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国盛证券-9月FOMC会议点评:预期改善,鸽声不足-200917

上传日期:2020-09-17 09:41:00  研报作者:熊园,刘新宇  分享者:wwt142   收藏研报
格式:   pdf 大小:   855K
页数:   共5页 来源:   国盛证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国盛证券《9月FOMC会议点评:预期改善,鸽声不足》研报附件原文摘录)
  事件:北京时间 9 月 17 日凌晨两点,美联储公布 9 月 FOMC 会议决议,并更新了经济预测和利率点阵图。
  核心结论:
  1.9 月 F OMC 声明反映了新框架变化,对疫情的担忧依然存在。
  9 月 FOMC 会议中,美联储维持联邦基金目标利率 0-0.25%不变,维持购债规模不变,符合市场预期。本次 FOMC 声明内容进行了修改以适应 8 月 27日公布的新版货币政策框架,主要体现在美联储将允许一段时间内通胀适度高于(moderately above)2%,以便平均通胀和长期通胀预期达到 2%;在实现充分就业 (失业率降至 4.0%)并且平均通胀达到 2%之前,将维持当前利率水平。美联储称新冠疫情将“继续”对经济、就业和通胀造成严重影响,反映了对疫情的担忧依然存在。此外,此前进行的大规模正回购操作已在 7月初降至 0,美联储决定不再续作。
  2.鲍威尔讲话内容鸽派信号不足,令市场失望。
  鲍威尔在新闻发布会上表示,美联储允许通胀在一段时间内“略高于”2%,而不是大幅高于 2%,也不是长期高于 2%;在经济实现强有力复苏之前,政策都会保持宽松,即便加息政策也是宽松的;预计经济复苏在开始时比较强劲,然后逐步放缓至正常水平;部分经济领域将继续处于挣扎状态,直至得到疫苗;距离充分就业还有相当长的距离, 若算上应该被视为失业的人数,失业率可能要高 3 个百分点;重申美联储将使用所有工具支撑经济并将按需调整,并再次呼吁推出更多财政救济政策。
  整体来看,虽然本次 FOMC 会议声明相较 7 月更加偏鸽,但基本延续了 8 月新框架的内容,市场已充分消化,而鲍威尔讲话也并未释放更多鸽派信号。本次决议公布之初,美股小幅走高,10Y 美债收益率、美元指数、黄金价格走势震荡;但鲍威尔讲话过程中,美股和黄金大幅回落、10Y 美债收益率和美元指数大幅反弹,反映出本次会议鸽派信号低于市场预期。
  3.美联储上调经济和通胀预期,最新点阵图显示至少到 2023 年不会加息。本次更新的点阵图显示,美联储官员预计至少到 2023 年底都不会加息,且支持在 2023 年加息的官员仅有 4 位,而反对加息的有 13 位。最新经济预测中,美联储对 2020 年 GDP 增速的预测由 6 月的-6.5%上调至-3.7%,对 2020年失业率的预测由 6 月的 9.3%下调至 7.6%,对 2020 年 PCE 通胀的预测由6 月的 0.8%上调至 1.2%。由于美联储的经济数据预测均为相应年份的 Q4数据,而美国 Q2 GDP 同比为-9.1%,Q3 GDP 同比预计将为-4%至-5%,意味着美联储认为美国经济反弹速度将有所放缓。此外值得注意的是,美联储预计通胀在 2023 年才能勉强达到 2.0%,意味着加息时点将更加延后。
  4.美联储购债速度仍将维持低位,更需关注企业信贷工具投放情况。
  在前期报告 《美联储工具箱使用情况如何?——兼评 6 月 FOMC 会议》 中我们曾指出,由于流动性已恢复至疫情前的宽松水平,美联储已无大幅扩表的必要,但企业债务压力依然严峻,因此企业信贷工具将成为美联储扩表的侧重点。自 5 月份以来,美联储购买国债和 MBS 的速度明显放缓,各类金融机构信贷工具投放量也大幅下降,但企业信贷工具投放量持续扩张。截至 9月 9 日,美联储各类企业信贷工具净投放量超 1200 亿美元,其中备受关注的主街贷款计划(MSLP)自 7 月初启用以来规模快速提升,但目前仅投放13.8 亿美元,远低于 6000 亿美元的上限。本次 FOMC 会议上,鲍威尔表示将调整主街贷款计划,未来可能增加规模。在新一轮财政刺激难落地的情况下,美联储能否有效扩大企业信贷支持,将成为美国经济复苏的关键。
  风险提示:美国疫情超预期好转;美国通胀超预期抬升。
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