财通证券-中科曙光-603019-加码信创布局，厚积薄发-200916

　　中科曙光(603019)
　　事件：
　　公司20H1实现营业总收入39.89亿元，同比下降13.41%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长23.11%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长37.57%。
　　主营产品盈利能力提升、结构优化叠加拉动毛利率提升
　　上半年高性能计算机、存储产品、软件开发和技术服务分别实现营收31.87亿元、4.21亿元、3.81亿元，其中高性能计算机在总营收中占比下降3.13pct，存储产品在总营收中占比提升3.23pct。公司上半年毛利率同比显著提升3.27pct至21.19%，一方面得益于高毛利的存储产品占比提升，另一方面得益于公司主营产品高性能计算机毛利率同比提升4.35pct。
　　向上下游延伸，参股公司表现良好
　　上半年公司参股公司海光信息营业收入2.68亿元，同比增长18.90%，净利润0.61亿元，继2019年扭亏为盈后，上半年净利润超过去年全年总和，反映了海光信息经营状况不断向好。参股公司中科星图于7月8日在科创板上市，上市日公司持股占比17.47%。公司不断向上下游延伸孵化创新公司，核心竞争力持续提升。
　　研发投入增加，募集资金加码国产替代布局
　　公司研发投入持续上升，20H1研发支出4.39亿元，同比提升18.9%，研发支出占比同比提升2.47pct至8.29%。公司拟非公开发行股票募集资金47.8亿元获证监会通过，所募集资金将用于国产芯片高端计算机研发及扩产、高端计算机IO模块研发及产业化、高端计算机内置主动管控固件研发项目，继续推动核心技术实现自主可控。
　　投资建议
　　公司业绩短期内受中美贸易问题影响承压，但公司隶属中科系公司，拥有核心技术人才壁垒，不断加强信创产业布局，产品竞争力国内领先，我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.33亿、10.39亿和14.41亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.56、0.80和1.11元，对应PE分别为71.4、50.4和36.3倍，给予“买入”评级。
　　风险提示:中美贸易摩擦加剧；项目推进不及预期