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浙商证券-浙商早知道 | 9月17日-200917

上传日期:2020-09-17 14:18:00  研报作者:浙商证券研究所  分享者:kkee12   收藏研报

【研究报告内容】


  本期精华 【浙商机械军工 王华君】铂力特(688333):金属3D打印龙头,覆盖打印“设备+产品+原材料”(类比:面包机+面包+面粉)全产业链,深耕行业超20年。有望充分受益3D打印市场成长性+国防军备支出增长,成长可期。 【浙商宏观 李超】少数中立议员较难协调两党在大选背景下的政治理念和利益冲突,本轮1.5万亿财政刺激协议落地难度仍然较大。 【浙商机械军工 王华君】先导智能(300450):引入战投宁德时代,发股募资25亿元,设德国子公司开拓海外市场。 内容详情 01 重要推荐 【浙商机械军工 王华君】3D 打印龙头:“设备+产品+原材料” 产业链各环节接力放量──铂力特深度报告 1、行业—标的:国防军工—铂力特(688333)。 2、推荐逻辑:3D打印龙头,“设备+产品+原材料” 产业链各环节接力放量。 1)超预期点: 市场认为3D打印产业尚未成熟,市场空间尚未打开,且竞争格局由Stratasys、3D System等老牌企业主导,进口替代速度缓慢。 我们认为: ①3D打印已在航空航天、工业机械、汽车等领域已经逐步实现产业化,全球市场规模超百亿美金,国内近年复合增速超50%,行业成长性已打开,未来渗透率可期。 ②目前行业格局分散,新兴品牌进入加速导入期,公司作为国内金属3D打印龙头,技术实力具备全球竞争力,有望成为国产化进程中强有力的推动者。 市场仍以传统的设备供应商思维看待公司,对其全产业链布局认知不充分。 我们认为: ①目前,公司产品制造服务已成为收入核心来源,公司将不断向产业链上下游(设备+产品+材料)延伸,多业务接力放量,成长空间打开。 ②公司设备自产,能够在行业高景气度周期中快速增加设备,享受行业增长红利。 2)驱动因素:3D金属打印对传统加工技术持续替代,渗透率持续提升;产能扩张规划如期达产。 3)目标价格、现价空间:150元/股,现价空间+50%左右。 4)盈利预测与估值:预计公司2020-2022年净利润分别为1/1.5/2.3亿元,同比增长39%/47%/50%,对应PE 75/51/34倍。选取国防军工航天航空核心零部件企业爱乐达、航发控制、宝钛股份、航天电子作为可比公司,其2020-2022市盈率均值为55x/44x/35x。公司所属行业3D打印显著快于可比行业,公司未来增速显著快于可比公司,相比可比公司被市场低估。 3、催化剂: 1)订单披露; 2)新增产能达产; 3)3D打印渗透率提升。 4、风险因素:首次公开发行限售股解禁风险;下游客户集中风险;3D打印产业化不及预期风险。 报告日期:2020年9月16日 报告链接: https://mp.weixin.qq.com/s/--S5p8sW5ba_cz0tJTdB4A 02 重要观点 【浙商宏观 李超】美国 1.5 万亿财政刺激落地难 1、所在领域:宏观经济。 2、核心观点:美国本轮1.5万亿财政刺激协议落地难。 1)市场看法:认为本轮财政刺激方案可以出台。 2)观点变化:不变。 3)驱动因素:大选临近特朗普选情奋起直追,民主党需要有效的制衡手段。 4)与市场差异:财政方案已在一定程度脱离基本面需要成为两党博弈武器,随着大选临近,落地不确定性持续增加。本次众议院中立党团提出的折中方案无法协调两党核心的政治利益和政治理念冲突,落地难度较大。后续无论财政刺激方案是否落地,无碍美联储在大选前持续宽松。 报告日期:2020年9月16日 报告链接: https://mp.weixin.qq.com/s/Vru7YV2sg783XrKW9rZhlQ 03 重要点评 【浙商机械军工 王华君】引入战投宁德时代,设德国子公司加速拓展海外市场──先导智能(300450)事件点评报告 1、主要事件: 引入战投宁德时代,发股募集资金不超25亿元用于华南总部制造基地等项目,增发完成后宁德时代将成为第二大股东;在德设子公司,加速开拓海外市场。 2、简要点评: 1)宁德时代为全球锂电龙头且是公司第一大客户,成为战投后将进一步确保先导在宁德体系内的份额,并有望借助宁德的经验提升公司工艺及管理能力。 2)募集配套资金25亿元,用于扩产、智能工厂改造及补流等项目。项目实施后将有效缓解泰坦产能压力、优化本部生产基地产能、促进工业互联网体系建设,并通过锂电池整体解决方案实现从设备供应商向解决方案提供商的转型。 3)近年来欧洲已成为全球电动车销量增长最迅速的细分市场。通过在德国设立子公司,将有助于迅速响应欧洲动力电池企业的扩产需求。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 公司为锂电设备业内龙头,我们认为随着引入宁德时代战投,双方配套关系进一步绑定,并在多方面产生显著的协同效应。设立德国子公司将极大增强公司在欧洲电动车市场的竞争实力,有望搭上欧洲电动车发展的快车道。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为7.0/9.5/13.0亿元,对应当前股价的PE分别为61/45/33倍,维持“买入”评级。 2)催化剂:海外市场订单不断获取,国内或欧洲电动车销量超预期。 3)投资风险:新能源汽车销量不及预期,锂电池厂家扩产规模或进度不及预期,海外市场开拓不及预期。 报告日期:2020年9月16日 报告链接: https://mp.weixin.qq.com/s/-LWWM3RXgcM3hLcN0-HOXA 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
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