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东兴证券-桐昆股份-601233-深度报告:行业反转可期,公司价值显著低估-200914

上传日期:2020-09-14 10:27:10  研报作者:罗四维  分享者:a85301838   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:503亿元-620亿元之间。公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.79、42.02和65.30亿元,对应EPS分别为1.50、2.27和3.53元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为10、6和4倍。看好公司未来发展,龙头地位不断巩固,维持“。”

1. 涤纶长丝行业东兴证券景气度触底反弹可期。

2. 受新冠肺炎疫情影响,今年上半年纺织终端内外市桐昆股份场需求显著下降,涤纶行业经济运行压力也明显加大。

3. 进入三季度以来终端需求呈现复苏迹象,国内服装鞋帽、针、纺织品累计零售额及出口金额同比降幅收窄,601233江浙织机的开工率也逐渐恢复到六成以上的较高水平。

4. 成衣代工厂的订单Q3环比已有明显改善,前期取消的订单或有追单,部分龙头代工企业8月订单金额深度报告同比已经转正。

5. 我们判断二季度的行业库存去化以龙头企业的降价促销为主,中小企业的库存和运行业反转可期行压力较大。

6. “金九银十”传统旺季值得期待,涤纶长丝涨价还公司价值显著低估需上游提价催化。

7. 公司行业龙头地位稳固,稳健发展,进可攻退东兴证券可守。

8. 一体化、规模化发展趋势下,聚酯产业的行业集中度进一步桐昆股份提高。

9. 今年龙头企业在新冠疫情影响之下宁可亏损601233降价出货,也没有降低聚酯负荷,中小涤丝企业面临着更大的库存压力和生存压力。

10. 我们深度报告或许很快将会看到涤纶长丝行业的新一轮洗牌。

11. 公司深耕涤纶长丝行业,产能行业反转可期持续提升。

12. 目前公司价值显著低估拥有420万吨PTA的年生产能力,长丝产能为690万吨/年,具有较大的市场话语权。

13. 公司涤纶长丝毛利率长期高于同行竞争对手,重视研发不断巩东兴证券固产品优势。

14. 且公司现金流良好,桐昆股份造血能力强大支撑未来发展。

15. 参股浙石化、投资洋口601233港,打开长期成长空间。

16. 根据重置成本法计算,公司价值被显著深度报告低估。

17. 根据重置成本法我们计算可得桐昆股份现有的涤纶长丝和P行业反转可期TA资产价值分别为183.7和39.3亿元。

18. 同时我们通过不同方法讨论了浙石化项目的权益价值,按照PE相对估值法、炼油能力和FCFF三种方法对浙石化项目给出的最低估值分别为1567亿元、1400亿元和1公司价值显著低估984亿元。

19. 在不考虑行业景气恢复带来的价值提升、浙石化炼化竞争优势的前提下,公司的合东兴证券理估值应当在503亿元-620亿元之间。

20. 公司盈利预测及投资评桐昆股份级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.79、42.02和65.30亿元,对应EPS分别为1.50、2.27和3.53元。

21. 当前股价对应2020-2022年PE值分别601233为10、6和4倍。

22. 看好公司未来发展,龙头地位不断巩固深度报告,维持“强烈推荐”评级。

23. 风险提示:下游需求不及预期、原油价格大幅波动、行业反转可期项目建设进度不及预期。

侠盾智库研报网为您提供《东兴证券-桐昆股份-601233-深度报告:行业反转可期,公司价值显著低估-200914.pdf》及东兴证券相关公司调研研究报告,作者罗四维研报及桐昆股份601233上市公司个股研报和股票分析报告。
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