中银国际-家用电器行业周报：行业线上维持较好水平，持续建议关注疫情“顺周期”主线-200914

1. 上周上证综指下跌2.83%，沪深300指数下跌3.00%，申万家用电器指数下跌3中银国际.00%，家电板块跑输上证指数。

2. 从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨家用电器行业周报房电器指数、照明设备及厨房电器指数分别下跌2.02%、7.18%、8.44%、6.38%、5.11%，白色家电指数表现相对较好。

3. 子板块核心数据追踪：白色家电：奥维云网2020年36周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售行业线上维持较好水平额分别同比下滑49%、下滑46%、下滑45%；线上渠道零售额分别同比增长82%、增长50%、增长13%，近几周白电线上表现持续较好。

4. 厨房电器：奥维云网36周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑29%，线上渠道零售额同比下滑16%，持续建议关注疫情“顺周期”主线同比增速相对上一周有所回落。

5. 集中银国际成灶线下零售额同比增长12%，线上零售额同比增长10%，年内终端表现自3月起均较为良好。

6. 小家电：奥维云网36周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑28%、下滑48%、下滑41%、下滑57%、下滑41%、下滑48%；线上渠道零售额分别同比增长57%、增长14%、持平、增长21%、增家用电器行业周报长22%、增长37%。

7. 从数据来看，小家电线上数据表现仍维持较好水平，养行业线上维持较好水平生壶增速提振明显。

8. 投资建议我们持续建议关注疫情“顺周期”主线维持建议关注地产竣工回暖带动的疫情“顺周期”主线。

9. 具体建议关中银国际注：老板电器：房地产竣工回暖下工程渠道增长具备高确定性。

10. 下半年房地产竣家用电器行业周报工增速有望转正并持续至2021年。

11. 老行业线上维持较好水平板电器作为传统厨电龙头有望在零售及工程渠道双重收益。

12. 格力电器：低估值行业龙头，推进渠道变革持续建议关注疫情“顺周期”主线提升效率。

13. 公司即将在下半年推行销售中银国际体系变革，精简销售层级、提升分销效率和灵活性。

14. 未家用电器行业周报来，伴随渠道变革逐步推进及库存合理后出货端恢复，公司基本面将得到改善。

15. 美的集团：内需回暖下具备较强行业线上维持较好水平业绩确定性。

16. 1）海外疫情对家电出口影响低持续建议关注疫情“顺周期”主线于预期，国内需求逐渐恢复。

17. 2）美的各类家电渠道库存均保持在中银国际较低水位，将直接受益下半年疫情“顺周期”家电品类销售回暖。

18. 3）渠道平台搭建完善，家用电器行业周报小家电品类扩张的边际成本较低。

19. 海尔智家：港股私有化行业线上维持较好水平治理结构进一步理顺，内部效率提升带动长期利润率上行。

20. 若能海尔电器私持续建议关注疫情“顺周期”主线有化方案顺利实施，除了明显增厚海尔智家归母净利润外，还有助于企业梳理内部治理结构，提升运营效率，长期利润率有望上行。

21. 风险提示1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；4）天中银国际气因素对家电特别是空调产生的影响等。