长江证券-汽车与汽车零部件行业：长江消费|国货崛起系列之六，自主品牌的明天，以日本为鉴，技术驱动下的崛起-200913

1. 前言我国车市已进入低增长、高波动新阶段，市场竞争加长江证券剧之下格局的演变是未来核心变量，我国自主品牌是否走在良性的发展道路上是核心关注点。

2. 本篇报告以日系车为切入点，深入分析日本汽车与汽车零部件行业汽车品牌崛起的历程与得失，以期给我国自主品牌的发展提供借鉴意义。

3. 日本汽车本土品牌崛起：低价到性价比到技术的三级火箭日本汽车品牌从60年代起步至今成为全球一极，从低价到性价比到技术，三级火箭推动：1）60年代之前：普及期前夜长江消费|国货崛起系列之六，技术积累，实现本土化垄断；2）60年代期间：高速普及期，具备低价优势，技术仍然落后；3）70年代：石油危机开启小排量市场，凭性价比开拓欧美市场；4）80年代至今：掌握核心技术，深入全球化成为全球汽车龙头。

4. 中国汽车本土品牌崛起：已进入性价比制胜中后期我国自主品牌起步较晚，在合资挤压下艰难但蓬勃发展：1）2000年之前：普及期前夜，技术缓慢积累，合资主导市场自主品牌的明天；2）2000-2010年：高速普及期，凭低价打开空白市场，但质量较差；3）2011-2016年：行业SUV红利下自主品牌靠性价比主导市场；4）2017年至今：行业下行，自主品牌性价比优势弱化，转向品质化、高端化的技术驱动路线。

5. 日本汽以日本为鉴车品牌崛起的借鉴意义：走技术取胜的道路日本汽车品牌崛起有其时代因素，例如70年代之前政府的强力支持，70年代石油危机的契机。

6. 但我们技术驱动下的崛起更应看到其崛起的普适因素，那就是技术领先才是制胜关键，日本汽车品牌正是凭借优秀的可靠性、经济性才逐步成为全球龙头之一，这也是我国自主品牌龙头的发展方向。

7. 我国相比日本具备长江证券独有优势，内需更加庞大，更利于培育本土龙头品牌。

8. 如何看待我国自主品牌汽车与汽车零部件行业未来发展？我国自主品牌中长期发展并不悲观。

9. 1）市场容量看，国内仍值汽车普及期中后期，长期空间仍较大；2）市场格局看，我国汽车集中度相比发达国家仍然较低，未来整合空间较大长江消费|国货崛起系列之六，2017年以来行业下行，行业已在快速洗牌，龙头正快速崛起；3）我国自主品牌的技术进步是核心驱动力，从过去来看，已经在传统技术领域加速追赶，展望未来，电动化智能化重塑行业技术赛道，自主品牌具备明显优势，有望在变革浪潮下走在市场前列。

10. 投资建议：技术驱动下，自主品牌龙头有望长远发展自主品牌到了性价比制胜的中后期，根据日本汽自主品牌的明天车品牌发展经验，性价比阶段后拥有核心领先技术是取胜关键。

11. 自主以日本为鉴品牌过去在传统技术加速追赶，未来电动化、智能化重塑行业技术赛道，自主品牌有望取得领先。

12. 看技术驱动下的崛起好核心技术高速发展驱动下自主品牌龙头的长期成长机会，核心推荐长城汽车、长安汽车、比亚迪、上汽集团，港股推荐吉利汽车。

13. 长江证券风险提示：1.行业恶性价格战削弱企业盈利；2.企业技术发展进度不达预期。