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国金证券-8月经济数据点评:天气渐凉,经济趋暖-200915

上传日期:2020-09-16 19:45:00  研报作者:周岳  分享者:113361610   收藏研报
格式:   pdf 大小:   556K
页数:   共6页 来源:   国金证券
类型:   外汇研究 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国金证券《8月经济数据点评:天气渐凉,经济趋暖》研报附件原文摘录)
  基本结论
  事件:统计局9月15日公布,8月规模以上工业增加值同比增速5.6%,较7月回升0.8个百分点;1-8月累计全国固定资产投资同比下降0.3%,降幅收窄1.3个百分点;8月份社会消费品零售总额同比增加0.5%,前值-1.1%。我们解读如下:
  工业:生产修复节奏加快。8月规模以上工业增加值同比增长5.6%,增速较7月加快0.8个百分点。继7月工业增加值增速走平后,8月重回上行通道,工业生产继续修复。当前企业库存仍居高位,企业整体处在被动去库存阶段,伴随传统需求旺季来临,库存消耗速度有望加快。
  投资:基建继续偏弱,制造业单月转正。1-8月固定资产投资累计同比下降0.3%,降幅较前值收窄1.3个百分点。房地产:房地产开发投资表现韧性,单月同比增长11.78%;商品房销售面积同比增速攀升至13.8%,居民购房热情持续高涨;伴随政策收紧和四季度土地购置费拖累,地产投资增速或于近期见顶。基建:广义基建投资同比7.03%,增速小幅回落;基建拉动经济力度减弱,与8月降雨和汛情超预期、建筑施工放缓有关;财政支出力度还有增长空间,叠加雨季结束建筑赶工,预计9月基建投资增速重新上扬。制造业:制造业单月投资增速转正为5.03%,环比显著回升8.14个百分点,修复速度加快;受益于经济增长表现韧性,企业利润和库存压力好转,以及疫情不确定性因素可能减弱,制造业投资动力提升。
  消费:可选消费显著修复,消费进入回补阶段。居民消费需求陆续释放,8月社会消费品零售总额同比转正为0.5%,通讯器材类、化妆品类和金银珠宝类等可选消费品同比大幅回升,指向居民消费结构改善,消费快速升级;疫情逐渐明朗化推动服务业加速复苏。
  8月经济数据亮点较多,预计后期将继续改善:制造业投资增速修复加快,单月投资增速转正为5.03%,受益于内外需修复,预计将继续上行;居民消费总量和结构均明显改善,居民消费意愿逐渐放开,消费结构升级有助于释放更多增长空间。前期对经济增速形成拖累的制造业和消费均呈现明显好转;随着政策边际调整以及土地购置费逐渐回落,地产投资可能将冲高回落,但在竣工预期下,仍将保持韧性;夏季高温和雨水天气减少,叠加近期地方债发行放量,预计基建投资增速将逐步反弹。
  债市策略:从经济基本面看,经济修复的趋势较为明显,短期很难看到明显回落的迹象,这对长端利率确实较为不利,但考虑到10Y国债收益率已较4月底反弹近60BP,债市对经济修复预期已较为充分,因此经济数据的回升对债市影响较为有限。央行近期公开市场操作力度加大,对冲利率债发行和维持资金市场价格稳定的意图较为明显,短端利率或迎来阶段性的机会。往前展望,在经济持续修复的背景下,仅靠央行公开市场操作恐怕难以形成较长时间的机会,因此目前仍不具备形成趋势性行情的条件,市场尚有待于四季度地产叠加基建增速冲高回落。
  风险提示:1)货币政策持续收紧;2)利率波动超预期。
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