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中信证券-【中信证券宏观】美联储略显鹰派的表述不改宽松预期——美联储2020年9月议息会议点评-200917

上传日期:2020-09-17 09:04:00  研报作者:CITICS宏观研究  分享者:rzhiqiang   收藏研报
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页数:   共1页 来源:   中信证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从中信证券《【中信证券宏观】美联储略显鹰派的表述不改宽松预期——美联储2020年9月议息会议点评》研报附件原文摘录)
  核心观点 美联储9月会议维持基准利率不变,重申Jacksonhole会议上提出的平均通胀2%目标,符合预期。最新经济预测中对就业和通胀上修幅度好于市场预期。虽然此次会议的表述略显鹰派,但“平均通胀目标”带来的宽松预期并未改变。 正文 ▌ 美联储9月会议维持基准利率不变,但整体表述相对市场预期略显鹰派。本次会议FOMC维持联邦基金目标利率在0-0.25%不变,相比此前会议的主要体现在两个方面,一是重申了Jacksonhole会议上提出平均通胀2%目标制,但没有进一步给出量化的加息条件指引;二是大幅上调短期经济预测,就业和通胀修正幅度好于市场预期,且持平或好于中性水平。整体表述相对市场预期略显鹰派,因此,会后美股出现回落,美债利率上行,美元走强。 ▌ 具体来看,本次会议相对此前的变化体现在以下几点: 1)重申Jacksonhole会议上提出的平均通胀2%目标——即当劳动力市场达到最大水平的就业,且通胀上升至2%,并在一段时间内维持适当高于2%的水平。此前市场期待本次会议能够给出细节量化的前瞻指引,但美联储延用Jacksonhole对平均通胀2%目标表述外,并没有进一步明确对就业恢复到什么程度才考虑加息; 2)鲍威尔的讲话继续维持宽松预期:发布会上鲍威尔强调美联储仍有大量工具刺激经济,并会调整主街贷款计划条款满足更多企业。此外,鲍威尔也强调购债计划随时按需调整,重申经济依赖于疫情进展; 3)点阵图显示2023年之前维持利率不变:17名委员中,有13人认为维持利率至2023年不变;委员对2023年加息观点出现分歧,其中2位支持加息1次,1位支持加息2次,1位支持加息5次。 4)发布最新经济预测,其中就业和通胀修正幅度好于市场预期: 经济增长:美联储预计2020年实际GDP同比增速为-3.7%,高于6月会议的-6.5%,同时小幅下调了2021-2022年的增长预测(2021年为4.0%, 2022年为3%),长期增长预期由1.8%上调至1.9%略好于市场预期; 就业:失业率方面,预计2020-2021年分别为7.6%和5.5%,较此前分别下调了1.7%和1%,与市场预期基本一致。但值得注意的是,美联储大幅下修了2022-2023年失业率预测至4.6%和4.0%,且2023年失业率已经低于中性失业率水平。而此前市场预期美国失业率到2023年将在4.5%左右,仍将明显高于中性失业率。因此此次长期失业率的下修幅度明显好于预期,意味着美联储对两年之后就业市场的大幅改善比较有信心。 通胀:核心PCE和整体PCE通胀上修,2020年-2022年核心PCE通胀率预测分别为1.5%、1.7%和1.8%;整体通胀率预测分别为1.2%、1.7%和1.8%。同时,美联储预测2023年核心通胀和整体通胀水平就会达到2%,高于市场预期。 ▌ 美联储略显鹰派的表述不改宽松预期。8月底鲍威尔讲话明确了“平均通胀目标”,而此次会议则对此做了更清晰的表达,未来美联储加息的主要触发条件分别是FOMC评估下的最大就业,以及通胀至少回升到2%。这也意味着美联储只有在明确看到通胀达到2%的水平之后才会采取加息行动。因此虽然此次会议的表述略显鹰派,但“平均通胀目标”带来的宽松预期并未改变。 本文节选自中信证券研究部已于2020年9月17日发布的报告《美联储2020年9月议息会议点评:美联储略显鹰派的表述不改宽松预期》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 近期研报 20200905 美国就业继续修复,关注结构风险——美国2020年8月非农就业数据点评 20200828 通胀表述不及预期,鸽派程度应有所修正——鲍威尔最新讲话点评 20200822 关注美国大选背景下的两大交易主题——2020美国大选前瞻系列之五 20200808 美国就业修复的节奏放缓——美国2020年7月非农就业数据点评 20200730 预计美联储9月会议将强化前瞻指引——美联储货币政策点评 20200707 美国疫情二次爆发下的风险传导——海外宏观经济专题研究 20200703 如何看待美国就业改善与二次疫情——美国2020年6月非农就业数据点评 20200611 未来美联储采取收益率曲线控制可期——美联储2020年6月议息会议点评 20200609 登高望远,波折前行——2020年下半年海外宏观经济展望与资产配置 20200606 美国快速复工导致5月非农超预期——美国2020年5月非农就业数据点评 20200605 欧央行宽松更进一步,债务风险不必过度担忧—欧央行2020年6月议息会议点评 20200525 复工节奏加快,欧美经济冲击有所减弱—全球社交隔离与经济冲击指数周度更新 20200515 量化跟踪社交隔离对全球经济的冲击 20200509 解读疫情冲击下的首份就业报告——美国2020年4月非农就业数据点评 20200501 欧央行变相降息,下一步购债计划值得期待——欧央行2020年4月议息会议点评 20200430 美联储宽松政策延续有助美债收益率低位运行——美联储货币政策点评 20200410 疫情冲击下的海外经济展望 20200410 美联储再推超2万亿信贷计划——美联储货币政策点评 20200404 二季度将出现美国失业率的“历史高点”——美国2020年3月非农就业数据点评 20200328 2万亿财政刺激下的美国经济展望——美联储经济政策点评 20200324 美联储再度加码货币宽松应对流动性危机——美联储货币政策点评 20200318 如何解读美联储重启商业票据购买(CPFF)——美联储货币政策点评 20200317 疫情冲击下的全球经济与大类资产配置 20200316 美联储的无奈VS市场三大风险——美联储货币政策点评 20200313 若负利率遇上经济衰退,政策还有空间吗?——负利率系列专题之一 20200313 欧央行意外未降息,但打出政策组合拳——欧央行2020年3月议息会议点评 20200305 “超级星期二”未决胜负,之后还应关注什么?——2020美国大选前瞻系列之三 20200304 美联储超预期降息50bp,全球央行重启降息周期——美联储货币政策点评 20200208 非农短暂好转,不改放缓趋势——美国2020年1月非农就业数据点评 20200207 如何看具有风向标意义的美国大选初选——2020美国大选前瞻系列之二 20200131 美联储微调扩表期限影响有限——美联储2020年1月货币会议点评 20200124 关注欧央行首次“政策评估”——欧央行2020年1月议息会议点评 20200121 2020年英国脱欧的可能演进——英国脱欧系列之四 20200113 2020年美国大选应该关注什么?——2020美国大选前瞻系列之一 20200111 非农正常放缓,降息尚未结束——美国2019年12月非农就业数据点评 20191222 2020美国失业率出现拐点的可能性 20191221 硬脱欧风险基本消除,关注贸易协定——英国脱欧系列点评 20191213 2020年QE料继续,财政小幅扩张——欧央行2019年12月货币会议点评 20191212 美联储降息暂停,提示关注2020年失业率变化——美联储2019年12月货币会议点评 20191207 非农就业超预期的背后——美国2019年11月非农就业数据点评 20191119 全球经济弱势回稳——2020年海外宏观经济展望与资产配置 20191102 就业结构比总量更值得关注——美国2019年10月非农就业数据点评 20191031 鲍威尔所谓的“中期调整”难言结束——2019年10月美联储货币会议点评 20191006 基本面担忧再起,资产价格震荡加剧——国庆假期海外宏观聚焦 20191005 收入降通胀升,12月降息料将继续——美国2019年9月非农就业数据点评 20190919 美联储“鹰派”降息同时提及QE可能早于预期——美联储2019年9月份货币会议点评 20190913 分层QE落地,未来政策何去何从——欧央行2019年9月议息会议点评 20190907 美国失业率可能于明年初出现拐点——美国2019年8月非农就业数据点评 20190901 美国企业债务扩张是否引发经济衰退? 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