华泰证券-银行业金融科技系列研究之二：消费金融行业剖析，逐鹿消金新赛道，零售生态迎变局-200914

1. 核心观点双循环背景下，消费已成为拉动我国经济增长的主要驱动力，在政策端、需求端和互联网发展的推动下华泰证券，消费贷款规模有望较快增长。

2. 受限于信息不对称等原因，目前大量长银行业金融科技系列研究之二尾客群消费贷款需求仍未被满足。

3. 近期中国平安、蚂蚁集团等行业巨头均在布局消金牌照，马上消金上市申请已获重庆银保监局批准，我们认为消金公司的牌照价值得到市场重视，未来消金公司将持续推动线上化转型，深耕长尾客群消费消费金融行业剖析贷款需求，迎来快速发展期。

4. 我们认为率先布局消费金融公司、金融逐鹿消金新赛道科技突出的银行有望获得行业发展红利。

5. 个股推荐宁波银行、南京银零售生态迎变局行、兴业银行、招商银行、平安银行。

6. 行业背华泰证券景：消费需求增强，线上场景丰富我们认为在政策端、需求端和互联网金融发展的驱动下，近年来中国消费金融市场规模快速增长。

7. 首先，消费金融公司试点不断放开，现金贷新规、互联网新规的落地整顿行业乱象，政策为行业发展营造良银行业金融科技系列研究之二好经营环境。

8. 其次，居民消费呈现升级趋势，但部分人群支付能力较为有限，消费消费金融行业剖析贷款需求提升。

9. 最后，随互联网金融不断发展，逐鹿消金新赛道线上场景的丰富、移动支付的普及可快速实现消费需求与金融需求之间的转化。

10. 展望未来，在国内国际双循环背景下，消费作为拉动我国经济增长的第一驱动力，相关零售生态迎变局消费行业支持政策有望持续出台，创造更多消费信贷需求。

11. 市场概貌：市场空间广阔，消金优势显现消费金融行业的参与者主要华泰证券包括传统银行、互联网银行、消费金融公司、互联网小贷公司等。

12. 传统银行已抢占最为优质的客群，银行业金融科技系列研究之二市场占有率较高，资金渠道多元、成本较低，但区域性银行无法在异地展业。

13. 互联网银行科技优势突出，利用大数据风控体系覆盖长尾客群，但股东属性和股权比例均消费金融行业剖析有限制。

14. 互联网小贷公司虽然同样具有科技优势，但资逐鹿消金新赛道金来源明显受限。

15. 消费金融公司股东结构多元，可借助股东资源发力，头部消金零售生态迎变局公司盈利能力较强，除不可吸收存款外，具有机制灵活、贷款产品丰富等优势，且在逐渐向线上化转型，未来有望成为消费金融市场的执牛耳者。

16. 消金公司：市场扩容、线上转型，迎来快速成长期消费金融公司主体扩容，且不断推进线上化转型，有望迎来华泰证券快速成长。

17. 通银行业金融科技系列研究之二过对比线上和线下两种消费金融公司的主要商业模式，我们认为线上模式成本收入比优势明显、贷款小额可分散风险、线上风控体系可不断迭代升级，具有更好的可持续发展性。

18. 目前消费金融行业剖析多家消费金融公司已提出向线上转型，因此我们认为未来线上模式为行业发展的方向。

19. 另外，近逐鹿消金新赛道期中国平安、蚂蚁集团等巨头均在布局消费金融牌照，消费金融公司作为持牌机构的价值逐渐得到市场认可，未来或有更多机构申请消费金融公司牌照。

20. 随市场主体的不断扩容零售生态迎变局，消费金融公司贷款规模有望快速提升。

21. 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化程度华泰证券超预期，线上转型进度低于预期。