广发期货-国债早报：期债情绪改善，或有上行空间-200917

　　[期债主要观点]
　　昨日，国债期货高开后震荡走弱，多数小幅收跌，10 年期主力合约跌 0.08%， 5 年期主力合约跌 0.03%， 2 年期主力合约接近收平。银行间现券收益率整体先下后上，中短端表现优于长端，主要利率债长券收益率小幅上行 2bp 左右，中短券下行 1-2bp。 10 年期国债活跃券 200006 收益率上行 2.01bp 报 3.1250%，盘中一度下行 2.49bp 触及 3.08%， 5 年期国债活跃券 200005 收益率下行 0.75bp 报 2.9525%，盘中一度下行 5.5bp 触及 2.9050%。公开市场方面，央行昨日开展了1200 亿元 7 天期逆回购操作，完全对冲昨日到期量。资金面方面，银行间市场短期资金供给依旧宽松，隔夜质押式回购加权利率大幅下行逾 30BP 重回 1.4%下方。
　　昨日早盘，央行在前日已经对 MLF 超额续作的情况下继续投放短期流动性，等量对冲当日到期的 1200 亿逆回购，一定程度上表现出对资金面的呵护，在资金面整体趋松的情况下，期债市场信心提振全线高开并维持上行。但临近中午，一级市场招标情况欠佳，财政部1 年、10 年期续发国债中标收益率分别为 2.5706%、3.0823%，投标倍数分别为 3.5、 2.68，两期中标结果低于预期和二级水准，共获 7.3亿追加，未能延续此前两批附息国债发行时的追加盛况，交易热情明显减退。市场情绪受一级市场拖累出现转向，带动午后资金面收紧利率有所反弹，期债开始转为下行并延续跌势。资金面方面，整体仍然维持较为宽松，央行公告下周一加量续作本周五到期的国库现金定存，未来维持资金合理充裕的态度有望延续；本周四和周五到期回笼资金规模仍较大叠加季末资金存在一定压力，但从近期央行的态度来看，可能还会有适度的放量，预计跨季整体压力可控。此外，昨日央行发布货币政策报告增刊，对 LPR 改革进行了总结，传达了 LPR才是信贷利率的合理基准而非国债收益率，未来货币政策仍将聚焦于 LPR 改革，短期内货币政策或难有大幅宽松的可能。基本面方面，整体渐进修复但边际放缓的态势仍在延续，近期在金九银十传统季节性消费需求较大的情况下，地产、钢铁等行业却出现需求回落，除了政策对地产的收紧之外，可能也指向国内下游需求的修复略显不足。目前经济整体的两端修复趋势仍不可证伪，后续还需持续关注需求端的信号指标，若需求持续疲软可能对期债形成利好。消息面上，特朗普方面表示 TikTok 与甲骨文的交易接近达成，而 WTO 裁定美对华加征关税违反世贸规则，中美摩擦短期来看仍然会不断拉锯，尤其在大选临近后可能加剧风险。昨日美国公布的工业数据表现一般；而美国国会仍未就新一轮刺激法案达成一致，随着休会期的到来政策刺激断档拉长，刺激法案最终落地或将延后至 11 月，疫情对于海外经济的压力犹存，后续仍需警惕海外大类资产价格变动对期债市场的情绪反馈。