天风证券-潍柴动力-000338-【天风汽车】潍柴动力:柴油机里程碑式新产品发布-200916

　　联系人：邓学、文康 事件 9月16日，公司在山东济南正式发布具备里程碑意义的新产品——全球首款热效率突破50%的商业化柴油机。 点评 新产品的发布体现了潍柴在内燃机领域的深厚积淀。潍柴通过开创了五大专有技术：协同燃烧技术、协调设计技术、排气能量分配技术、分区润滑技术、智能控制技术，使得柴油机本体热效率超过50%，达到50.26%。该产品已经达到商业化水平，并通过了德国TüV南德意志集团和中国汽车技术研究中心的认证。 新产品的推出将进一步增强潍柴在内燃机领域的领先地位和产品竞争力。热效率的提高能够帮助柴油机降低油耗和二氧化碳排放，增加卡车司机用车经济性。我们认为新产品的推出有望进一步提升潍柴柴油机的产品力，推动市占率提升。 重卡行业维持高景气度。自4月以来，重卡市场连续五个月刷新当月销量历史记录，五个月的月均涨幅达到70%左右，其中8月销量同比增速仅次于7月，达到77.5%。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，我们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，行业景气有望进一步维持。同时各地支线治超趋严，重卡标载状况持续改善，轻量化重卡需求增加，单车运力下降带来保有量需求的提升。 下半年旺季即将到来，环比销量有望提升。重卡行业一年内一般有两个旺季，分别在4、5月和10、11月左右。历史上来看05年至19年，所有的9月环比均是正增长，今年九月销量大概率超过121万辆，也就意味着今年前三季度的重卡销量有望超过去年全年的销量（117万辆），随着旺季的到来，行业销量有望继续环比提升，我们认为今年行业销量大概率超过150万辆，潍柴Q3、Q4重卡板块业绩有望大幅增长。 投资建议 里程碑新产品推出，竞争优势进一步提升，重卡行业持续高景气，我们预计公司20-22年的归母净利润分别为96亿、107亿和122亿，对应PE分别为12倍、11倍和10倍，给予20年15倍目标PE，对应目标价维持18.15元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济低于预期，重卡销量不及预期，欧美疫情对凯傲的影响超预期 财务预测摘要 数据图表 盈利预测 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《天风汽车-潍柴动力：柴油机里程碑式新产品发布，竞争优势再上台阶》 对外发布时间：2020年09月16日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 文康，SAC执业证书编号：S1110519040002 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。