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国金证券-8月经济数据点评:经济复苏结构有所优化-200915

上传日期:2020-09-16 19:53:00  研报作者:边泉水,段小乐  分享者:songhang100   收藏研报
格式:   pdf 大小:   869K
页数:   共6页 来源:   国金证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国金证券《8月经济数据点评:经济复苏结构有所优化》研报附件原文摘录)
  数据:8月固定资产投资累计同比-0.3%(前值-1.6%);8月社会消费品零售总额当月同比0.5%(前值-1.1%),累计同比-8.6%(前值-9.9%);8月工业增加值当月同比5.6%(前值4.8%),累计同比0.4%(前值-0.4%)。
  1、投资:固定资产投资当月同比继续上升,累计同比跌幅收窄。其中,基建和房地产投资相对稳定,制造业当月改善明显。往前看,逆周期政策下基建投资进一步向上方向确定,考虑到施工上行空间不大,叠加土地购置费将逐步放缓,房地产投资可能已逐步接近高点,随着需求改善、库存去化,制造业投资改善可能有所加快。(1)基建投资当月同比小幅回落,累计同比继续扩张,未来增速仍将上升。分项来看,电热燃水生产和供应业同比继续扩张,铁路运输同比扩大、道路运输同比扩大,水利、环境和公共设施管理业降幅收窄。往前看,基建是逆周期调节的重要抓手,预计近几个月基建投资累计同比将进一步回升。(2)制造业投资当月同比首次明显转正,累计同比继续改善。其中,计算机、通信和电子设备制造业同比继续回升,医药制造业同比回升幅度较大;部分行业降幅逐步收窄,恢复有所加快,其中通用设备制造业,专用设备制造业,汽车制造业,装备制造业表现则相对较差。未来看,制造业投资将逐步改善。(3)房地产投资累计同比继续改善,当月同比高于前值,累计同比涨幅扩大。经济逐步恢复正常化,商品房销售额累计同比跌幅收窄。新开工面积当月同比回落但累计同比跌幅收窄。与此同时,房地产开发资金来源也继续改善。
  3、社零当月同比转正,累计同比跌幅继续收窄。其中汽车消费保持高增速,地产链条有所改善,石油制品消费依然相对偏弱。社零当月同比转正,累计同比降幅继续收窄,改善幅度有所加快。
  4、工业:8月工业生产当月同比高于前值,累计同比由跌转正。从结构来看,当月采矿业同比由跌转涨,制造业当月涨幅持平于前值。
  5、就业:失业率总体平稳,但今年整体就业压力较大,高于去年同期。8月全国城镇调查失业率为5.6%,环比下降0.1pct;城镇外来农民工失业率有所回落。
  6、从8月经济数据来看,国内经济延续复苏,且结构有所优化。具体来看:(1)社零年内首次转正,消费稳步恢复,是经济复苏结构优化的表现之一。汽车增速保持相对高位,去年同期近两月基数相对较低,是支撑汽车销售、社零的部分原因;但扣除汽车以后,零售同比降幅继续收窄,表明经济内生动力在逐步增强。随着经济逐步修复,居民就业逐渐改善(特别是25-59岁就业人员失业率降至4.8%,接近恢复至正常水平),就业改善带动收入修复,是消费改善的重要原因。(2)制造业当月投资转正,是经济复苏结构优化的表现之二,预计制造业修复进程有望加快。其中,医药行业投资增长主因疫情带动医药需求增长的支撑,其他行业降幅逐步收窄。随着需求改善、价格回升,企业利润扩张也在逐步加快,叠加库存逐步去化,三四季度制造业投资修复将有所加快,但由于此前降幅偏大,预计全年累计同比仍为负增长。(3)逆周期调节下基建投资继续稳步回升。一方面经济复苏偏弱的需要政府支出以弥补私人部门支出的不足;另一方面,积极财政扩张,叠加信贷资金的配套,将对未来基建起到支撑作用。在以专项债为代表的财政发力下,基建投资预计将继续上升。(4)房地产投资向上空间相对有限。一方面,当前政策严调控房地产的方向是确定的;另一方面,从房地产投资的构成来看,建安投资预计将有所回升,但不会达到去年高位,叠加土地购置费的逐步趋缓,房地产投资总体大幅向上可能性相对有限。
  风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
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