财通证券-中矿资源-002738-打造轻稀金属元素王国-200916

　　中矿资源(002738)
　　从地勘到轻稀金属。公司从地勘业务起家，经过近三年的外延并购，主要业务已经切换到以铯铷锂为主的轻稀金属资源开发及加工领域。展望未来，公司原有的地勘业务基本保持稳定，更多的增量来自于铯铷产品市占率的提升以及氢氧化锂产能的扩张。
　　铯铷板块打造全球第一。2018年，公司并购江西东鹏新材，切入到铯铷产品加工领域；2019年，并购Cabot特殊流体事业部，实现全球铯矿资源的垄断。目前，公司是世界最大铯铷产品生产商，凭借拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收处理（英国阿伯丁和挪威卑尔根）的优势，为众多行业顶尖企业提供多元化、定制型的产品和技术支持。公司形成了完备的铯业务全产业链，业务涵盖铯矿开采、加工业务、铯精细化工和终端消费市场的整个产业链。通过控制资源，进而将铯铷盐产品市占率逐步提升至80%以上，并拥有定价权，近期已经开始提价，其中碳酸铯和硫酸铯分别涨价24%和6%。
　　锂：氟化锂龙头，氢氧化锂产能明年释放。公司拥有3000吨电池级氟化锂产能，保持绝对领先的行业龙头地位，已经进入特斯拉供应链；25000吨微粉级氢氧化锂项目正在建设中，预计2021年二季度投产，创始人技术沉淀深厚，与赣锋锂业都来自于江西锂厂，同时拥有日韩电池企业、特斯拉、俄罗斯U1新能源等知名公司的良好客户基础。
　　首次覆盖，“买入”评级，目标价位28.9元。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.86/3.01/4.73亿元，对应EPS分别为0.67/1.08/1.70，元，对应9月14日收盘价15.7元的PE分别为23/14/9倍。考虑到公司在铯铷行业的资源和产品具备垄断优势，掌握产品定价权；氟化锂是行业龙头，氢氧化锂产能释放后将使得整体产能规模进入国内一线梯队，对标同类公司，我们进行分部估值，并考虑可转债增加股本，对应6个月目标价为28.9元，较当前价格具有83%的空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示:产品价格下跌；疫情恶化超预期；汇率波动；政治环境