“原文摘录:性将逐渐体现出来。货币:集团货币业务线目前还在萌芽阶段,有平台,有部分产品,未实现互联互通。货币业务线的攀爬难度是最大的,其推进更多依赖的是天时地利的因素,包括人民币的国际化等。投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年收入为189/207/23。” 1. 主要内容及国信证券结论本篇报告是聚焦香港交易所集团的成长性,而这是很多投资者容易忽视的一面。 2. 我们首先介绍交易所的三条香港交易所业务主线,并以美国龙头企业为例,展示各业务线的成长足以支撑股价的长期上涨。 3. 然后在此基础之上,我们介绍港交所集团当下的业务情况,阐述并试图量化相关业务线的估值,以给出投0388.HK资建议。 4. “三座大山”的成长逻辑:股票、商品和货币交易所深度报告的业务线可以分为三条:股票、商品和货币。 5. 对于香港交易所集团而言,每条业务线从成长到成熟可以分为三个阶段,即搭平台、发产品以及朝花朝拾互联互通。 6. 而试论三大成长主线港交所目前只有股票业务线较为成熟,而其商品业务线正在成长的过程中,货币业务线更是在萌芽阶段,成长性非常明显。 7. 股票:集团股票业务线的发展历程是上述路径的范本,先有平台,再有产品,之后国信证券再逐步实现互联互通(目前仅为二级市场)。 8. 当下,中国内地在逐步推进注册制,使得一香港交易所级市场的互联互通指日可待。 9. 商品:集团商品业务线目前还在成0388.HK长阶段,有平台,有产品(目前仅金属),但未实现互联互通。 10. 只待集团逐步提升对内地市场的影响力,例如建设并完善仓库网络,集团商品业务线的成长性将逐渐体深度报告现出来。 11. 货币:集团货币业务线朝花朝拾目前还在萌芽阶段,有平台,有部分产品,未实现互联互通。 12. 货币业务线的攀爬难度是最大的,其推进更多依赖的是天时地利的因素,包括人民币的国际试论三大成长主线化等。 13. 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年收入为189/207/230亿港元,每股收益8.5/9.3/10.3港元,利润增速分别为13.8%/国信证券9.5%/11.5%。 14. 集团的成长性突出,香港交易所同时我们对三大业务线的发展保持乐观,维持“买入”评级。 15. 风险提示(1)货币0388.HK政策超出预期;(2)中美关系的影响超出预期。