中信证券-计算机行业周观点：9月思路，把握网安行业拐点-200914

1. 网络安全行业是长期优质的赛中信证券道，展望“十四五”，在外部环境和内部发展的共同催化下，以关键基础设施领域为代表的网络安全投入持续加强，网络安全行业迎来了发展的黄金期。

2. 短期来看，疫情对行业的计算机行业周观点影响逐渐消退，结合行业季节性销售特征和上半年行业部分订单的递延，Q2或为行业向上的拐点。

3. ▍目前，我国网络安全产业规模与经济发展严重不匹配，在信息化、数字化的快速发展下，网络安全行业是9月思路长期的优质赛道。

4. 根据国家统计局和IDC数据显示，我国网络安全产业占GDP仅0.41%，和美国相差3.把握网安行业拐点6倍，而网络安全产业规模和美国相差5.5倍，我国网络安全产业规模同国家经济和政治地位严重不匹配。

5. 此外，我国网络安全投入在IT整体预算中的占比也远低于美国和全球水平，美国网安投入在IT整体预算中占比为4.78%，全球水平为中信证券3.74%，我国的占比仅为1.84%。

6. 随着计算机行业周观点我国信息化、数字化的快速渗透，网络安全行业将保持长期高景气趋势。

7. ▍中期看，随着我国数字化转型深入推进，在“云、大、物、智”等新场景驱动下，网络安全形势将愈发严峻，与此同9月思路时，政府持续出台政策推动行业发展。

8. 展望“十四五”，在外部环境和内部发展的共同催化下，以关键基础设施领把握网安行业拐点域为代表的网络安全投入持续加强，网络安全行业将迎来发展的黄金期。

9. 1中信证券、新技术带来新场景下的信息安全需求，市场规模快速上升。

10. 在“云、大、物、智”等新场景驱动下，网络与信息安全风险全面泛化，种类和复杂度均计算机行业周观点显著增加。

11. 新技术、新场景下，防护对象改变，企业网络边界逐渐消失，网络防护从传统PC、服务器、网络边缘到云计算、大数据、泛终端、新边界，相关安全需求不9月思路断上升。

12. 根据CCID的数据显示，2018年我国云安全、大数据安全、物联网安全、工控及工业互联网安全的市场规模分别为37.8亿、28.4亿、88.2亿、94.6亿元，同比增长44.8%、30.5%、34.7把握网安行业拐点%、30%，CCID预计2021年上述市场规模将达到115.7亿、69.7亿、301.4亿、228亿元，对应2018至2021年年复合增长率分别为45.19%、34.89%、50.62%和34.08%，增速远超行业平均水平。

13. 2、我国政府一直出台政策推动网络信息安全行业的发中信证券展，以满足对政府、企业等网络信息安全的合规要求。

14. 随计算机行业周观点着近年来国际、国内重大网络安全事故的频发，我国政府对网络信息安全的重视程度不断提高。

15. 2013年以来，我国先后设立中央国家安全委员会、中央网络安全和信9月思路息化委员会，发布新的《国家安全法》、《网络安全法》，制定多项鼓励行业发展的政策。

16. 2019年5月13日，国家市场监督管理总局召开新闻发布会，正式发布把握网安行业拐点了《信息安全技术网络信息安全等级保护基本要求》（简称“等保2.0”），并在2019年12月1日正式实施。

17. 一系列法规政策提高了政府、企业对网络信息安全的合规要求，预计将带动政府、企业在网络信息安全方面中信证券的投入。

18. ▍短期看，随着疫情的影响逐渐消退，Q2网安行业营收增速和经营性现金计算机行业周观点流净额增速大幅好转，结合行业季节性销售特征和上半年行业部分订单的递延，Q2或为行业向上的拐点。

19. 1、Q2以来，网安公司加快复工复产，收入增9月思路速与Q1相比有了明显的恢复，并实现同期正向增长。

20. 受疫情影响，2月以来整个行业复工延迟，各公司在合同实施、交付及验收方面把握网安行业拐点相应推迟施工，Q1绝大多数网安公司的收入增速与去年同期相比有了大幅的下滑。

21. 随着疫情逐渐得到控制，行中信证券业陆续复工复产，Q2开始大部分网安公司收入增速与Q1相比有了显著的恢复，并实现了同期正向增长。

22. 其中奇安信（Q1-39.77%，Q229.6计算机行业周观点1%），深信服（Q1-5.12%，Q223.82%），绿盟科技（Q1-13.74%，Q216.66%），美亚柏科（Q1-6.78%，Q213.35%），安恒信息（Q143.70%，Q210.68%），山石网科（Q1-21.34%，Q26.71%）。

23. 9月思路2、此外，Q2网安公司的经营性现金流实现大幅增长。

24. 现金流方面，Q2网安公司的经营性现金流净额与Q1相比实现把握网安行业拐点大幅改善。

25. 其中绿盟科技（Q195.60%，Q2468.98%），安恒信息（Q1-121.18%，Q2323.68%），美亚柏科（Q1-61.21%，Q2137.32%），深信服中信证券（Q1-128.39%，Q2104.39%），启明星辰（Q1-6.05%，Q2-18.83%），山石网科（Q1-18.83%，Q254.15%）。

26. 3、网安行业受客户预算制和季节性特征明显，19年下半年收入占比接近七成，计算机行业周观点在此基础上，上半年疫情导致部分行业订单递延到下半年，行业高增长趋势有望持续。

27. 9月思路伴随等保一周年落地的临近以及HW的深入，Q2或为行业向上的拐点。

28. 目前，我国网络安全行业下游企业客户主要以政府和央企、国企为主，这些客户通常都是采用预算制的方式，提前做好对下一把握网安行业拐点年的安全投入预算，因此存在季节性销售特征，下半年行业的销售收入、净利润实现较多。

29. 今年受疫情的影响，部分项目延迟到下半年交付，伴随等保中信证券一周年落地的临近以及近期HW行动重启且规模进一步扩大，Q2或为行业向上的拐点。

30. ▍投资建议：随着疫情对行业的影响逐渐消退，Q2行业营收增速和经营性现金流净额增速大幅计算机行业周观点好转，结合行业季节性销售特征和上半年行业部分订单的递延，Q2或为行业向上的拐点。

31. 近期HW行动重启，党政央企及各地方企业受等保政策、HW行动等拉动下安全需求持续9月思路释放，网络安全行业发展加速。

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33. ▍海外公司动态：英特尔JasperLake凌动系列CPU曝光，10nm的奔腾和赛扬明年初亮相；VMware升级5G电信云组合支持云原生；英特尔RocketLake-S桌面处理器明年一季度发布，14纳米绝唱；三星拿下高通订单，将为后者生产平价5G芯片；三星预计2021年智能手机出货量3亿部，增幅15%；苹果将在9月中旬开始生产第一批5GiPhone；Android11正式发布：更方便的操作和更中信证券安全的隐私；「SkinAnalytics」获400万英镑A轮融资，用AI技术筛查皮肤癌；三星GalaxyZFold25G中国新品发布会；三星显示器将在下周美国出口限制生效前继续向华为供货。

34. ▍互联网动态：AMD寻求与联发科合作进入Wi-Fi芯片市场；计算机行业周观点中兴Axon20屏下摄像手机获颁首批700MHz5G手机核准证；京东方柔性OLED面板上半年出货1600万片，全年计划出货4000万片；Dell'Oro报告：华为持续领先2020年上半年全球电信设备市场；高瓴创投注资，AI制药「望石智慧」获得数百万美元A+轮融资；华擎推出新款迷你PC，最高搭载R74800U，双网口；腾讯云智能制造首次披露三大战略布局：工业互联网平台、企业数字化、工业AI；腾讯云发布微瓴开放平台LinkBase，助力智慧建筑产业生态全面升级；腾讯云正式发布金腾计划；华为上半年推出了华为广告Ads引擎，华为浏览器在全球有3.3亿月活用户；腾讯云发布数据库TDSQL一体机；英特尔与腾讯发布自研的星海四路服务器；Canalys：预计今年全球5G智能手机出货量将达2.78亿部；腾讯云发布全链路数据开发平台WeData。

35. ▍风险因素9月思路：疫情出现反复；下游客户需求恢复缓慢；行业竞争加剧。