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中银国际期货-月报|铝:消费旺季铝高位震荡-20200916-200917

上传日期:2020-09-17 08:38:00  研报作者:中银期货研究  分享者:leafqy   收藏研报
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页数:   共1页 来源:   中银国际期货
类型:   期货研究 评级:   
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【研究报告内容摘要】

(以下内容从中银国际期货《月报|铝:消费旺季铝高位震荡-20200916》研报附件原文摘录)
  点击“中银期货研究”关注我们 摘要 报告摘要 8月,受海外复工带动金属保持强势。全球PMI回升。随着人口的重新出行,各国制造业和服务业PMI开始重新扩张。到7、8月份,美欧的制造业PMI指数均回升到了50以上的扩张区间。未来全球和中国经济均有望迎来后疫情时代的复苏周期。8月新增社融仍较高,但其中政府债券贡献较大,财政政策落地。“宽财政、稳货币”和货币政策渐趋中性依然是一个主要特征。 供需展望 铝:中国铝材产量同比快速回升,氧化铝产量受海外价格压制难以走高,电解铝利润增加。受海外疫情和贸易摩擦影响,铝材出口放缓,未来出口压力加大。国内电网投资增加,总体需求保持。电解铝新增产能逐渐释放,电解铝供应增加。预计年末需求回升,铝价保持震荡。 一、有色金属价格及库存月度变化 1、LME和上海交易所有色金属上涨 截至2020年8月31号,LME铝收盘环比攀升5.15%,同比攀升2.33%。 截至8月31日上海期货交易所沪铝环比回落-0.99%,同比攀升1.96%。 截至2020年8月31日,上海长江现货铝环比攀升0.52%,同比攀升3.87%。 图:有色金属价格走势 (美元/吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 2、现货升水小幅回落 从LME现货升水看,8月铝现货贴水37美元/吨。从国内现货升水看,8月沪铝现货升水45元/吨。 图:LME现货升贴水(美元/吨)图:沪金属现货价格升水(元/吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 3、有色金属月末库存下降 LME铝库存155.4万吨,环比-5.32%,同比增67.68%;上期所铝库存25.1万吨,环比增13.17%,同比-30.65%;上海铝社会库存72.4万吨,环比增9.2%,同比-23.02%。 图:主要交易所铝库存(吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 8月,受海外复工带动金属保持强势。铝国内库存小幅回升,现货升水小幅回落。 二、国内铝产能投放加快 1、全球氧化铝产量下滑 根据国际铝业协会IAI最新数据,全球2020年7月氧化铝产量1136.8万吨,同比-0.5%。1-7月全球累计氧化铝产量7746.6万吨,同比增0.58%。中国7月氧化铝产量610万吨,同比-1.96%。1-7月中国累计氧化铝产量4128.3万吨,同比-5.5%。 最新数据显示,7月我国铝土矿进口1100.1万吨,同比增21.49%。1-7月我国累计进口铝土矿进口量5095.2万吨,同比-18.81%,上半年进口骤减。2019年12我国累计进口铝土矿10066.3万吨增21.8%。其中几内亚铝土矿供应占比上升很快,去年几内亚进口增速16.37%,占我国总进口量的44.2%。从澳大利亚进口铝土矿增速21.09%,占我国铝土矿总进口量的35.8%。铝土矿平均进口价格48.87美元/吨,铝土矿报价较前期小幅回落。 中国2020年1-6月氧化铝累计进口量193.8万吨,同比501.31%。随着巴西海德鲁氧化铝厂复产,海外氧化铝供应增加。海外受疫情影响,氧化铝价格下跌,氧化铝进口增幅较大且对国内氧化铝价格构成压力。由于去年进口基数低,今年进口增速较快,但总量不大。由于国内氧化铝产能充裕,预计国内氧化铝进口总量增长有限。 2020年上半年整体氧化铝企业开工率不足。一方面,部分企业受原材料供应以及环保的影响产能无法完全释放。另一方面,晋豫地区氧化铝厂仍处于亏损状态,部分企业压缩产量仅履行已有的长单供应。随着LME铝价的偏强走势,进口氧化铝FOB价格也随之不断抬升。 图:全球除中国外氧化铝月度产量(千吨) 图:中国氧化铝月度产量(万吨) 资料来源:WIND、中银国际期货 目前,港口铝土矿库存仍然处于高位。主要是受铝土矿供给偏多以及国内氧化铝厂生产需求减弱所致,整体来看,进口矿市场依旧处于供大于求的情况,几内亚雨季的影响应该会在近一个月表现出来。由于贵州铝土矿的矿相对比较便宜,部分河南、山西地区的氧化铝厂会少许采购贵州矿。国内氧化铝的价格因为进口氧化铝的冲击一直处于成本线边缘,短期来看,国产矿的价格也难有起色。 2、中国电解铝产量稳步增加 根据IAI最新数据,2020年6月全球电解铝产量527.4万吨,环比-3.19%,同比0.25%;全球2020年1-6月累计产量3204.5万吨,同比增1.24%。中国1-6月电解铝产量1788.9万吨,同比1.7%;中国2019年电解铝累计产量3504.4万吨,同比-0.9%。 据统计,目前国内约70%的电解铝产能使用自备电生产,且大部分为火力发电。截至7月底,我国网电电解铝企业算数平均生产成本13000元/吨,自备电加权平均生产成本12000元/吨,冶炼利润保持较高水平。 据统计数据显示,2020年预计国内电解铝待复产规模146万吨。2020年预计新增产能278万吨。新增待投产和待复产合计产能达424万吨,预计实际投产量约230万吨。据我的有色网统计,截止2019年底中国建成电解铝产能4997.5万吨,合规产能约4350万吨,运行产能为3588万吨,产能利用率为71.79%。 图:全球除中国外电解铝产量(千吨) 图:中国电解铝月度产量(万吨) 资料来源:WIND、卓创、中银国际期货 3、全球铝供需基本平衡 根据国际金属统计局WBMS数据,2020年1-6月,全球铝累计过剩133.5万吨,2019年同期过剩73.5万吨。 表:全球铝供需平衡表 资料来源:WBMS、中银国际期货 铝板带箔:据我的有色网调查显示,2020年8月铝板带箔企业开工率为65.26%,环比回升2.21个百分点。从企业规模上来看,大型企业2020年8月的开工率为72.3%,环比回落0.88个百分点;中型企业2020年8月开工率为41%,环比回落0.2个百分点;小型企业2020年8月份开工率为40.0%,环比持平。订单方面:天气转凉,工地作业时间回归常态,其对建筑用铝的需求也逐渐增加,部分装饰用铝贸易商反馈,新增订单小幅增加,近期小批量备库。工业用铝订单也相继小幅增加。初步来看,9月份订单小幅回暖,但是不及旺季预期。下游反馈,新订单在9月中下旬逐步好转。9月以来,订单小幅回暖,符合金九银十预期,但是不及往年。铝板、带、片2020年7月出口总量统计为17.17万吨,同比下降4.36%,铝箔7月出口总量统计为9.88万吨,同比回落12.64%;铝板、带、片2020年7月进口总量统计为2.36万吨,同比增长9.34%,铝箔7月进口总量统计为0.71万吨,同比增长5.97%。最后,9月份旺季虽推迟,订单相比8月份有所好转。 铝杆:山东地区大型铝杆企业积极出货,抬高市场加工费,市场整体成交一般。内蒙地区成交相对稳定,铝杆企业积极出货,合金杆成交较好,普铝杆成交情况一般。河南地区受山东地区加工费上调的影响,前期减停产的企业基本恢复生产。广西地区厂家积极低价出货,整体成交量一般,部分有长单的企业订单表现稳定。展望后市:在原铝价持续偏强震荡期间,下游买兴低,基本以按需采购为主。山东、广西等地前期有成品库存积压的铝杆厂,因低价甩货,去库速度较快,目前基本无库存积压现象,加工费维持高位,但实际市场整体需求有限,预计后期铝杆加工费大概率以震荡运行为主。 铝型材:目前下游型材厂的订单比八月份订单稍有好转,但相比于往年的“金九银十”,并不如往年九月消费那么强劲,稍显劣势,普遍旺季不旺。近期新基建、建筑行业和汽车行业的消费需求尚可,下游企业工业材订单量一直保持稳定满产,相比于建筑材消费相对乐观。国外出口这块业务依旧没有完全放开,华东华南地区受影响还是较大的。据统计,江西、无锡、川渝、佛山等地的型材企业订单都有一定程度增长,排产期排产期相对于之前平均都有3-5天的增长。大厂排产期稳定维持在20天左右。中小厂维持在七天到半个月不等。铝基价震荡,各地加工费都维持在300-400左右,对比上周不同程度上有所下调。华南地区下游畏高情绪较重,买货意愿不强,多以观望为主。加工费虽不断下调,但需求并未见明显增长,采购情绪稍显弱化。华南地区下游消费仍旧是维稳状态,订单排产期基本也在20天左右。南昌地区下游型材厂目前开工率仍旧维持在70%左右,订单新增稍弱,对于基价高涨,下游同样畏高采购氛围偏差。华东地区下游消费保持稳定,消费尚可,排产期基本维持在15-20天。型材厂家按需询价采购情绪偏弱,需求并不强烈。预期的“金九银十”并没有到来,下游订单稍显弱势。按目前订单量分析,后期新增订单速度相对往年较慢,预计下游下周消费情绪也不会太高,市场供大于求,加工费持续走低。 图:中国铝材月度产量(万吨) 图:中国铝合金出口 资料来源:WIND、中银国际期货 综上所述,中国铝材产量同比快速回升,氧化铝产量受海外价格压制难以走高,电解铝利润增加。受海外疫情和贸易摩擦影响,铝材出口放缓,未来出口压力加大。国内电网投资增加,总体需求保持。电解铝新增产能逐渐释放,电解铝供应增加。预计年末需求回升,铝价保持震荡。 三、影响有色金属价格的经济和汇率因素 1、主要全球经济二季度大幅下滑,三季度预计显著回升 美国2020年二季度GDP为-31.7%,中国二季度GDP为3.2%。欧元区二季度GDP为-14.9%;日本二季度数据-9.9%,除中国外全球二季度GDP均下滑。 美国2020年8月制造业PMI指数56;中国8月PMI为51;欧元区8月PMI至51.7;日本8月PMI为47.2。全球主要经济体制造业进入快速回升期,日本仍未走出阴霾。 图:主要经济体GDP走势 图:主要经济体PMI 资料来源:WIND、中银国际期货 2、全球经济逐渐复苏 美国公布8月新增就业人口137.1万人,好于市场预期的135万,失业率降至8.4%。美联储引入平均通胀目标,暗示不会因为短期通胀上升而加息,近期美国失业率持续快速下降,预示着美国加息预期或提前。中国经济复苏,随着新一轮加杠杆周期的启动,社融增速回升带动中国经济进入新一轮复苏周期。 美国的就业也开始改善,加上史无前例的财政和货币刺激,消费信心指数已经止跌回升,美国7月的零售增速已经由负转正,预示美国3季度经济或将强劲复苏。而中韩德等国的出口增速近期明显回升,从侧面印证了全球经济复苏。美国7月核心PCE物价指数年率为1.9%,前值为1.1%;德国9月Gfk消费者信心指数为-1.8,前值为-0.2;法国8月CPI月率为-0.1%,前值为0.4%。 图:美元指数 图:美国国债收益率 资料来源:WIND、中银国际期货 3、中国PMI保持在枯荣线上方 8月全国制造业PMI略有回落至51.0%,但仍在荣枯线上,且高于去年同期水平,指向制造业景气平稳。8月35城地产销量增速升至15.4%,乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为7%、10%,较7月均有所回升。预测8月CPI同比回落至2.3%,PPI同比降幅收窄至-2.1%。去年7月以来猪价出现大幅跳升,高基数下,未来几个月食品价格对CPI的拉动作用将逐步减弱。整体来看,目前通缩风险下降,通胀压力也并不显著。 图:中国PMI 图:中国PPI、CPI 资料来源:WIND、中银国际期货 4、我国面临的总体环境 全球PMI回升。随着人口的重新出行,各国制造业和服务业PMI开始重新扩张。到7、8月份,美欧的制造业PMI指数均回升到了50以上的扩张区间。未来全球和中国经济均有望迎来后疫情时代的复苏周期。8月新增社融仍较高,但其中政府债券贡献较大,财政政策落地。“宽财政、稳货币”和货币政策渐趋中性依然是一个主要特征。 往期回顾: (1)有色金属:消费淡季将至有色冲高回落-20200615 (2)有色金属:有色高位震荡走高-20200707 (3)有色金属:有色高位震荡-20200720 (4)有色金属:有色震荡攀升-20200727 (5)有色金属:有色淡季价格回落-20200810 (6)有色金属:消费淡季价格震荡回撤-20200817 (7)有色金属:消费淡季价格震荡回撤-20200824 (8)有色金属:海外需求回升-20200901 有色金属研究团队 研究员姓名 刘超 投资咨询:Z0011456 免责声明:报告所引用信息和数据均来源于公开资料,分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,据此投资,责任自负。 本报告版权归我司所有,未获得我司事先书面授权,任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时,需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑,本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司,或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断,可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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