安信证券-新三板主题报告：儿童教育领域洪恩教育拟赴美上市，2020H1转亏为盈、月活数达1030万-200916

　　洪恩教育启动美股上市进程，成为 2020 年第一个拟登陆美股的教育公司：幼儿娱乐教育服务商洪恩教育（iHuman）向美国证监会提交 F-1招股说明书，计划以“IH”为股票代码登陆纽交所。成为自网易有道在 2019 年 10 月美股上市后，2020 年第一个拟登陆美股的教育公司。本次募集款项 35%将用于用户扩大洪恩在国内外的产品及服务范围，约 25%用于现有产品和服务的开发，约 20%用于改善技术基础构架，约 10%用于市场营销和品牌促销及一般公司用途。A 股上市公司完美世界创始人池宇峰为洪恩教育创始人、董事长，目前持股 63.6%。 CFO王巍巍持股 1.4%。池宇峰和王巍巍均来自完美世界，其中池宇峰是完美世界的创始人，公司产品“游戏基因”显著。
　　2020H1 转亏为盈、实现净利润 564.1 万元， MAU 持续增长、 达到 1040万： 洪恩教育 2016 年推出了首款互动式和自主学习的应用程序iHumanChinese 、开始了在线运营，2018 年第二季度开始通过该学习应用程序获利。其中：
　　商业模式：线上 6 大 APP+线下学习材料和智能学习设备，提供互动性教学；
　　运营分析：线上学习服务收入增长迅猛， 2020 年 H 1 线上学习服务收入为 1.52 亿元，同比翻了近 4 倍。MAU 持续增长，截至今年二季度，洪恩教育月活用户达到 1030 万，付费用户超 140 万。
　　财务情况：公司 2018 年、2019 年均处于亏损状态，2020 年上半年实现扭亏。2020H1 公司收入 185.5 百万元、净利润 564.1 万元。且研发费用率达到 39.7%。
　　公司地位： 2020 上半年洪恩教育的 MAU 和付费用户在中国儿童在线教育提供商中均位列第一。
　　我国儿童教教育 2019 年市场规模 7802 亿元，洪恩教育 MAU 达 1030万，付费用户 140 万： 中国儿童课外教育市场的总收入从 2015 年的 4206亿元迅速增长至 2019 年的 7802 亿元，复合年增长率为 16.7%，预计到2024 年将进一步增至 13377 亿元，复合年增长率为 11.4%。 而从增速看线上学习产品＞线上课程＞线下学习产品＞智能设备，2019- 2024cagr分别为 42.41% 、38.91%、 12.38%和 12.2%。同时，中国儿童娱乐产品市场的总收入已从 2015 年的 99 亿元增至 2019 年的 369 亿元，复合年增长率为 38.9%，预计到 2024 年将进一步增加至 1301 亿元，复合年增长率为 28.7%。以在线产品，线下产品和智能学习设备总收入的百分比计算，中国课外儿童教育产品中的娱乐功能普及率也从 2015 年的 48.2%增加到 2019 年的 69.1%。
　　风险提示：政策风险，行业增速不达预期