、通信设施运维、信息系统集成、软件开发服务以及通信产品销售等。标的公司在通信项目资质、区域品牌等有较大优势，2018-2019年分别实现营收3.03亿元、2.8亿元，归母净利润分别为4053万元、1079万元，其中2019年业绩呈下滑主要为4G到5G青黄不接所致，未来随着5G的规模建设持续落地，公司有望充分享受行业红利。 上市公司主营业务包括通信信息及移动游戏。此次收购通信网络技术服务业务，公司通信业务范围进一步扩大，可为通信运营商、政府等客户提供从移动通信网络建设方案规划、设计到施工、运维、优化的全流程一体化服务，进一步降低客户移动通信网络建设的成本，并提升了服务质量。 2020 年 5G 将开始进入大规模建设阶段，网络规划设计和网络技术服务需求随着5G投资增长而持续释放，有望随着5G 开启向上景气周期。公司一方面，扩大了通信业务范围和区域，一体化服务能力更强；另一方面，规划业务从运营商市场扩大到“数字中国”等政企数字化领域，并加强与央企、地方国企的合作，业务从规划设计延伸至EPC及后期运营，将快速提升业务规模和业务质量，公司通信信息业务有望迎来新一轮增长和可持续发展契机。 Tiktok海外合作的RO将于10月开始上线，未来流水弹性可期。 公司自研产品《仙境传说RO:新世代的诞生》已与Gravity、字节跳动有限公司关联企业Relaternity签订发行代理协议，计划下半年在港澳台及东南亚地区上线发行，其中10月份即将上线港澳台地区。《仙境传说RO：新世代的诞生》作为字节跳动首款海外重度游戏发行，担负了重大开拓意义。此外，本款游戏当下签约东南亚港澳台，不受印度、美国等非市场因素干扰，后续不排除增加发行的日韩区域，整体都是亲近中国或者中立的亚洲区域。我们看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间，该游戏有望突破30亿全球流水增厚公司业绩。公司计划在下半年完成1-2个新游戏产品的研发立项，为游戏业务持续增长做准备。 投资建议：公司受疫情和游戏产品正处于新旧交替阶段的影响，20H1业绩有所下滑，随着下半年疫情影响减弱，又正值5G大发展期，公司通信信息板块业务有望在5G基础建设、应用两端同时受益；公司游戏业务围绕精品IP，打造运营、研发、发行一体化，《仙境传说RO：守护永恒的爱》爆款在前，公司下半年三款《仙境传说》IP游戏有望带动游戏业务回暖，《复兴》已于5月上线推广，《爱如初见》腾讯国内独代待版号落地（7月7日Gravity韩国发行上线），《仙境传说：新世代的诞生》将由字节代理港澳台东南亚发行，看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间，该游戏有望突破30亿全球流水，为公司带来下半年和明年的业绩弹性，我们预计公司20-22年净利润分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿，对应PE 53x/15x/12x。 风险提示：业务整合、标的公司业绩波动、游戏合作推进不及预期、本次交易被暂停、中止或取消等风险 图：RO版权方 Gravity自8月26日游戏测试以来股价表现良好 资料来源：wind、天风证券研究所：注：图中标点位置为8月26日股价 近期研究报告回顾 富春股份-半年报点评:上半年疫情承压，下半年Tiktok海外合作的RO大作上线弹性可期 富春股份-公司点评:RO正式花落字节跳动，后者首款海外发行重度手游弹性可期 富春股份-首次覆盖报告:“通信+手游”占据5G基础建设、应用两端，有望长期受益 36页游戏深度|买量市场红炉火，研发运营是真金 56页深度|奥飞娱乐：动漫IP+国内绝对龙头，发力IP生态圈新业态 【天风传媒文浩团队】 50页深度|掌趣科技：五年磨一剑苦练内功，携产品多渠道蓄势再发 【天风传媒文浩团队】 盲盒行业深度 | 泡泡玛特龙头上市，盲盒究竟价值几何？【天风传媒文浩团队】 深度 | 三七互娱：流量运营独树一帜，海内外发力正当时【天风传媒文浩团队】 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《富春股份：增强通信实力享5G红利，Tiktok合作的RO即将上线》 对外发布时间：2020年9月16日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 唐海清 SAC执业证书编号：S1110517030002 王奕红 SAC执业证书编号：S1110517090004 冯翠婷 SAC执业证书编号：S1110517090001