开源证券-石化行业2020年秋季策略报告：中低油价掘金，管网改革寻宝-200917

　　OPEC 8月减产执行率达105%
　　根据9月份OPEC最新月报数据，8月OPEC原油产量为2405万桶/天，其中参与减产的10个OPEC国家产量为2166万桶/日，执行率为103%；后疫情时期全球经济复苏乏力，OPEC产油国一改3月会议上增产抢占市场份额的激进情绪，通过督促产油国落实减产，达到提高油价和保住市场份额的目的。
　　从成本角度分析供给
　　从成本的角度来看，30美元的油价低于全球80%的完全成本和所有产油国的财政平衡油价，低油价下页岩油债务风险增加，且全球原油生产成本的下降空间极为有限。35-45美元为美国页岩油开采现金成本，OPEC在前景疲软的情况下或有动机限制油价的涨幅，以便让美国石油行业当前的财务压力贯穿整个资本支出和钻探计划季节。
　　预测全年需求为9023-9314万桶/日
　　进入3月，因全球疫情爆发以及沙俄爆发石油战、严重冲击了石油市场的供需平衡，EIA、OPEC两大机构于3月紧急下调全球需求预测。根据8月最新月报，EIA下调对2020年全球石油日需求增长预测，下调20万桶/日至9314万桶/日，同比减少811万桶/日。根据9月最新月报，OPEC下调对2020年全球石油日需求增长预测，下调40万桶/日至9023万桶/日，同比减少946万桶/日。
　　美国油品去库趋势已现，连续六周去库
　　美国油品总库存自7月份以来已出现明显的去库存趋势，根据EIA最新数据，2020年9月4日当周，美国油品总库存为14.3亿桶，月环比减少2156万桶/日；其中商业原油库存为5亿桶，月环比减少1365万桶/日，此前连续六周出现去库。
　　疫苗防疫有望提振需求，“1亿桶”需求有待验证
　　根据Rystad energy的预测，到2020年底乃至2021年底，全球原油需求回到此前“1亿桶/日”的难度较大。我们认为，随着疫苗的研发和应用，2021年全球疫情有望得到有效控制，油品需求将有望快速恢复，油价有望抬升至45~55美元区间。