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一德期货-经济全面加速修复,内需延续改善可期丨经济数据点评-200916

上传日期:2020-09-16 21:08:00  研报作者:一德菁英汇  分享者:aa1230   收藏研报
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页数:   共1页 来源:   一德期货
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从一德期货《经济全面加速修复,内需延续改善可期丨经济数据点评》研报附件原文摘录)
  作者:寇宁/Z0002132/ 一德期货宏观分析师 内容摘要及核心观点 8月,规模以上工业增加值增长加快,当月同比增长创年内新高,累计同比年内首次实现正增长。三大行业门类中,采矿业、电力燃气及水的生产和供应业增加值增长回升较为明显,表明伴随雨水天气影响的结束,国内生产恢复加快。主要行业中,纺织行业在外需回稳、内需修复的拉动下增长回升明显,中游制造业生产增长进一步加快,显示下游开工回暖对生产的支撑。汽车制造、计算机通信、专用设备增加值增长高位回落。总体看,8月国内生产行业分化趋向收敛,国内经济全面修复。 固定资产投资1-8月同比降幅收窄至0.3%,接近转正。三大投资延续全面修复,制造业投资延续全面改善,医药、计算机通信行业依旧是制造业投资的主要支撑,前期受疫情影响较大的农副食品加工、纺织行业投资出现明显改善,表明随着海内外疫情的缓解,需求逐步企稳带来了企业投资信心的改善。 1-8月,基建投资延续修复,但修复斜率进一步放缓,其主要原因或受到7月地方政府专项债行放缓的影响。8月以来,地方政府专项债发行显著加速,预计随着8月专项债投入起效,后市基建投资增长将出现加速改善。 1-8月,房地产投资增长继续稳步改善,房地产施工增长进一步加快,房地产新开工面积累计同比降幅进一步收窄,施工增长强于新开工,表明随着疫情影响减弱,房地产施工受交房压力的影响,赶工力度较大,预计下半年,房地产施工仍将是房地产投资的重要支撑。8月以来,监管当局收紧了开发商融资,而商品房销售继续维持强劲增长,在此背景下,预计下半年开发商亦可能通过加大新开工实现加速回款,年内房地产投资需求预期将稳步增长。 8月,消费同比增长今年首次转正,商品零售、餐饮收入增长均较7月进一步加快,餐饮收入修复速度快于商品零售,延续疫后较快修复的趋势。主要消费品种,可选品消费继续维持较快增长,房地产相关消费维持负增长,随着下半年房地产施工的加快,竣工增长回暖预计将对房地产相关消费的修复形成拉动,同时,随着餐饮消费后市的逐步修复,消费需求增长或有望加快。 伴随6-7月雨水天气影响的消退,8月国内经济加速修复,经济供求全面改善,其中,除基建、地产项目加速开工外,国内疫情稳定带动服务、餐饮行业的逐步回暖也对经济形成了较强的支撑。从后市看,随着9月开工旺季的到来,在地方政府专项债加速发行及房地产销售强劲增长的支撑下,基建、地产投资仍将加速增长,同时,在国内疫情维持稳定的条件下,餐饮、服务行业的修复仍将延续,内需有望进一步加速回暖,成为国内经济增长下半年加速修复的重要支撑。而随着经济增长趋势向好,预计货币政策将维持边际收紧,金融资产估值压力恐有增无减,股票市场受经济改善带来的盈利支撑表现预计强于债市,债市市场在经济回暖及货币趋紧的双重压力下,年内或维持弱势。 报告正文 1. 国内生产加速恢复 行业分化趋向收敛 8月,规模以上工业增加值增长加快,当月同比实际增长由7月的4.8%升至5.6%,为年内新高,好于5.3%的市场预期。1-8月,规模以上工业增加值累计同比由1-7月的-0.4%回升至0.4%,年内首次实现正增长(见图1)。三大行业门类中,制造业当月同比增长6.0%,与7月份持平,而采矿业、电力燃气及水的生产和供应业增加值当月同比增长分别较7月回升4.2%、4.1%至1.6%、5.8%,增长回升较为明显,这与8月国内发电量与用电负荷高增相对应,表明伴随雨水天气影响的结束,国内生产恢复加快(见图2)。 主要行业中,8月,电气机械、汽车制造、通用设备制造业行业增加值同比增长依然居前,纺织行业在外需回稳、内需修复的拉动下增长回升明显,8月纺织行业工业增加环比7月提高2.6个百分点至3.3%,此外,中游制造业生产延续回升,增长进一步加快,化学原料及制品、有色冶炼、黑色冶炼行业增长值当月同比较7月分别提高2.2%、2.2%、1.3%至6.9%、4.8%、9.2%,显示下游开工回暖对生产的支撑。但同时,汽车制造、计算机通信、专用设备增加值增长高位回落(见图3)。总体看,8月国内生产行业分化趋向收敛,体现出伴随国内疫情的稳定,国内经济全面修复,至1-8月,主要行业中,除农副食品加工、铁路船舶等运输设备制造、纺织业、橡胶和塑料制品、非金属矿物制品业外,多数行业增加值实现正增长。 主要工业品产量中,工业机器人、集成电路等高技术产品产量维持较快增长,对国内生产形成了支撑,同时,有色金属、原煤、水泥、钢材等原材料大宗商品产量增长普遍加快,显示以基建、地产为支持的下游工程项目开工加速恢复。但同时,汽车产量增长8月总体回落,汽车、SUV产量当月同比增长较7月分别大幅回落19.2个百分点、10.8个百分点至7.6%、9.3%,但新能源汽车产量维持31.6%的高速增长,表明政策刺激对汽车生产的支撑依旧较强,随着下半年汽车产量基数走低,预计汽车产量增长仍将稳步改善。 2. 制造业全面改善 基建地产有望加速 固定资产投资1-8月同比下降0.3%,降幅较1-7月收窄1.3个百分点,好于下降0.4%的市场预期,投资增长接近转正(见图5)。三大投资8月延续全面修复,其中,制造业投资下降8.1%,降幅收窄2.1个百分点,基建投资(不含电力)同比下降0.3%,降幅较1-7月收窄0.7个百分点,房地产投资同比增长4.6%, 增速较1-7月份提高1.2个百分点(见图6)。 8月,制造业投资延续全面改善,其中,医药、计算机通信行业投资增长依旧居前,是制造业投资的主要支撑,汽车制造行业投资恢复依旧较慢。此外,8月,铁路船舶制造业、农副食品加工、医药制造、纺织行业、化学原料制品业投资降幅明显收窄(见图7),改善幅度较大,前期受疫情影响较大的农副食品加工、纺织行业投资出现明显改善,表明随着海内外疫情的缓解,需求逐步企稳带来了企业投资信心的改善。 1-8月,基建投资延续修复,但修复斜率较1-7月进一步放缓,广义基建投资当月同比增长较7月小幅回落至7%,其主要原因或受到7月地方政府专项债行放缓的影响。7月,为支持特别抗疫国债的发行,地方政府专项债发行显著缩量,一定程度上影响了政府性基金支出对基建投资的支撑,8月以来,地方政府专项债发行显著加速,单月新增发行量较7月的349亿元大幅增加至6307亿元(见图8),预计随着8月专项债投入起效,后市基建投资增长将出现加速改善。 1-8月,国内房地产投资增长继续稳步改善,当月投资增长较7月小幅提高,其中,房地产施工增长进一步加快,房地产新开工面积累计同比降幅进一步收窄,房地产施工增长强于新开工增长(见图9),表明随着疫情影响的减弱,房地产施工受交房压力的影响,赶工力度较大,预计下半年,房地产施工仍将是房地产投资的重要支撑。8月以来,监管当局收紧了开发商融资政策,而同时,商品房销售继续维持强劲增长,1-8月,商品房销售额增长由负转正,累计同比增长由-2.1%回升至1.6%(见图10),在此背景下,预计下半年开发商将继续加速周转,在加快推盘同时,亦可能通过加大新开工实现加速回款,在施工与新开工投资延续改善的支撑下,年内房地产投资需求预期将稳步增长。 3. 餐饮维持快速修复 可选消费延续高增 8月,社会消费品零售总额同比增长0.5%,为今年以来首次正增长,其中,商品零售、餐饮收入增长均较7月进一步加快,餐饮收入尽管维持负增长,但修复速度快于商品零售,表明餐饮消费延续疫后较快修复的趋势(见图11)。主要消费品种,可选品消费继续维持较快增长,通讯器材、化妆品、金银珠宝当月同比增长超过15%,增长强劲且增幅相对较快,此外,办公用品、服装鞋帽、家用电器8月涨幅明显,这显示出在餐饮收入持续恢复的同时,可选品消费继续维持强劲的增长,但同时,家具、建筑装潢房地产相关消费8月维持负增长(见图12),这或受到年初房地产施工放缓导致竣工增长缓慢的拖累,随着下半年房地产施工的加快,竣工增长回暖预计将对房地产相关消费的修复形成拉动,而同时,随着餐饮消费后市的逐步修复,消费需求增长或有望加快。 4. 供求加速修复 内需延续回暖 伴随6-7月雨水天气影响的消退,8月国内经济加速修复,经济供求全面改善,其中,除基建、地产项目加速开工外,国内疫情稳定带动服务、餐饮行业的逐步回暖也对经济形成了较强的支撑。从后市看,随着9月开工旺季的到来,在地方政府专项债加速发行及房地产销售强劲增长的支撑下,基建、地产投资仍将加速增长,同时,在国内疫情维持稳定的条件下,餐饮、服务行业的修复仍将延续,内需有望进一步加速回暖,成为国内经济增长下半年加速修复的重要支撑。而随着经济增长趋势向好,预计货币政策将维持边际收紧,金融资产估值压力恐有增无减,股票市场受经济改善带来的盈利支撑表现预计强于债市,债市市场在经济回暖及货币趋紧的双重压力下,年内或维持弱势。 排版 | 王琰 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ? 《免责声明》
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