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中银国际期货-月报|铜:消费旺季来临铜逐渐转强-20200916-200917

上传日期:2020-09-17 08:37:00  研报作者:中银期货研究  分享者:ldzzdj   收藏研报
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页数:   共1页 来源:   中银国际期货
类型:   期货研究 评级:   
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【研究报告内容摘要】

(以下内容从中银国际期货《月报|铜:消费旺季来临铜逐渐转强-20200916》研报附件原文摘录)
  点击“中银期货研究”关注我们 摘要 报告摘要 8月,受海外复工带动金属保持强势。全球PMI回升。随着人口的重新出行,各国制造业和服务业PMI开始重新扩张。到7、8月份,美欧的制造业PMI指数均回升到了50以上的扩张区间。未来全球和中国经济均有望迎来后疫情时代的复苏周期。8月新增社融仍较高,但其中政府债券贡献较大,财政政策落地。“宽财政、稳货币”和货币政策渐趋中性依然是一个主要特征。 供需展望 铜:受疫情影响,部分矿山关停,精矿供应受影响明显,铜精矿加工费维持低位。冶炼厂产量增速放缓,国内现货升水保持。国内复工叠加政策支持,下游需求快速回升。终端电网、汽车、家电消费逐渐转好,海外市场开始转强,继续拉动消费回稳。建议短多交易为主,关注经济措施对远期实体消费的拉动的持续性。 一、有色金属价格及库存月度变化 1、LME和上海交易所有色金属上涨 截至2020年8月31号,LME铜收盘月度环比升4.67%,同比攀升18.08%。 截至8月31日上海期货交易所沪铜活跃合约收盘月度环比攀升0.31%,同比攀升11.33%。 截至2020年8月31日,上海长江现货铜月度均价环比攀升0.03%,同比攀升10.33%。 图:有色金属价格走势 (美元/吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 2、现货升水保持强势 从LME现货升水看,8月LME铜现货平均升水10美元/吨。从国内现货升水看,8月沪铝现货升水45元/吨。 图:LME现货升贴水(美元/吨) 图:沪金属现货价格升水(元/吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 3、铜库存下降 截止8月31日,全球各交易所铜合计显性铜库存33.7万吨,环比-8.43%,同比-35.06%,全球铜库存出现显著回落。国内最新的保税区铜库存23.3万吨,环比增5.4%,同比-35.09%。 图:主要交易所铜库存(吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 8月,受海外复工带动金属保持强势。铜强势特征较为明显,国内外均保持较高的升水,库存持续下滑。 二、国内铜需求旺盛价格持续攀升 1、全球2020铜矿山产量增速显著回落 受疫情影响,全球铜精矿产量在4月显著回落,5月尽管有所反弹,但总量仍偏低。但随着疫情好转,主要南美矿区产量已经开始稳步回升。中国铜精矿产量仍偏低,受环保和低铜价影响,矿产产出受限。 根据国际铜研究小组ICSG最新数据,2020年1-5月全球铜精矿产量同比-2.2%;其中火法下滑2.5%,湿法增0.6%。全球精矿产量5月下滑了5.8%,因多家矿山企业因疫情影响出现关停。秘鲁受疫情和运营问题影响,1-5月产量下滑23%,5月产量下滑41%。智利矿产量增加3.2%,因去年同期产量偏低。刚果金部分矿产量爬升,矿山增速5.5%。印尼产量增加了8%,去年主要2个矿山从地上向地下转移,今年产量逐渐释放。中国产量与去年持平,主要受到新冠疫情影响。巴拿马铜精矿增速较高,去年底铜精矿产量刚刚达产。 国内铜精矿产量数据未公布,沿用旧数据。2019年国内累计铜精矿产量162.78万吨,同比4.11%。其中12月同比增速8.64%。(国内主要矿山成本区间在38000~40000元每吨)。受环保因素制约,国内矿山产量处于近几年来的低位(2014年高峰产量在192万吨)。预计2020年国内矿山产量仍将维持较低增速。 图:全球铜精矿月度产量(千吨) 图:中国铜精矿月度产量(万吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 目前进口铜精矿现货TC最新报47-51美元,市场成交重心围绕48美元,现货市场交投较为活跃,成交价格有上行的趋势,目前南美的主要铜矿山基本生产正常。国产矿供应偏紧,现货计价系数维持高位。我的有色网统计7个主流港口铜精矿库存共计57.7万吨,较上周减少1.9万吨。目前铜价较好,预计矿供应逐渐回升。 2、全球铜冶炼产量受疫情影响低迷 受疫情影响,除中国外全球精炼铜产量显著低于预期。中国精炼铜产量总体保持增长,但受到铜加工费偏低影响,产量增速低于2019年。 2020年1-5月全球精炼铜产量增2.55%。其中来自铜精矿产量增2%,废铜产量下滑6%。智利冶炼厂产量增加12%,环保改造升级改造完成产量恢复。中国由于疫情产量受限。赞比亚产量下降了17%,但刚果金产量增加4.5%。日本产量增加5%,产量从去年的关停中恢复。印度因疫情影响的冶炼厂关停,产量下降28%。日本产量增加4%,去年因运营问题出现关停。全球受疫情影响,废铜产量出现下滑。 2020年1-5月全球再生精炼铜产量158.9万吨,同比-6.97%。由于疫情减少了生产活动,再生铜产量同比明显减少(全球再生精炼铜产量约占总产量的17~18%)。 图:全球精炼铜产量(万吨) 图:中国精炼铜产量(万吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 2020年7月中国精炼铜产量81.4万吨,同比增1.62%;1-6月累计产量563.2万吨,同比5.25%。受疫情和精矿供应影响,我国精炼铜产量增速偏低。2019-2021年,我国还有108万吨产能建设计划,预计年度精炼铜供应增量在50-80万吨之间,冶炼产能保持较快增长。 (再生精炼铜产量未公布,沿用2019年数据)2019年我国再生精炼铜产量235.5万吨,与上年持平。我国废铜产量占精炼铜总产量25~28%之间。受铜价下跌影响,2019年我国再生精炼铜产量占比回落至20%,废铜进口政策收紧,对再生铜产量产生影响。 国内需求旺盛,产量偏低,进口快速增长。中国海关总署公布的数据显示,6月中国进口精炼铜共49.38万吨,环比增加63.17%,同比增加127.55%;1-6月份累计进口198.2万吨,累计同比增加23.9%。中国6月铜矿砂及其精矿进口量约为159万吨,环比减少5.8%;同比增长8.82%;1-6月累计进口铜精矿1083万吨,同比增2.95%。6月国内铜废碎料进口量为68745吨,环比微降1.08%,同比降60.05%;1-6月铜废碎料累计进口43万吨吨,累计同比减少49.61%。 表:中国铜进口量值表 资料来源:WIND、中银国际期货 3、全球铜小幅过剩 根据国际铜研究小组最新发布数据,1-5月全球表观消费下滑2%。中国表观消费增加3.5%,因中国铜进口增加了12%。全球除中国外消费下滑8%,欧盟和日本消费分别下降8%,美洲地区下滑 9%,亚洲除中国外下滑7.5%。 表:全球铜供需平衡表 资料来源:ICSG、WIND、中银国际期货 中国上半年铜消费快速回升,1-7月消费增速超过5%;全球除中国外消费量下滑,中国市场消费高增长带动全球铜消费保持增长。全球铜供需出现小幅短缺。 图:中国和全球铜消费(千吨) 图:全球铜供需缺口(千吨) 资料来源:ICSG、WIND、中银国际期货 4、中国铜终端消费 铜杆:铜价走高,线杆企业铜杆库存量满足订单生产所需后,持观望态度,等待低价备货。精废杆价差持续缩小,至 1000 元/吨左右,废铜制杆产品优势难以维持,部分市场被精铜制杆所替代。部分地区废铜货源供应出现偏紧局面,废铜制杆成交下滑。 铜管:铜管市场订单平稳,企业排产期有所延长;北方市场铜管订单表现较弱,产能利用率进一步走低。8月铜管加工企业整体产能利用率为83.65%,环比下滑1.21个百分点,同比上升9.94个百分点。8月铜管订单量环比表现持平,下游消费市场备库减少,铜管加工企业整体生产有所放缓。空调外销景气度持续攀升,行业出口数据快速回升,后续房地产竣工周期到来后空调行业有望延续增长势头,铜管订单表现或持续高于去年水平。 图:中国铜杆企业产能利用率(%) 图:中国铜管企业产能利用率(%) 资料来源:钢联、中银国际期货 铜板带:据我的有色网调研,2020年8月铜板带企业开工率小幅回调至70.31%, 环比上涨3.4个百分点,同比下滑2.47%。9月铜板带市场下游需求回暖,终端企业及贸易商拿货积极,下游恢复备库,叠加金九银十旺季预期,消费缓慢复苏,厂家产能利用率较上月明显回升。铜合金板带产品订单需求稳步上升,新增产能陆续释放,下游新能源汽车端子、汽车连接器、光伏以及5G电子连接器领域订单量保持上升的势头,5G时代到来,部分厂家在高端产品上寻求突破,终端产品多功能化,部件高度集中化成为趋势,均温板作为重要的散热方案,应用于终端产品中,解决电器部件散热难题,高端散热器铜板带需求前景可期。 铜棒:8月中国铜棒企业整体产能利用率为58.29%,环比上月下滑0.69个百分点,同比去年同期下降10.95个百分点。铜棒企业按需采购为主,广东市场大中型企业订单量较为稳定,排产期约在7-15天。房地产市场在当前降杠杆大背景下,房企有较强的动力积极推盘促回款,加速竣工结算,来降低杠杆水平和资金压力。后续地产竣工后续也有望提速,铜棒消费有望得到一定刺激。 图:中国铜板带企业产能利用率(%) 图:中国铜棒企业产能利用率(%) 资料来源:钢联、中银国际期货 综上所述,受疫情影响,部分矿山关停,精矿供应受影响明显,铜精矿加工费维持低位。冶炼厂产量增速放缓,国内现货升水保持。国内复工叠加政策支持,下游需求快速回升。终端电网、汽车、家电消费逐渐转好,海外市场开始转强,继续拉动消费回稳。建议短多交易为主,关注经济措施对远期实体消费的拉动的持续性。 三、影响有色金属价格的经济和汇率因素 1、主要全球经济二季度大幅下滑,三季度预计显著回升 美国2020年二季度GDP为-31.7%,中国二季度GDP为3.2%。欧元区二季度GDP为-14.9%;日本二季度数据-9.9%,除中国外全球二季度GDP均下滑。 美国2020年8月制造业PMI指数56;中国8月PMI为51;欧元区8月PMI至51.7;日本8月PMI为47.2。全球主要经济体制造业进入快速回升期,日本仍未走出阴霾。 图:主要经济体GDP走势 图:主要经济体PMI 资料来源:WIND、中银国际期货 2、全球经济逐渐复苏 美国公布8月新增就业人口137.1万人,好于市场预期的135万,失业率降至8.4%。美联储引入平均通胀目标,暗示不会因为短期通胀上升而加息,近期美国失业率持续快速下降,预示着美国加息预期或提前。中国经济复苏,随着新一轮加杠杆周期的启动,社融增速回升带动中国经济进入新一轮复苏周期。 美国的就业也开始改善,加上史无前例的财政和货币刺激,消费信心指数已经止跌回升,美国7月的零售增速已经由负转正,预示美国3季度经济或将强劲复苏。而中韩德等国的出口增速近期明显回升,从侧面印证了全球经济复苏。美国7月核心PCE物价指数年率为1.9%,前值为1.1%;德国9月Gfk消费者信心指数为-1.8,前值为-0.2;法国8月CPI月率为-0.1%,前值为0.4%。 图:美元指数 图:美国国债收益率 资料来源:WIND、中银国际期货 3、中国PMI保持持续回稳 8月全国制造业PMI略有回落至51.0%,但仍在荣枯线上,且高于去年同期水平,指向制造业景气平稳。8月35城地产销量增速升至15.4%,乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为7%、10%,较7月均有所回升。预测8月CPI同比回落至2.3%,PPI同比降幅收窄至-2.1%。去年7月以来猪价出现大幅跳升,高基数下,未来几个月食品价格对CPI的拉动作用将逐步减弱。整体来看,目前通缩风险下降,通胀压力也并不显著。 图:中国PMI 图:中国PPI、CPI 资料来源:WIND、中银国际期货 4、我国面临的总体环境 全球PMI回升。随着人口的重新出行,各国制造业和服务业PMI开始重新扩张。到7、8月份,美欧的制造业PMI指数均回升到了50以上的扩张区间。未来全球和中国经济均有望迎来后疫情时代的复苏周期。8月新增社融仍较高,但其中政府债券贡献较大,财政政策落地。“宽财政、稳货币”和货币政策渐趋中性依然是一个主要特征。 往期回顾: (1)有色金属:消费淡季将至有色冲高回落-20200615 (2)有色金属:有色高位震荡走高-20200707 (3)有色金属:有色高位震荡-20200720 (4)有色金属:有色震荡攀升-20200727 (5)有色金属:有色淡季价格回落-20200810 (6)有色金属:消费淡季价格震荡回撤-20200817 (7)有色金属:消费淡季价格震荡回撤-20200824 (8)有色金属:海外需求回升-20200901 有色金属研究团队 研究员姓名 刘超 投资咨询:Z0011456 免责声明:报告所引用信息和数据均来源于公开资料,分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,据此投资,责任自负。 本报告版权归我司所有,未获得我司事先书面授权,任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时,需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑,本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司,或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断,可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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