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东方证券-2020年8月经济数据点评:经济复苏斜率再度上行-200915

上传日期:2020-09-16 19:41:00  研报作者:黄海澜  分享者:1129   收藏研报
格式:   pdf 大小:   917K
页数:   共7页 来源:   东方证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从东方证券《2020年8月经济数据点评:经济复苏斜率再度上行》研报附件原文摘录)
  研究结论
  2020年9月15日,统计局公布了20年8月的经济数据。就业形势保持平稳,1-8月累计新增就业较上年同期下降20.6%,较前值-22.6%降幅收窄。
  工业方面,8月规模以上工业增加值同比增5.6%,预期5.3%,前值4.8%。1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%,增速实现由负转正。
  分行业来看,装备制造业、采矿业和电力、燃气及水的生产供应业回升较快,高技术产业工业增加值增速较7月小幅下行。细分行业中,汽车制造业、电气机械、金属制品、化学制品、通用设备和专用设备制造业工业增加值当月同比均好于2019年全年。
  地产投资显著回升,地产销售高速增长,购置土地面积、新开工和竣工面积当月同比均较弱,与地产融资收紧有关。8月地产销售面积同比增长13.7%,前值9.5%;8月新开工面积同比增长2.4%,前值11.3%;8月购置土地面积同比下降7.56%,前值-1.8%;8月竣工面积同比下降10.8%,前值-10.9%。预计年内地产投资持续较强。一方面销售持续向好,且截至8月底,复工比例相对历史水平,仍有一定上升空间。另一方面,土地购置面积传导到土地购置费需要半年到一年的时间,土地购置费的压力或许将在明年上半年体现。
  基建增速回升,随着财政政策的逐步落地,预计基建增速进一步改善。1-8月,基建投资增速自1.19%上升至2.02%。资金端方面,专项债将于10月底之前发行完毕,直至10月政府债券净融资规模仍然较高。
  制造业投资增速和民间固定资产投资增速回升,但仍处较低水平。制造业投资累计增速回升至-8.1%,前值-10.2%;民间固定资产投资增速自-5.7%上升至-2.8%。制造业投资分化较为明显,医药制造业、计算机电子等行业当月投资同比增速维持较高水平。外部环境、工业企业利润等均是影响制造业投资增速的重要变量,制造业投资增速的回升幅度预计比较有限。
  消费方面,商品零售和餐饮均继续恢复。可选消费显著回升,通讯器材、化妆品、金银珠宝、饮料、日用品、办公用品、家电、服装当月同比均好于前值。城镇居民收入差距扩大,人均可支配收入增长显著好于中位数增速,显示中低收入者收入恢复较慢。历史上收入差距与社消增速呈现较为明显的因果关系,收入差距扩大会对消费有负面影响。预计后续消费增速缓慢回升。
  预计经济回升方向不变,利率债整体趋势未变。一方面地产和基建投资持续性较强,另一方面本月消费和制造业投资回升的速度超过市场预期。
  而短期内,一方面前期债市调整幅度过快,目前10Y国开收益率已经接近2019年高点;另一方面,同业存单利率的快速上行,反映中小银行流动性紧缺,这使得央行流动性或在短期内边际放松。
  风险提示
  如果财政政策超预期发力,或将影响我们对经济和债市的判断。
  如果疫情发展超预期,或将影响我们对债市的判断。
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