长江证券-电气设备行业光伏随笔5：能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击-200913

1. 光伏板块从EPS的上行到长江证券板块PE的抬升近半年来，我们持续强调光伏行业短中期景气度确定性。

2. 从过去的一个季度看，行业基本面持续兑现此前电气设备行业光伏随笔5判断。

3. 当前时点我们认为，今年4季度及明年的行业景气度有能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击望持续上行。

4. 目前市场对行业短期基本面观点或已趋于一致，分歧主要集中于行业估值，其中电网消纳限制使中长期行业发展速率难以判断成为压制行长江证券业估值的一大因素。

5. 近期大家讨论的“十四五”新能源发展规划目标的上调，有助于提升市场对未来电气设备行业光伏随笔5光伏行业增长率的判断。

6. 板块有望从能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击前期的短期景气度驱动，向EPS和PE双提升的戴维斯双击的转变。

7. 如何量化“十四五”新能源发展目标调整可能带来的行业影响？十四五规划调整的核心关注指标是2025年非化石能源消费占比，在18%的基础上每提高一个百分点，年均新增光伏装机长江证券提升近20GW。

8. 据测算若2025年非化石能源在一次能源消费中目标占比18%，光伏在新增风电气设备行业光伏随笔5电光伏发电量中占55%左右，光伏、风电未来5年年均新增装机分别达50-55GW、25-26GW左右。

9. 对该占比目标与光伏渗透速度的敏感性分析发现：1）若在此预期基础上提升1pct，新增光伏+风电装机为28GW左右（光伏19GW+风电9GW），“十四五”对应年均光伏、风电装机提升至70-75GW和34-36能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击GW左右；2）若提升2pct，则光伏、风电装机分别达90GW和40GW左右。

10. “长江证券十四五”期间在友好政策支持下国内装机有望打开更广阔的空间。

11. 对“十四五电气设备行业光伏随笔5”非化石能源占比目标的讨论不仅是局限于对装机规模的考量，也需关注其背后政策体系变化后对行业发展态势的影响，表现出平价后政策体系的两点变化：1）平价时代政策抓手层次更高，相关部门对新能源发展或更加重视；2）政策制定更偏向于促进平价驱动带来的内生增长，政策制定更多从长期角度出发，稳定性更强。

12. 除了光伏本身，十四五阶段储能也是关注的能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击重点光伏中长期增长逻辑理顺之余，储能有望成为又一个冉冉升起的成长赛道。

13. 在国内加速发力可再生能源的背景下，我们也期待储能整体性的规划与政策逐长江证券步落地对行业良性增长的作用。

14. 据CNESA预测，2024年国内电化学储能累计装机有望达24GW，对应新增规模约8GW（16G电气设备行业光伏随笔5Wh）。

15. 若储能有整体性政策出台，在考虑当前15-20%的功率配比、2h备电时长，对应2能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击025年新增可再生能源配套装机的储能潜在年需求有望超过40GWh。

16. 风险提示1.行业装机规模不达预长江证券期；2.政策导向发生转变。