国开证券-上市公司2020年中报深度分析：业绩改善明显，结构或将变化-200915

　　数据显示全部A股上市公司上半年业绩同比下降17.91%，一季度为-24.05%，二季度净利润恢复较为迅猛，中小板和创业板业绩复苏则更为显著，中小板中期业绩同比增长6.92%，创业板同比增长34.5.%，单季度增速高达99.20%，创出历史新高，科创板同比增长27.35%，在一季报正增长基础上再进一步。
　　考虑到2019年四季度上市公司连续第二年受大规模固定资产减值影响，导致净利润出现明显下降，2020年随着并购企业减值高峰期度过，上市公司业绩将有较大改善，全年上市公司业绩增速与中报相比将进一步增长。
　　由于终端需求复苏力度不强，经济复苏主要仍依赖房地产和基建投资增长驱动，上半年受疫情驱动的部分行业如医疗器械制造、必需消费行业业绩增长速度或将放缓，受疫情影响损失较大的行业如航空运输、旅游、影视娱乐等行业有望快速改善，全年上市公司业绩结构性变化或将较大。
　　如果按照过去8年中小板中报净利润对全年业绩占比的均值计算（扣除2018-2019年异常数值），中小板除金融农业2020年同比有望增长近100%（由于2019年中小板四季度资产减值导致低基数），如果扣除非经常性损益因素（以2019年三季报测算全年盈利），则中小板除金融农业真实业绩同比增长预计在±5%之间。在低基数环境下，创业板除6家除退市同比业绩增长有望达到200-250%，如果扣除非经常性损益因素（以2019年三季报测算全年盈利），则创业板除6家除退市真实业绩同比增长预计在±10%之间。
　　风险提示：疫情再度爆发，经济恢复速度慢于预期，中美关系趋于恶化，上市公司业绩负增长，全球经济超预期衰退，海外市场剧烈波动。