国开证券-8月宏观经济数据点评：供需双双改善 经济继续向上-200915

　　8月工业增加值同比增长5.6%，预期增长5.3%，前值增长4.8%；1-8月固定资产投资累计同比下滑0.3%，预期下滑0.4%，前值下滑1.6%；8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，预期增长0.5%，前值下滑1.1%。
　　8月工业生产再度加速并好于预期。一方面洪灾过去有利于重新开展工业生产和基建建设，另一方面市场对后期工程建设力度预期增强，虽然库存较低位回升，但仍加快生产节奏。
　　消费增速符合预期。多数商品销售增速继续上行。其中，必选消费品表现仍然相对较好，可选消费品依然分化。餐饮业逐步复苏，对整体消费的拖累有所减轻，未来或有正向贡献。
　　投资增速继续回升，亮点转向制造业投资。其中，基建投资增速小幅回落但后期仍有上升动力；房地产投资表现平稳但新开工增速大幅回落，短期内（单月）地产投资继续向上的动力不足；制造业投资改善幅度较大。
　　总的来看，8月经济数据好于预期，供需两端均出现积极变化。受出口与消费复苏带动，短期供需或继续改善且供需缺口进一步收窄。但同时，制造业复苏并非一帆风顺，地产链条部分显现走弱迹象，汽车销售良好的势头能保持多久从而保证对消费的支撑，对国内经济复苏而言还存在一些不确定性。目前经济仍在修复的正轨上，内生动力逐步增强，对政策刺激的依赖度有所下降，年内货币政策仍会延续稳健操作。
　　风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。