民生证券-美联储9月议息点评：美联储宽松立场维持不变-200917

　　美联储维持利率不变，符合市场预期；美联储上调2020年美国GDP增速预测，从6月份预测的-6.5%上调至-3.7%，美联储将在短期内力争使通货膨胀率适度高于
　　2美国疫情有所好转，经济边际复苏％。
　　8月以来，美国疫情有所好转，每日新增确诊病例逐渐下降，每日新增治愈已超过每日新增确诊，存量病例有所下降。美国公民口罩佩戴率也有所上升，这就降低了疫情传播能力。经济方面，8月美国PMI录得较高值，经济边际复苏，消费企稳对经济提供强力支撑。
　　美国生产端恢复滞后于消费端恢复
　　疫情爆发之后，中国和美国采取截然不同的恢复经济的政策，中国更注重复工复产，因此工业生产恢复更快；美国更注重纾困政策，通过财政救济稳定居民收入，对失业人群发放大量失业金，使其消费得以迅速反弹。由于中国生产端恢复快于消费端，美国消费端恢复快于生产端。可以看出美国消费已1恢复至往年正常水平，但工业生产仍离往年正常增速还有一段距离。
　　未来通胀可能制约美联储货币政策
　　正常情况下美联储希望保持核心通胀率接近但不高于2%，虽然当前来看美国通胀绝对值并不高，但由于今年疫情以来美联储货币政策极为宽松，叠加纾困政策的大力推行使美国消费恢复远快于生产恢复。市场预期明年美国可能面临通胀问题，这将对美联储货币政策构成制约。
　　风险提示：
　　全球经济复苏不及预期，疫情进一步恶化，地缘政治摩擦加剧。