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广发证券-建筑材料行业:社融超预期,行业需求环境有保障-200913

上传日期:2020-09-14 10:48:16  研报作者:邹戈,谢璐,李振兴  分享者:aaaaaaaaab   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:比上周上涨15元/吨,同比去年下跌20元/吨;水泥库容比53.69%,环比上周下降0.88pct,同比去年下降1.13pct;水泥出货率86.96%,环比上周上升0.2pct,同比去年上升4.84pct;9月国内水泥市场需求温和提升,水泥价格继续小幅上涨,长三角引领涨价。据玻璃信息网,截至。”

1. 核心观点:水泥价格8月以来持续小幅回升,玻璃价格前期快广发证券速上涨后涨幅趋缓。

2. 据数建筑材料行业字水泥网,截至2020年9月11日,全国水泥均价426.5元/吨,环比上周上涨1.67元/吨,同比去年下跌5.33元/吨;熟料均价373元/吨,环比上周上涨15元/吨,同比去年下跌20元/吨;水泥库容比53.69%,环比上周下降0.88pct,同比去年下降1.13pct;水泥出货率86.96%,环比上周上升0.2pct,同比去年上升4.84pct;9月国内水泥市场需求温和提升,水泥价格继续小幅上涨,长三角引领涨价。

3. 据玻璃信息网,截至2020年9月11日,全国白玻均价1906元/吨,环比上周上涨1元/吨,同比去年上涨291元/吨,5月份以社融超预期来持续上涨至今;行业库存3847万重箱,环比上周减少45万重箱,同比去年增加127万重箱;近期玻璃价格上涨幅度趋于缓和,但传统消费旺季终端市场需求呈现刚性特点,对现货价格依然具有较强的支撑作用。

4. 8月社融增速超预期,行业需求环境有保障社融环境对行业需求整体有利。

5. 据央行数据,8月末社会融资规模存量增速13.3%,创2018年3月以来新高,环比上月广发证券提升0.4pct。

6. 按照我司宏观组的观点,今年社融下半场或许应该重点关注波动而非趋势;疫情冲击带来的结构性分化预示着政策层面并不过建筑材料行业于着急收紧政策,未来仍在稳信用环境之内,年底社融存量增速大体在13%出头。

7. 投资建议社融超预期:继续看好行业年内表现。

8. 一方面从估值来看,我们以最近10年数据为例,目前行业PE-TTM15.4倍,处于26%分位数,PB2.27倍,处于59%分位数,整体估值属于中等偏行业需求环境有保障低水平。

9. 另一方面从基本面来看,3月份以来水泥、防水等早周期开始持续复苏;5月份以来,随着地产竣工需求复苏,玻璃价格、消费建材2C业务开始持续复苏;8月份以来,玻纤行业开始进入补库存周期,带来玻纤价格底部回升;往后展望,经济已从疫情影响下持续复苏(7-8月份数广发证券据边际有所转弱主要因为洪水和持续多雨天气),PPI也触底回升,而且从逻辑和历史经验来看,M2领先PPI半年到一年,未来一年需求应该都会保持较好的态势,行业基本面将处于向上态势,顺周期(经济复苏)将成为基本面主线,具体体现为竣工和涨价两条主线。

10. 综合估值和基本面来看,我们继续看好行业年内表现:一是下半年有复苏弹性、明年有韧性的地产竣工链,关注兔宝宝、北新建材、三棵树;二是涨价周期品,重点推荐价格底部拐点上行的玻纤长海股份、中国巨石,玻璃价格持续景气、有新产品逻辑的旗滨集团,水泥建筑材料行业是基本面下行风险小、确定性强、有一定看涨期权的稳定品种(海螺水泥、天山股份、祁连山、华新水泥)。

11. 三是行业社融超预期格局好、具有长期增长逻辑的基建成长股,重点推荐垒知集团、东方雨虹。

12. 风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,行业需求环境有保障原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。

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