东方证券-银行行业动态跟踪：8月社融高增，银行板块防御性凸显-200914

1. 核心观点央行发布2020年8月社会融资规模增量统计数据东方证券报告。

2. 8月末社会融资规模存量为27银行行业动态跟踪6.74万亿元，同比增长13.3%。

3. 其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为166.34万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.4万亿元，同比增长7.5%；委托贷款余额为11.16万亿元，同比下降4.9%；信托贷款余额为7.15万亿元，8月社融高增同比下降7.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.75万亿元，同比增长12.7%；企业债券余额为27.29万亿元，同比增长21.1%；政府债券余额为43.45万亿元，同比增长18.7%；非金融企业境内股票余额为7.85万亿元，同比增长8.8%。

4. 对银行业而言，地方政府专项债发行加速，将为银行提供优银行板块防御性凸显质资产配置资源；银行是债券主要购买方，企业债券发行加速，也将促进银行资产扩张；行业仍体现出“以量补价”的特点。

5. 近期企业中长期贷款恢复明显，经济逐东方证券步修复后，银行资产质量风险也将逐步降低。

6. 行情观点：上周银行指数微涨银行行业动态跟踪，跑赢大盘。

7. 18月社融高增）最近一周银行指数上涨0.01%，同期沪深300指数下跌2.33%。

8. 银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第1；2）细分板块中，国有行指数上涨0.28%，股份行指数微涨0.02%，城商行指数下跌1.56%；3）个股方面，本周银行股涨跌不一，涨幅较大的为成都银行（2.63%）、招商银行（1.20%）、建设银行（0.65%银行板块防御性凸显），跌幅较大的为宁波银行（-3.41%）、西安银行（-2.92%）、紫金银行（-2.58%）。

9. 东方证券估值观点：当前板块估值较低，估值下跌空间不大。

10. 银行行业动态跟踪上周末银行板块整体PB为0.72倍，沪深300成分股为1.58倍，当前银行PB处于2013年以来2.56%分位数，板块仍处于低估区间。

11. 涨幅较大的成都银行、招商银行、建设银行的PB分别为0.99倍、1.57倍、0.71倍；跌幅较大的宁8月社融高增波银行、西安银行、紫金银行的PB分别为1.92倍、0.98倍、1.10倍。

12. 利率跟踪：上周货币市场利率下降，银行板块防御性凸显无风险利率上升。

13. 银行间市场7天回购利率下降33b东方证券ps至4.24%；十年期国债到期收益率上升4bps至3.14%。

14. 投资建议与投资标银行行业动态跟踪的8月社融增速较高，专项债、企业债发行加速，贷款增速也较高，显示财政政策发力、实体经济融资需求也在修复。

15. 半年报公布后，行业净利及资产质量压力明朗化，板块或将迎来8月社融高增估值修复窗口。

16. 本周央行开展的6200亿元逆回购操作利率维持不变，实现净投放2300亿元，维护货币流动性银行板块防御性凸显合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。

17. 未来，随着经济逐步修复，央行或将东方证券维持稳健的货币政策，社融规模增速或将放缓。

18. 银行零银行行业动态跟踪售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的是稳健收益的好选择。

19. 贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比8月社融高增提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

20. 我们维持行业“看好”银行板块防御性凸显评级。

21. 个股建议关注兴业银行(601166东方证券，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮储银行(601658，增持)。

22. 风险提示经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；银行行业动态跟踪外资银行进入带来行业竞争加剧。