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渤海证券-信用债周报:8月新增社融超预期,信用利差整体走阔-200915

上传日期:2020-09-16 19:45:00  研报作者:朱林宁,马丽娜  分享者:1133221133   收藏研报
格式:   pdf 大小:   2.4M
页数:   共17页 来源:   渤海证券
类型:   债券研究 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从渤海证券《信用债周报:8月新增社融超预期,信用利差整体走阔》研报附件原文摘录)
  核心观点:
  投资观点
  上周各期限品种的发行指导利率延续上行的趋势,上行幅度为0bp到6bp之间;发行金额环比有所上升,上周偿债规模较大,导致信用债周内净偿还。上周公司债、中期票据、和定向工具较前周成交量有所下降,导致信用债二级市场成交量环比有所下降。上周各期限国开债收益率中短端下行,长端上行,信用债收益率涨跌互现。上周信用利差整体走阔,高评级品种中短久期期限利差处于较高分位,中高评级品种评级利差处于较低分位,由此看出上周投资机构仍较多采取下沉评级短久期策略。
  8月新增社融3.58万亿,环比增加112%,新增社融规模分项中排名前3的,分别为,新增人民币贷款约1.42万亿,环比增加39%,占比40%,新增政府债券约1.38万亿,环比增加153%,占比38%,新增企业债券融资约0.36万亿,环比增加54%,占比10%。8月新增社融超预期,政府债是主要带动因素,财政部要求专项债需在10月底前发行完毕,随着9月、10月政府专项债的发行完毕,新增社融增速也将逐渐回落。
  本周对城投债投资,可适当下沉评级,甄选公益类项目,中短久期策略;对产业债投资,优选行业龙头企业,控制好久期。
  一级市场:信用债周度净融资额下降,发行指导利率上升
  9月8日至9月14日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行188只,发行金额1,960.04亿元,周环比上升22.99%。信用债净融资额-14.00亿元,周环比下降174.55亿元。
  交易商协会公布的发行指导利率上升。1年期品种利率变化幅度为3BP至6BP,3年期品种利率变化幅度为1BP至2BP,5年期各品种利率变化幅度为2BP至4BP,7年期各品种利率变化幅度为0BP至3BP。
  二级市场:市场成交量下降,信用利差整体走阔
  9月8日至9月14日,信用债合计成交5,281.47亿元。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交206.65亿元、117.13亿元、2370.68亿元、2186.06亿元和400.95亿元。企业债、短融较前周成交量有所上升,公司债、中期票据、和定向工具较前周成交量有所下降。信用利差方面,中短融、企业债和城投债信用利差整体走阔。高评级品种短久期期限利差处于较高分位,具体来看,中短融3Y-1Y期限利差处于72.90%分位,企业债3Y-1Y期限利差处于73.50%分位,城投债3Y-1Y期限利差处于73.50%分位;中高评级品种评级利差处于较低分位,具体来看,中短融(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于4.20%和14.60%分位,企业债(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于1.40%和11.60%分位,城投债(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于12.40%和32.20%分位。
  信用评级调整统计
  9月8日至9月14日,共有1家公司评级(展望)下调,数量较前周不变;2家公司评级(展望)上调,数量较前周增加2家。
  违约债券跟踪统计
  本周共有3家信用主体发生违约,分别为北大方正集团有限公司,发生违约的债券为“19方正CP001”;天津房地产集团有限公司,发生违约的债券为“16天房04”;泰禾集团股份有限公司,发生违约的债券为“17泰禾MTN002”。以上为实质性违约。
  风险提示
  经济波动超预期,政策超预期,企业再融资能力大幅下降等。
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