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华安证券-大消费深度报告:社零同比转增,信心指标传递积极信号-200917

上传日期:2020-09-17 07:15:00  研报作者:文献,姚启璠  分享者:hesher2a   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.9M
页数:   共22页 来源:   华安证券
类型:   行业分析 > 商贸零售行业 评级:   增持
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华安证券《大消费深度报告:社零同比转增,信心指标传递积极信号》研报附件原文摘录)
  摘要: 当前国内疫情基本得到控制, 8 月社零增速同比转增符合预期,消费信心相关指标传递积极信号。 可选消费边际呈现强恢复,衣食住行均走强且预计后续可持续; 必选消费中,疫情受益品种药品趋向平稳、日用品仍呈现强增长; 升级消费延续分化, 海外博彩持续停摆, 院线边际恢复、 线上板块受益、新业态加速。展望后市,国内可选消费有望持续恢复, 消费信心或逐步走强, 但需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存在反复及外部输入风险。
  消费总览: 社零环比持续改善, 消费信心现积极信号。 1~8 月社零累计增速同比下滑 8.6%, 8 月单月上升 0.5%, 同比转增符合预期。线上保持强势,餐饮及线下消费稳步恢复。 虽然近 2 月国内疫情局部地区略有起伏,但不改国内疫情基本得到控制局面,海外疫情仍持续蔓延,整体经济形势虽偏弱, 但消费信心相关指标正传递积极信号。
  消费子行业分析:
  1. 可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。 随疫情基本得到控制, 衣食住行各类可选消费快速边际恢复, 其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。
  衣—线上渠道景气度高,线下门店逐步改善。 8 月化妆品同比增长26.7%, 延续高景气,线下黄金珠宝、服装环比逐步改善;手机需求仍偏弱, 5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。
  食—烟酒饮料延续恢复, 茅台批价持续上行。 随烟酒饮料各类消费场景恢复,带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅台持续上行至约 2800 元上方, 自上而下带动白酒维持高景气度。
  住—地产销售单月转增,配套消费延续回暖。 房地产相关环比持续走强, 8 月地产销售面积同比增长 14.9%, 房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。
  行—高基数下同比微降,汽车整体延续恢复。 8 月乘用车销量同比增长 9%,预计后续低基数下同比将保持强势,乘用车内部分化持续, 消费升级带动的 A 级、 B 级、 C 级降幅相对较小, 快速恢复。
  2. 必选消费: 供需延续改善,刚需快速增长。 随着各类加工企业复工,食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复,其中乳制品粮油恢复较快;药品边际平稳, 日用品重回 15%增长;
  3. 升级消费: 院线开放在即,线上持续强势。 院线上座率进一步放开至75%,十一旺季票房有望快速恢复; 海外博彩业延续停摆, 国内彩票业边际恢复;线上视频延续快速增长,新业态持续加速。
  二级市场回顾: 大消费行业持续领跑,快速复苏消费强势。疫情至今( 2020.01.20 -2020.09.15), 二级市场食品饮料、 农林牧渔、商贸零售行业分别同比+55.2%、 +20.5%、 +11.6%,在中信 30 子行业中分别排名第 2、 9、 14 位,同期沪深 300 指数同比+12.8%。 细分子行业中, 生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好, 调味品、 白酒、肉制品分别同比+79.2%、 +58.2%、 +56.5%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱,葡萄酒、珠宝首饰、贸易分别同比+1.7%、+0.3%、-6.2%。
  投资建议
  本月消费信心相关指标传递积极信号,大消费景气度有望全面向上, 因此建议采用积极策略: 1)关注日常必需品、商超等细分行业龙头: 双汇食品、安琪酵母、 安井食品、 三只松鼠、海天味业、 永辉超市等; 2) 关注可选消费边际恢复中存在弹性的白酒、乳制品龙头: 贵州茅台、 古井贡酒、今世缘、 山西汾酒、 洋河股份、 伊利股份等。
  风险提示
  1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓; 2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复, 或外部输入风险长期化,消费行为或再受抑制; 3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期; 4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。
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