中银国际-银行业8月金融数据点评：社融超预期多增，M1增速提升-200914

1. 央行公布8月金融数据，8月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.28万亿，同比多增中银国际694亿元。

2. 人民币贷款余额同比增速与7月持平银行业8月金融数据点评为13%。

3. 8月新增社融3.58万亿，同比多增1.39社融超预期多增万亿，社融余额同比增13.3%，增速较7月提升0.4个百分点。

4. M2同M1增速提升比增10.4%，增速较7月下降0.3个百分点。

5. 8月信贷增量符合预期，居民和企业信贷需求改善8月信贷新增1.28万亿（包括非银贷款），符合我们和市场预期，同比中银国际多增694亿。

6. 8月居民信贷进一步修复，新增8415亿，同比多银行业8月金融数据点评增1877亿。

7. 居民信贷结构中，短期和社融超预期多增中长期贷款需求均有改善，分别增2844亿、5571亿，同比多增846亿、1031亿。

8. 从企业信贷来看，虽然8月新增规模（5797亿）不及去年同期（8513M1增速提升亿），但结构有所优化，增量中企业一般性贷款占比提升。

9. 8月票据延续压降态势，下降1676亿，同比多降4102亿；而中银国际企业中长期信贷积极投放，新增7252亿，同比多增2946亿；企业短贷增47亿，同比多增402亿元。

10. 展银行业8月金融数据点评望9月，我们认为随着经济的逐步向好，银行信贷投放节奏更趋稳健，综合考虑季末时点因素，预计9月新增信贷规模为1.8万亿-2.0万亿（vs2019年9月1.7万亿）。

11. 社融社融超预期多增超预期多增，政府债拉动社融增速冲高8月社融超预期多增，新增社融3.58万亿，社融余额同比增速较7月提升0.4个百分点至13.3%，8月社融增速也创下了2018年3月以来新高。

12. 其中，政府债是带动社融增速提升的最重要因素M1增速提升，8月新增政府债1.38万亿，同比多增8741亿。

13. 8月表外融资回正，未贴现承兑汇票、信托贷款和委托贷款三者合计新增中银国际710亿，同比多增1725亿。

14. 8月企业债新增36银行业8月金融数据点评33亿，同比多增249亿。

15. 结合表内信贷、债券融资以社融超预期多增及表外融资数据来看，我们认为在国内疫情防控得当情况下，企业融资需求改善。

16. 股票融资规模继M1增速提升7月后进一步走高，8月新增1282亿，同比多增1026亿。

17. 中银国际财政存款多增拖累M2增速，M1增速进一步提升8月新增人民币存款1.94万亿，同比多增1400亿。

18. 其中，企业和居民存款分别新增3973银行业8月金融数据点评亿、7491亿，同比多增1259亿、1699亿，预计前期企业和居民存款流入股市对银行存款带来的压力缓解，对应8月非银机构存款下降2612亿，同比多降9910亿。

19. 财政存款8月新增5339亿，同比多增5244亿，拖累了M2同比增速较7月放缓0.3个百分点至10.4%，但M社融超预期多增1增速较7月提升1.1个百分点至8.0%，M1增速的提升反映了企业现金流的改善。

20. 投资建议：M1增速提升随着国内疫情防控得当以及经济形势的转好，实体经济经营活力改善。

21. 8月信贷增量符合预期，居民和企业信贷需求延续改善趋势，政府债的超预期多增带动社融增中银国际速冲高。

22. 经过前期调整，银行目前估值对应银行业8月金融数据点评2020年为0.74xPB，具备低估值、低持仓的特点，看好板块绝对收益。

23. 个股方面，建议关注基本面稳健的优社融超预期多增质个股（招商银行、宁波银行等），以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。

24. 风险提示：经济下行导致资M1增速提升产质量恶化超预期。