中信证券-阳光城-000671-投资价值分析报告：十年承诺可以兑现吗？-200914

1. 公司控中信证券股股东许下行业最长的十年业绩承诺。

2. 我们认为，目前开发业务集中阳光城度提升，开发企业在房地产相关业务领域拓展赛道，板块内优秀公司持续稳定增长十年，的确是可能的。

3. 公司如000671能积极去杠杆，强化开发运营能力，培育新业务，则我们深信公司有能力完成十年之约。

4. ▍阳光城控股股东给出十年业投资价值分析报告绩承诺。

5. 公司引入泰康作为战略投资十年承诺可以兑现吗？者，公司控股股东高调承诺十年业绩稳步增长。

6. 根据业绩承诺，未来十年公司净利润下限达到942亿元，现金分红下限达到中信证券283亿元。

7. ▍开发业务盈利集中度有提升空间，多赛道拓展阳光城越发普遍，房地产开发企业有十年稳定成长的可能性。

8. 政策求稳，新房销售虽无000671规模上升空间，但也未必会在十年内显著下降。

9. 头部企业盈利所占行业份额不投资价值分析报告断提升。

10. 更重要的是，开发企业并不会画地为牢，凭借优势产业链地位，雄厚人才储备，品牌满意度和管理经验优势，已十年承诺可以兑现吗？经沿着地产产业链多点布局。

11. 我们认为，企业成长的空间，远超房地产开中信证券发业务的空间。

12. ▍去阳光城杠杆是公司实现十年盈利增长的起点。

13. 公司当前净负债率超过100%，剔除预收款的资产负债率超过70%，平均资金成本达000671到7.5%。

14. 我们认为，降杠杆是公司发展的投资价值分析报告内生需求，较低的杠杆率和资金成本，不仅可以增厚公司的盈利，也可以推动公司更从容拿地。

15. ▍强化开发能力十年承诺可以兑现吗？是公司实现十年盈利增长的出路。

16. 公司凝聚了一批业内优秀的职业经理人，也实现了职业经理人大量持股，管理层中信证券和股东利益高度一致。

17. 当前，公司产品线日益丰富，区域布局逐渐完善，我们相信阳光城，公司能够深挖开发红利，推动业绩持续增长。

18. ▍发展000671新业务，实现平台化经营，是公司实现十年盈利增长的保障。

19. 和很多开发企业一样，公投资价值分析报告司正积极培育物业管理等轻资产运营平台。

20. 我们相信，只有超越房地产开发业务，才能最终实现公司长期可持十年承诺可以兑现吗？续发展。

21. 具体来说，短期增加子公司权益带来的杠杆率下降，中期新业务独立上市带来的投资收益，长期多业务板块的中信证券协同，都是助力企业盈利高质量稳步增长的关键。

22. ▍风险提示：在去杠杆过程中，公司资金调度阳光城紧张的风险；新业务开展风险。

23. ▍期待更长久的盈利模型破土，相信公司可以完成十年之约，首次给予公000671司“买入”的投资评级。

24. 我们认为，公司凭借人才储备，管理体系，品牌实力和战投资价值分析报告略定力，可以顺应当前行业去杠杆的要求，从一家顺周期较为激进的企业，变身为一家长期主义可持续发展的公司。

25. 我们预测公司2020/2021/2022年EPS十年承诺可以兑现吗？为1.16/1.38/1.63元，我们给予公司2020年9倍PE的目标价，对应10.46元/股，公司NAV为15.05元/股，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。