中信证券-晨会0917|汇率升值对股市流动性影响探讨-200917

　　中信证券晨会20200917 From 中信证券研究 00:00 05:42 >>>重点推荐<<< 裘翔｜中信证券策略分析师 S1010518080002 策略｜汇率升值背景下“热钱”如何影响股市流动性 二级市场投资不是外资影响市场流动性的唯一方式。在80年代日元持续升值、资本市场加速对外开放、股票牛市的背景下，日本股市的外资占比不升反降；与此同时日本企业开启离岸债券融资热潮，融资资金主要配置金融资产尤其是境内权益。历史经验表明，汇率持续升值和外资大量购买权益类资产没有直接因果联系，但是充裕的海外流动性可以通过债券渠道间接作用于权益市场。 风险因素：日本历史情况不可简单类比外推中国的情形；中国债券市场对外开放不及预期；宏观经济下滑导致基本利率下行，人民币出现贬值预期。 明明｜中信证券FICC首席分析师 S1010517100001 固收｜债市可以乐观一点的三个理由 8月以来债券市场持续经历调整，十年期国债收益率一度上行至3.15%左右，随着新出炉的8月份经济和金融数据超出市场预期，短期数据层面的债市利空出尽迎来数据真空期，同时9月MLF延续超额续作，我们认为对于短期而言，债市或许并没有想象中的那么悲观，本文将从短期视角，给出我们认为债市可以乐观一点的三个理由。 袁健聪｜中信证券新材料行业首席分析师 S1010517080005 辉隆股份（002556）： 布局香料消费属性渐显，新赛道助力业绩爆发 公司旗下海华科技主要从事医药、染料、农药中间体生产，技术竞争力强。未来随着百里香酚、L-薄荷醇产线建成，形成“甲苯—氯化甲苯—间甲酚—百里香酚—L薄荷醇”核心产业链，公司业绩有望迎来爆发。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：新业务进展不及预期，竞争加剧超预期、原材料价格上涨。 刘海博｜中信证券机械行业首席分析师 S1010512080011 杰瑞股份（002353）： 国内受益政策加码，北美布局电驱静待拐点 北美页岩油气行业深度整合，低效产能逐步退出市场。若油价进一步回升，以电驱和涡轮为代表的新型压裂设备将有力助推降本增效。国内能源安全持续强调，致密页岩油气开发力度不减。公司作为掌握核心技术的设备龙头，国内景气延续支撑业绩高增，北美打开成长空间有望再造一个杰瑞。维持“买入”评级。 风险因素：油价长期低迷；国内油公司上游勘探开发方面资本开支大幅削减；中美贸易争端背景下，公司核心零部件供应或海外出口受到影响。 姜娅｜中信证券消费产业首席分析师 S1010510120056 达达集团（DADA.O）： 即时零售市场领跑者，红利赛道，效率致胜 达达集团是即时配送和商超到家两大成长赛道细分龙头。公司在前端背靠京东生态引流，中端依托订单密度、智能系统、先进管理搭建高效、保质的众包运力网络，后端通过工具化输出供应链能力绑定核心KA资源，建立起较高壁垒，有望率先享受行业快速扩容的红利。预计未来三年收入CAGR+60.9%,2022年有望实现盈利。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：到家业务需求回落、市场竞争加剧、成本优化不及预期。 宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师 S1010518090002 比亚迪（002594）： “汉”驱动品牌力提升，电动造车价值重估 公司近期发生了两方面重要变化：1）“汉”月销量爬坡进度超预期，有望成为“爆款”，科技属性和和品牌力大幅改善，电动造车业务可对标造车新势力进行价值重估；2）所控股的比亚迪电子基本面持续向好。我们上调目标价至139元/159港元（原目标价为94.9元/103.5港元），继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险因素：技术路线更迭；公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动。 陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师 S1010512070001 汽车｜行业景气明确回升，细分领域相继绽放 行业景气明确回升，预计三季度行业盈利明显好转。8月国内汽车销售218.6万辆，同比增长11.6%，已经是连续5个月正增长，景气回升明确，预计未来6-9个月的月度高频数据，以及2021年、2022年的年度增速均为正增长。乘用车方面，8月销售175.5万辆，同比增长6.0%，也是连续4个月正增长，最差的时间已经过去。商用车方面，8月销售43.1万辆，同比增长41.6%，继续保持高景气，尤其是重卡。新能源汽车方面，8月销售10.9万辆，同比增长25.8%，预计下半年将重回高增长。综合我们近期产业链调研的情况，不仅国内行业景气回升明确，而且海外复工带来的零部件需求也明显回暖，预计行业三季报的盈利状况将显著好转。 风险因素：新冠疫情的反复；汽车行业销量不达预期；重卡排放、两轮车新国标等法规实施力度不达预期等。 马普凡｜中信证券量化策略首席分析师 S1010520030001 量化｜期权跨式组合的构建、改进及交易目标 期权作为非线性收益结构的交易工具，可以构建波动率类组合策略，作为原有投资组合的重要补充。而做多波动率的跨式组合同时持有平值认购及认沽合约，资金损耗较大。本文讨论了不同波动率类组合策略的实际效果和收益特征；同时，也引入了常用的随机波动率模型，尝试对波动率进行预测以进行仓位的调整。 风险因素：模型风险；计算时未考虑交易成本和合约流动性，实际组合表现与理论测算差异风险；权利金亏损风险；合约高溢价风险；保证金风险；历史数据不代表未来。 张若海｜中信证券数据科技首席分析师 S1010516090001 数据科技｜8月份活跃度微升，关注卫星数据跟踪科技龙头潜力 本篇报告是中信证券研究部“瞻星”系列报告的第四篇。本篇报告在前三篇的基础上，进一步深入探索卫星数据对科技行业营收跟踪的指引可能。通过研究夜光数据与科技行业的营收与股价走势相关性，在超过两年的条件下，从板块角度看，夜光数据与行业营收正相关性较弱；但是对于电子、计算机与通信板块的重点公司，卫星数据与营收表现的正相关性多数高于0.75。因此对于重点科技公司，卫星数据对于基本面的持续跟踪，具备较强的逻辑增强效果。 风险因素：气候因素影响卫星数据准确性，历史测算结果不能代表未来数据规律，卫星指数统计计算权重变化风险。 >>>会议提示<<< 电话会议：汽车行业近期景气调研反馈及投资机会展望：行业景气明确回升，细分领域相继绽放 时间：2020年9月17日15:30 现场会议：中信证券第十三届金融创新服务论坛 时间：2020年9月23 -24日 地点：上海浦东假日酒店（东方路向城路） >>>评级调整<<< 注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用 >>>近期重点报告回顾<<< 策略聚焦 09-13｜资金重聚合力，慢涨窗口临近 策略聚焦 09-06｜突发扰动影响短暂，把握中下旬关键时点 策略聚焦 08-30｜9月将开启增量资金驱动的中期上涨 策略聚焦 08-23｜扰动渐趋消散，上涨临近开启 策略聚焦 08-16｜下一轮上涨渐行渐近，继续积极布局 策略聚焦 08-09｜外围扰动有底线，借冲击布局三条主线 策略聚焦 08-02｜有冲击即入场，布局下一轮上涨 策略聚焦 07-26｜突发冲击带来新的入场时机 策略聚焦 07-19｜在平静期中寻找入场时机 策略聚焦 07-12｜补涨接近尾声，市场回归均衡 策略聚焦 07-05｜补涨只是预演，把握市场节奏 点“阅读原文”了解更多