五矿经易期货-国债期货早报-200917

　　行情回顾： 周三， 短下长上， 2 年国债利率跌 1.9bp 至 2.735%， 5 年国债利率涨 0.33bp 至 3.0%，10 年国债利率涨 2.23bp 至 3.12%。 10y-2y 利差涨 4.13bp， 10y-5y 利差涨 1.9bp， 5y-2y 利差涨2.33bp。 国债期货高开低走， TS 主力合约跌 0.00%， TF 主力合约跌 0.03%， T 主力合约跌 0.08%。
　　经济： 8 月各项经济数据表现亮眼， 消费回正，投资和出口均超预期， 经济再次确认处于较强的上涨格局中。
　　社融： 地产成交上升趋势犹在，基建三季度仍可继续发力（主因专项债已使用比例明显低于去年同期，还有 15%的剩余额度）。信用利差回落，违约情况好转，信托收益率下滑趋势明显，进一步证明当前的融资需求是不弱的。
　　流动性： MLF 超量续作缓解资金紧张的需求，资金面近期有所转松， DR007 开始震荡下行，隔夜利率再度回落， 但同存利率上行拐点未现，流动性有边际放松的倾向。
　　利率前瞻： 表面上看，当前是经济和社融双强的格局， 意味着货币需求较强，而货币供给不会更宽松。 但实际上在可预期的范围内， 社融已经逐渐接近顶点： 首先，地产融资开始受限， 9 月的土地成交逐渐疲软；其次， 9-10 月虽然仍有不少政府债券供给，但 10 月后政府债券融资增速将触顶下滑已是市场共识，这也会明显拖累社融。对于货币供给方面， 央行的货币政策维稳意图明确（从此前 MLF 续作量大超预期可以看出），市场对于“面多水少”的疑虑逐渐削减。从昨日利率的表现来看，利空（经济大超预期） 逐渐钝化，但些许利多(MLF 超量续作)便可重振市场雄风， 这是短期内利率上行空间有限的特征。
　　期债策略： 趋势交易方面， 之前判断利率上行的逻辑不再顺畅了，国债空单止盈后开始观望，激进的投资者甚至可以由空转多；套利方面， 流动性已开始边际宽松，持有多 2TF 空 T 的组合进行做陡利率曲线的套利。