方正证券-食品饮料行业周报：中秋旺季冲刺关键期渐行渐近-200913

1. 1、市场调整方正证券，食品板块回调显著：上周大盘调整，上证综指下跌2.83pct。

2. 一级行业全部下跌，其中食品饮料下跌3.75%，跑输上证综食品饮料行业周报指0.92个百分点。

3. 各细分行业中白中秋旺季冲刺关键期渐行渐近酒板块跌幅最小，下跌2.06%，软饮料跌幅最大，下跌11.48%。

4. 食品板块回调幅度较大，肉制品/食品综合/调味品方正证券分别下跌10.25%/7.7%/5.67%。

5. 我们认为前期食品板块涨幅较大，估值不断创新高，上周受流动性边际变化出现食品饮料行业周报回调。

6. 相较而言，白酒板块估值较高估板块有比较优势，疫情结束白酒基本面最差时点已过,加中秋旺季冲刺关键期渐行渐近上近期市场对中秋调研的反馈较为积极，故回调幅度较小。

7. 板块后续基本进入中秋旺季集中表现时期，需要密切跟踪线上线下数据反馈以及市场方正证券情绪变化。

8. 2、中秋旺季旺销，白酒基本面强势恢复：本周进入中秋旺季终端消费最集中的时间段，从目前的反馈来看，由于上半年压抑的宴席、礼品、聚饮需求反食品饮料行业周报弹，白酒整体表现强势，茅台批价继续创2880新高、五粮液开始放量批价仍然坚挺，次高端品牌汾酒、今世缘、古井、口子等动销恢复较快；我们之前看好三季度基本面的逻辑逐步被验证，从三季度的报表预判来看，部分公司还有一些去库存的影响，实际报表增速会低于终端销售增速，但优质公司应该从Q3开始恢复弹性增长.3、三季度业绩增速分化，部分食品公司增速放缓引发担忧：7-8月部分疫情受益公司收入增速略有放缓，引发市场担忧，再加上目前估值处于历史高位，容易受到基本面风吹草动的影响。

9. 我们中秋旺季冲刺关键期渐行渐近认为增速放缓一方面是疫情结束后，消费和行业竞争逐渐回归常态，渠道补库存的因素也逐渐消除。

10. 另一方面是今年中秋时点较晚，去年同期8月份就启动了旺方正证券季备货，而今年的备货周期相对延迟。

11. 乳制品行业，疫情后食品饮料行业周报反而受益于消费者对健康的关注度提升，白奶需求增长尤其明显。

12. 但是受到上游奶中秋旺季冲刺关键期渐行渐近源紧张的影响，增速受限。

13. 调味品行方正证券业，家庭端需求逐渐放缓，但是餐饮端在复苏，渠道结构又要进行相应调整。

14. 休闲食品行业，7-8月属于淡季，静待食品饮料行业周报9月中秋旺季启动。

15. 4、长线机会：白酒行业进入趋势性成长阶段，更看好中秋旺季冲刺关键期渐行渐近次高端价位段风口。

16. 区域龙头方正证券是我们自17年以来强调次高端逻辑的首推品种，一直被验证。

17. 目前白酒行业基本面恢复正常，中报兑现疫情影响后，次高端趋势愈发明确，明年增长将加速，可以看五年以上，至少三倍扩容食品饮料行业周报机会。

18. 目前时点，白酒板块受益市场整体估值水平提升，享受溢价，从长线趋势中秋旺季冲刺关键期渐行渐近角度来看，次高端的增长无论是确定性还是未来空间都比较高，建议重点关注区域白酒龙头。

19. 山方正证券西汾酒、古井贡酒、今世缘业绩已兑现，业绩进入加速期；口子窖度过最差时点，洋河股份一直在积极调整。

20. 水井坊等公司是站在风食品饮料行业周报口上，享受行业趋势红利；部分个股短期估值虽在高位，但长线看仍有很大空间。

21. 5、今世缘深度报告：次高端增长趋势明确，国缘势能持续释放：上周我们发布今世缘深度报告《次中秋旺季冲刺关键期渐行渐近高端增长趋势明确，国缘势能持续释放》，提出今世缘在江苏省内推出国缘品牌时间较早，一直坚持占位次高端价格带，通过团购渠道的优势，培育了一批稳定的核心消费者，在次高端价格带具备较强的品牌认可度，由于今世缘次高端价位占比高于洋河及其他区域龙头，因此可以看到公司整体收入增速更快，爆发力更强。

22. 未来次高端至少还有三倍以上空间，行业进入趋势性增长阶方正证券段，今世缘是其中最确定的公司之一，建议看五年以上大趋势。

23. 近期我们对公司进行渠道调研，经销商预计食品饮料行业周报今年中秋好于去年同期。

24. 今年中秋备货周中秋旺季冲刺关键期渐行渐近期缩短，提前15天左右开始动销，以往最长的是40天左右。

25. 目前一批商库存良性，部分渠道5月份就消化完春节方正证券库存。

26. 由食品饮料行业周报于大家对今年经济和白酒消费情况预期较低，所压货较少，终端库存良性。

27. 对比来看，今世缘渠道利润高于竞品中秋旺季冲刺关键期渐行渐近，且渠道库存更为良性。

28. 6、公司和方正证券行业观点更新：1）海天味业：全年增长目标稳步推进，下半年重点关注餐饮端回暖发力。

29. 1）目前餐饮行业整体恢复70%-80%，公司强势的餐食品饮料行业周报饮渠道销售情况也开始逐步恢复正常，大包装产品的生产与出货逐渐向好；2）上半年家庭端小规格产品上升较快，但下半年疫情逐步稳定后，随居家时间以及做饭场景的减少而有所下降。

30. 3）公司8月份推出火锅底料，目前产能未大量投放，但公司具备研发与技术优势，且火锅底料生产链较短，未来将随需求拉动产能中秋旺季冲刺关键期渐行渐近放量。

31. 整体销售收入上看，今年上半年完成全年计划的51.3%（往年为52%方正证券），目前整体销售与库存均处正常状态，预计下半年旺季发力补上1季度落后进度，将顺利完成全年目标。

32. 食品饮料行业周报2）中炬高新：下半年侧重营销渠道管理，新人事整合成效正待初显。

33. 1）下半年工作重点中秋旺季冲刺关键期渐行渐近在于渠道建设。

34. 方正证券一方面，公司逐步区分具体渠道，针对餐饮渠道设立餐饮专员并推出实惠装产品，对经销商进行集中管控，加大费用投放力度；另一方面，公司今年计划扩大到1300家经销商，今年上半年营销费用增长25%，相当部分是用来建设营销队伍。

35. 食品饮料行业周报2）加强人才引进与激励。

36. 公司人才以内培为主中秋旺季冲刺关键期渐行渐近，外引进为辅，马上将进行第三批人才认定，并投入1000万设立总经理特别奖，奖励营销人员。

37. 3）延续“1+N品类”策略，多品方正证券类发展。

38. 其中“1”为主品类酱油，食品饮料行业周报在“N”品类方面，公司计划将培育多个销售额在5亿以上的品类。

39. 下半年鸡精鸡粉增速随疫情恢复得以正常发展，未来会加大投入力度；4）产能方面，中山改造项目产能计划在今年10月份释放，未来产能释放预计集中爆发在2022中秋旺季冲刺关键期渐行渐近年下半年到2023年，投放后形成产品梯次，覆盖更多空白区域以及餐饮渠道。

40. 3）涪陵榨菜：渠道下沉，品类延伸仍是未来发展方向：1）公司去年开始渠道下沉，疫情推动了渠道下沉的进方正证券度，今年上半年新增了1400来家县级经销商。

41. 县级市场人口基数大，平均人均榨菜消费却不到1元，但县级标杆城市人均榨菜消费有10元以上，存在很大的发展空间；2）针对家庭小型化趋势，公司今年顺势推出15g（主要为电商产食品饮料行业周报品）、22g等小规格产品，实现均价提升；3）在品类创新上，公司将在做大做精榨菜品类的同时，将乌江品牌延伸至下饭菜，泡菜等酱腌菜，未来可能通过子品牌来发展辣椒酱等品类。

42. 4）乳制品：原奶价格继续升，国内供给仍中秋旺季冲刺关键期渐行渐近然紧张。

43. 7月我国各类乳制品总进口量同比增长16.3%，其中大包粉进口量同比减少4.2%，均方正证券价同比增1.8%至3182美元/吨；婴配奶粉进口量同比减少8.2%，均价下滑3%至14764美元/吨。

44. 1-7月来看，大包粉和婴配奶粉进口量分别下滑2.7%和食品饮料行业周报2.2%，均价分别上涨13.9%和下降3.1%。

45. 截至9月2日，我国国内原奶收购价中秋旺季冲刺关键期渐行渐近达3.82元/公斤，同比/环比分别提高3.5%/1.1%，下半年国内原奶紧缺情况越发明显，奶源资源将成为未来乳制品行业竞争非常重要的筹码。

46. 7、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等；大众品：伊利股份，百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、克明面业、涪陵方正证券榨菜、恒顺醋业。

47. 8、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经食品饮料行业周报济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。