申万宏源-化工行业周报：油价下跌不影响需求持续恢复，坚定看好周期成长龙头，Q4需求有望超预期-200914

1. 本期投资提示：本周原油略有回落，三季度需求明确性恢复，申万宏源市场对周期关注度逐步提升，但周期修复仍需要过程，尤其关注海外需求恢复。

2. 从短期看，金九银十化工品涨价逐步兑现，国内化工行业周报需求基本恢复，发达国家海外需求也在快速恢复中，国内外需求共振，尤其纺织服装产业链恢复有望超预期。

3. 细分领域中，供需格油价下跌不影响需求持续恢复局好的产品如MDI、TDI、纯碱本周持续上涨。

4. 建议弹性关注纺织服装产业链的边际变化，如涤纶、粘胶、DMF、醋酸、MDI、氨纶等子版坚定看好周期成长龙头块，其次关注刚需的农化板块及偏消费的食品添加剂标的。

5. 展望四季度，市场担心需求边际改善不可持续，我们认为上半年需求Q4需求有望超预期“休克式”衰竭，下半年需求有望持续向好，并延续至明年上半年。

6. 顺周期品种有望申万宏源持续超预期。

7. 从中长期看，本轮化工周期从3年维度看是大底化工行业周报部，“业绩底，价格底，需求底”，三底叠加，因此重点关注现金流好，且未来3年有大规模资本开支的龙头企业。

8. 本周聚合MDI国内市场主流商谈在16350元/吨，环比上涨550元/吨，纯油价下跌不影响需求持续恢复MDI国内市场主流商谈在17150元/吨，环比上涨1200元/吨。

9. 万华化学8月中国地区聚合MDI分销市场挂牌价17000元/吨（环比2020年8月份上调1500元/吨），直销市场挂牌价17000元/吨（环比2020年坚定看好周期成长龙头8月份上调1500元/吨）；纯MDI挂牌价18000元/吨（环比2020年8月份上调1000元/吨）。

10. 受飓风影响美国科思创MDI、TDI装置暂时停产，巴斯夫德国TDI产能宣布不可抗力，近期欧美MDIQ4需求有望超预期、TDI多套装置停产或检修，MDI、TDI价格上涨；此次欧美供给收缩的时间点，正是欧美需求缓慢复苏，国内三季度基建保温领域小旺季的时刻，相当于全球MDI需求持续复苏，国内MDI需求加速复苏（主要是出口需求），MDI具备涨价的需求支撑，我们重申看好MDI价格随全球需求复苏而由历史底部逐渐向中枢修复的观点，此次MDI涨价具备持续性，建议关注。

11. 本周钛白粉行业再迎涨价，龙蟒佰利联周初宣布对内申万宏源贸客户上调500元/吨、对外贸客户上调100美元/吨。

12. 我们预计随着海外需求的复苏和国内化工行业周报金九银十旺季到来，钛白粉价格有持续上行空间。

13. 投资思路：内需逐步企稳，外需边际影响递减油价下跌不影响需求持续恢复，供需逐步平衡，原油价格成本支撑仍在，行业龙头基本面最差情况基本过去，独立行情有望率先走出，重点关注周期及成长领域的低估值白马。

14. 投资建议：1.坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙蟒佰利；2.下游偏消费领域，建议关注轮胎：玲珑轮胎，阳谷华泰；食品添加剂：金禾实业；农化板块：中坚定看好周期成长龙头旗股份、利民股份等，3.基建内需领域，建议关注苏博特；4.周期领域：关注景气度有望反转的子行业龙头，鲁西化工、三友化工、中泰化学等。

15. 新材料领域，进口替代不可阻挡，5G等产业升级带来发展新机遇，关注1.半导体材料雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2.5G材料：金发科技、回天新材、昊华科技；3.尾气催化材料国瓷材料、万Q4需求有望超预期润股份、奥福环保；4.锂电材料：恩捷股份、新宙邦；5.军工材料：光威复材、泰和新材。