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太平洋-明阳智能-601615-业绩延续高增,引领机组大型化趋势-200916

上传日期:2020-09-17 14:10:00  研报作者:张文臣,周涛,刘晶敏,方杰  分享者:qq139920112   收藏研报

【研究报告内容】


  明阳智能(601615)
  事件:公司发布三季报业绩预增公告,预计今年 1-9 月份实现归母净利润为 8 亿元到 9 亿元,同比增长 56%-75%;预计实现扣非归母净利润 7.7 亿元到 8.7 亿元,同比增长 72%-94%。
  延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升;此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现 2023MW,同比增长 141%。其中陆上风电约 1682MW,同比增长 177%,海上风电约 341MW,同比增长 47%。公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达 19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据 CWEA 数据,截至 2019 年底,全国 3.0MW 及以上陆上风电机组累计装机 9545MW,公司占比44.6%; 2019 年,全国 3.0MW 及以上陆上风电机组新增装机 4890MW,公司占比 57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量 1.9GW,其中陆上 0.9GW,占比 47.55%,海上 1GW,占比 52.45%。7 月份发布 MySE 11MW-203 机型,叶轮直径 203 米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW 海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。
  风场滚动开发战略持续推进。截至 2020H1,公司已投产新能源电站容量达 895.6MW,在建装机容量约 1.15GW,规模显著上升。2020 年上半年,共实现发电收入 47858.64 万元,同比增长约 12%,发电板块毛利率 68.03%,同比提升 2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。
  投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司 2020-2022 年净利润分别为 13.46、17.04 和 18.79 亿元,对应 EPS0.98、1.24 和 1.36 元/股,对应 PE15、12 和 11 倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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