财通证券-卫宁健康-300253-收入结构优化，创新业务发展可期-200916

　　卫宁健康(300253)
　　事件：
　　公司20H1实现营业总收入7.93亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降53.97%；经营性现金流量净额为-2.24亿元，同比下降9.80%。
　　Q2业绩企稳回升，收入结构优化
　　Q2单季公司实现营收5.15亿元，同比增长21.95%，环比增长85.39%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降幅度从一季度的79.56%缩窄至39.94%，公司经营迅速恢复。上半年公司软件销售及技术服务业务收入6.24亿元，同比增长23.75%，占营业收入比重同比上升3.34pct至78.66%，收入结构进一步优化。
　　以高研发投入驱动创新业务发展
　　上半年公司创新业务持续拓展，纳里健康收费服务超过49万单，同比增长3倍，患者注册量超过500万人，同比增长1.6倍。卫宁互联网新增覆盖医疗机构百余家，新增交易数量超过4900万笔，新增交易金额超过130亿元，同比大幅增长。但创新业务仍处于培育投入期，预计未来盈利能力将逐步提升。公司20H1研发费用支出1.04亿元，同比增长16.76%，占总营收比例为13.08%，公司研发支出占比始终保持在10%以上，为互联网+医疗健康业务拓展提供内生动力。
　　新发布数字化产品WiNEX，搭建中台重塑产品架构
　　公司采取双轮驱动战略，以传统医疗信息化业务为基础，不断加码创新业务研发投入。公司4月发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，构建业务、数据、技术中台实现产品高可用、高并发，提升产品灵活性，目前已在部分医院试点落地，后续推广可期。
　　投资建议
　　公司始终贯彻“4+1”发展战略，创新业务板块将为公司未来成长提供强力支撑，且医疗信息行业当前集中度低，公司在行业内的领军地位和渠道优势将助力公司提升市场份额。我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.04亿、7.11亿和10.10亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.24、0.33和0.47元，对应PE分别为85.9、60.9和42.8倍，给予“增持”评级。