海通证券-商业贸易行业周报：社区团购，预售自提+平台化，轻资产快速下沉-200914

1. 申万商海通证券贸指数期间（9.7-9.11）跌3.89%，跑输上证综指1.06个百分点，板块表现居各板块第15位。

2. 期间上证综指跌2.商业贸易行业周报83%，板块全部下跌，其中农林牧渔（-10.08%）、通信（-8.19%）、国防军工（-7.38%）领跌。

3. 本周批零板块个股涨跌互现，银座股份（+8.51%）、汉商集团（+6.31%）、潮宏社区团购基（+4.56%）、北京城乡（+3.11%）领涨，御家汇（-16.09%）、珀莱雅（-15.43%）、爱婴室（-12.71%）、丸美股份（-11.27%）领跌。

4. 【核心观点】社区团购：预售自提+平台化，轻资产快速下沉继实业和资本过去几年对生鲜电商、前置仓、社区店、店仓一体等各社区生鲜业态探索后，社区团购虽然近年发展相对低调，但随着2020年疫情预售自提+平台化后美团、拼多多等大资本、大平台入局，这一业态的关注度迅速提升。

5. 我们认为，社区团购相比其他社区生鲜业态具备两点显著优势：其一，“预售自提+平台化”轻资产运作，平台方无库存压力且集中履轻资产快速下沉约大幅降低成本，只要佣金（估计不到10%）覆盖运营成本即可；其二，团长无单店模型压力，且社区自提无配送成本，低价拼团可快速渗透广袤的低线市场（而之前的社区生鲜业态更多聚焦在高线市场）。

6. （1）行业概况：依托本地社区的一种区域化、小众化、本地化的团购形式海通证券，为S（供应商）2B（团购平台）2b（团长）2C（消费者）模式，满足低价质优的生鲜和快消需求。

7. 其中，团购平台整合供应链和物流仓商业贸易行业周报储，且提供售后支持；团长负责社群运营、链接投放、订单收集和货品分发；社区居民加入社群后参加活动。

8. 社区团社区团购购行业近年保持快速增长。

9. 据凯度中国《2020社区团购白皮书》显示，社区团购市场规模20预售自提+平台化18-2019年各280亿、500亿元，预计2020将增长79%至890亿元，2021年增长36%至1210亿元，对应2018-2021年CAGR62%。

10. 社区团购运营一般通过团长在微信小程序开团，运营社群，团长拉起的私域流量对于社轻资产快速下沉区团购的冷启动有重要作用。

11. 团长在专业运营培训下拥有专业社群运营方法经验，依托熟人海通证券关系链下沉。

12. 我们测算：以每个微信群200人计，估计日成交笔数在50-100单，假设客单价10元（估计在商业贸易行业周报5-30元不等），团长提成10%，则单群每月GMV为1.5万-3万元，团长每月增收1500-3000元；我们认为，此增量收入在低线市场具备较强吸引力。

13. 我们认为，社区团购的竞争壁垒从S2B2b2C来看主要在于“B2b社区团购”环节，即对低线市场各级物流配送体系的搭建（多为社会化租赁），以及对团长的开拓和运营能力；而供应链“S2B”基本来自供应商，选品是核心；而团长多数并非独家（忠诚度不高）、消费者以低价需求为主，平台对上下游的管控力有限。

14. （2）主要玩家：一方面，腾讯参股兴盛优选，阿里参股十荟团，同程旅游孵化“同程生活”，已形成社区团购赛道的预售自提+平台化头部玩家，另一方面2020年以来大平台近期加速入局，美团成立美团优选、拼多多自建多多买菜，并迅速拓展覆盖区域。

15. 兴盛优选轻资产快速下沉：湖南第1家“独角兽”企业，平台活跃用户达数千万，2019年GMV达100亿元。

16. ①供应链高效：依托便利海通证券店优势进入社区配送业务，建立“共享仓+中心仓+服务站/网格站+门店/自提点”的供应链，在自营门店和物流配送方面优势明显。

17. ②充分下沉：辐射湖南、湖北、广东等商业贸易行业周报13个省、直辖市及5500多个地（县）级城市和乡镇。

18. 十荟团：疫情后用户留存量、复购率等都很稳定，蔬菜生鲜销售占比超60%，老用户月度下单频次达10次以上，3月GMV达5亿元，4月GMV超6.5亿元；拥有自建“区域仓（共享仓）+城市仓（分拨仓）+服务站”的社区团购三级仓储物流体系，从收货到配送整个作业过程不超过14小时，一单的配送成本不到一元。

19. 同程生活：①深耕华东、华南下沉市场：在广东、江西、广西、福建入驻超过8万个社区，日均营业额预售自提+平台化已超过4000万元，月营业额约为12亿。

20. ②以生鲜品类为主：生鲜品类占比高达70%，同时覆盖轻资产快速下沉居家用品及周边服务。

21. 美团优选：7月上线首批落地武汉和济南，近期推出“千城计划”，计划在未来3个月内进入20个省份，年内快速实现全国海通证券“千城”覆盖，并逐步下沉至县级市场。

22. ①流量优势，美团覆盖全国超2800个县级城市，APP商业贸易行业周报月活用户数超1.37亿。

23. ②服务商家社区团购经验丰富，有强大的供应链支撑。

24. 多多买菜：8月预售自提+平台化上线，以疫情影响严重、线上接受度高城市切入，以湖北为中心，辐射周边毗邻的省会和直辖市如西安、南昌、重庆，上线半月已覆盖10个城市。

25. ①流量优势：投入较多补贴以抢夺优质团长资源；②用户属性重合度高：社区团购主要消费人群为低线城市的家庭主妇，主要为家庭消费，这也是拼多多的主要用户构成；③生鲜供应链优势：据网经社援引拼多多《2019年农产品上行发展报告》，2019年拼多多农产品成交额轻资产快速下沉1364亿元，为中国最大的农产品上行平台。

26. 从实体超市来看，虽然因各公司自身发展战略和重点差异，尚没有大规模推广社区团购业务，但以高鑫零售（菜鸟驿站、飞牛拼团）、步步高海通证券（小步优鲜）、爱客多为代表的超市企业已积极实践且取得一定成效。

27. 我们认为，超市龙头虽然拥有密集网点、供应链、物流仓储、品牌效应等开展社区团购的优质禀赋，但缺乏拓展和运营团长的经验，社区团购或更多依赖于门店网络的区域覆盖度，裂变速度和空商业贸易行业周报间不如平台型公司灵活。

28. 风险提示：开社区团购店速度和整合效果低于预期；异地培育期拉长；电商渠道分流；竞争加剧。