兴业证券-铂力特-688333-金属增材制造领航员，航空航天需求可期-200917

　　铂力特(688333)
　　公司专注于工业级金属增材制造，以航空航天为代表的新型装备的研制列装需求（2019营收占比超60%）是拉动公司成长的关键因素，未来5年是公司不断强化优势，构建行业壁垒、巩固龙头地位关键时期。公司当前为飞机整机、航空发动机、航天装备多个型号提供配套，且新上马型号对金属增材制造设备与3D打印定制化产品需求快速提升。伴随跟研型号逐步进入定型阶段，公司有望于2022/2023年前后迎来业绩加速向上拐点。
　　金属增材制造需求迎来快速增长期。金属增材制造工艺已甄成熟，在异型、轻量化等金属结构件制造领域优势极为突出，处于未来30年蓝海成长早期阶段，未来十年是金属增材制造渗透率提升、爆发式增长关键时期。我们预计未来十年中国军民用航空制造业市场价值约9.05万亿元，有望为金属增材制造行业带来需求905.43亿元，年均90.54亿元。
　　公司技术实力领先，关键技术指标与国际接轨。公司以80后为主的技术与管理骨干多数源于西工大黄卫东教授团队，思路清晰，战略把控能力强，执行力到位，有望带领公司获得持续快速成长。公司牵头/参与多项国家标准、行业标准、国军标的起草工作，其中公司参与制定的《增材制造主要特性和测试方法零件和粉末原材料》（GB/T35022—2018）作为国家已制定的增材制造领域四项标准之一于2018年5月发布。在金属3D打印设备细分领域，EOS是全球龙头，通过对比铂力特与EOS同类产品的关键技术指标可以判断，铂力特在技术水平上与龙头的差距在逐步缩小，在某些关键指标已经并驾齐驱。
　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元，对应9月16日收盘价PE为84/62/46倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地低于预期，业绩释放低于预期。