国海证券-晨会纪要2020年第165期-200917

　　经济内生动力增强，看好顺周期品种
　　分析师：纪翔 S0350520040001
　　利空因素集中，指数震荡调整。对于市场震荡回调的原因，我们认为市场前期在 7 月涨幅很大，而当前市场主流投资者也就是机构投资者没有形成合力，市场情绪较为谨慎，同时老基金赎回，而新基金在逐步建仓且较为会谨慎，整个市场回报率偏弱，赚钱效应降低，包括外围市场波动，利空集中，很多影响集中在一起，整体指数震荡。
　　内生动力较强，内外需共振经济继续上行。近期市场仍然处于震荡运行阶段，但我们对指数的观点仍然坚定看多。核心逻辑非常简单：经济处于上行过程，货币政策偏宽松，过去两年的结构性牛市可能在未来一季度转变为指数性牛市，冲击 4000 点。
　　通过公布的经济数据可以看到， 2 个明显的特征，第一， 8 月新老口径基建单月同比下降，分别下降 3.9 个百分点和 0.7 个百分点至 4%和 7%。第二，制造业投资单月同比增幅较快， 8 月制造业投资单月同比录得 5%，年内首次转正；同时 8 月社零消费同比转正至 0.5%，消费结构进一步改善，线下消费活力提升。我们认为经济数据的表现明显指向当前经济对政策刺激的依赖度有所下降，投资意愿上升，内生动力逐步增强。经济数据表明市场的基本面可能处于内外需共振向上的时期。
　　消费逐步恢复，宏观利润的回升带动制造业投资回升。 GDP 三大马车，消费回升，外需回升，投资稳定偏强，在内外需共振向上的背景下，企业对未来的预期可能进一步好转，库存和利润持续向好，使得制造业投资回升有持续性，库存周期有望年内出现拐点，可能带动产能周期拐点。经济本身的回升也会支撑地产维持较高景气。同时国际收支顺差扩大反应疫情和海外流动性的溢出，对资产价格有强支撑。
　　推荐板块：近期看好顺周期品种，其中最看好进攻性最强弹性最强的非银。
　　风险提示：流动性收紧超预期；经济复苏不及预期；中美摩擦升级超预期。