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华安证券-建材2020年1-8月行业数据点评:水泥开启旺季行情,玻璃高景气度延续-200916

上传日期:2020-09-16 16:59:00  研报作者:石林  分享者:Marvin   收藏研报
格式:   pdf 大小:   921K
页数:   共10页 来源:   华安证券
类型:   行业分析 > 建材行业 评级:   增持
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华安证券《建材2020年1-8月行业数据点评:水泥开启旺季行情,玻璃高景气度延续》研报附件原文摘录)
  主要观点:
  基建投资持续回升,专项债大幅放量
  2020 年 1-8 月全国固定资产投资累计为 37.88 万亿元,同比下降 0.3%,降幅较 1-7 月收窄 1.3%,其中 8 月单月固定资产投资同比下降 4.1%,环比增长 4.22%,降幅较 7 月单月收窄 0.3 个百分点;基建投资 1-8 月同比下降 0.3%,降幅较 1-7 月收窄 0.7 个百分点。2020 年 1-8 月,我国新增专项债规模总计为 2.9 万亿元,占全年新增额度的约 77%,10 月底前仍待发行的专项债规模最多为 0.85 万亿元,预计 11 月底前可做到资金到位。 其中 8 月单月新增专项债 6307 亿元,放量明显,同时专项债用作项目资本金的比例也显著提升。我们预计 2020年专项债撬动的基建投资规模相比 2019 年将提升 4-6 万亿元。
  地产投资保持高增速,静待竣工旺季来临
  2020 年 1-8 月,地产开发投资累计为 8.85 万亿元,同比增长 4.6%,比1-7 月增幅扩大 1.2 个百分点。其中 8 月单月同比增幅达到 11.8%,与 7月基本持平,显示上半年因疫情积压的需求正在释放。1-8 月房屋新开工面积累计为 13.99 亿平米,同比下降 3.6%,降幅较 1-7 月收窄 0.9 个百分点,其中 8 月单月同比增长 2.4%,增幅较 7 月收窄 8.9 个百分点。7、 8 月份是新开工传统淡季,我们认为 8 月新开工增幅收窄显示房企扩张意愿回归保守。 此外, 8 月份销售端景气度继续回暖, 1-8 月商品房销售面积同比下降 3.3%,降幅较 1-7 月收窄 2.5 个百分点,且 8 月单月同比大幅增长 13.7%,实现年初以来单月最大涨幅。2020 年 1-8 月房屋竣工面积累计为 3.71 亿平米,同比下降 10.8%,降幅较 1-7 月收窄 0.1 个百分点,8 月单月竣工面积增速降幅较 7 月收窄 4.2 个百分点,边际改善较为明显。 10 月份竣工传统旺季将开启, 目前竣工端缺口仍有较大修复空间,看好 2020Q4 相关需求释放拉动产业链景气度回升。
  8 月份水泥量价齐升,华东市场领涨
  2020 年 1-8 月,全国水泥产量 14.44 亿吨,同比下降 2.1%,降幅较 1-7月收窄 1.4 个百分点,其中 8 月单月产量 2.25 亿吨,同比增长 7.0%,环比增长 3.2%。2020 年由于疫情和降雨的双重压制,在负面因素逐步消除后水泥需求复苏的节奏快于往年,7 月底长三角沿江地区熟料价格即开始上调。华东由于需求旺盛,且供需格局较好,8 月份景气度复苏最为显著,区域连续经历了两轮调价, 8 月底熟料库容比降至 50%左右,磨机开工率近 80%。另外值得注意的是,东北地区受华东市场需求带动,回暖也较为明显,8 月份熟料库容比从 65%降至 55%,磨机开工率从42.5%升至 47.5%,且地区熟料价格连续上调。全国其他地区水泥市场基本处于淡旺季切换时期,除部分区域出现涨价外,整体表现较为平稳。9 月份水泥传统旺季正式开启,长三角地区出现第三轮涨价,全国各地区水泥市场普遍进入量价齐升阶段。我们认为 2020Q4 基建新开工将接棒地产,需求释放力度和价格弹性将超越上半年旺季及 2019 年同期,多地水泥价格将迎来年内新高,当前仍是布局旺季行情的较好时机。
  玻璃景气度上行基调延续,价格上涨明显
  2020 年 1-8 月,全国平板玻璃产量 62309 万重箱,同比增长 1.0%,其中 8 月单月产量 8138 万重箱,同比增长 3.1%,环比增长 3.93%,创全年单月最大产量。由于玻璃原片自 5 月份以来价格涨势迅猛, 7、 8 月份供给端回升较为明显,在产产能月环比增长分别为 1.51%/1.42%,其中7 月份净复产 6 条产线、8 月份净复产 4 条产线。
  但我们注意到,浮法玻璃产销情况仍然较好,8 月份市场依然保持良好去库节奏。根据卓创资讯数据, 8 月底重点省份库存量环比下降 23.61%至 3081 万重箱,同比下降 2.70%。从价格来看,全国整体浮法玻璃价格延续强势反弹,8 月份从 1635.4 元/吨升至 1974.2 元/吨,全月加权平均价 1869.6 元/吨,较上月上涨 261.8 元/吨,环比涨幅 16.28%,同比涨幅17.19%。
  9 月份玻璃市场进入传统旺季,因此在前期原片涨价过快、下游进入消化库存阶段使得成交放缓的时点,旺季的新增需求将对玻璃价格形成有力支撑,延续行业高景气度。同时,由于 7、8 月份出现产能集中投放的情况,预计 9、10 月份供给增加会相对较少,边际影响进一步减小。玻璃原片经历 8 月份的涨价后,当前价格已高于 2019 年同期 20%以上,价格端博弈趋于复杂。从负面因素来看, 包括社会库存消化阶段下游拿货放缓、原片高价格向终端市场传导是否顺利有待观察、7-8 月产能集中投放对供给产生一定影响等;从积极因素来看,预计十一假期后景气度将再次回升,同时 11-12 月下游赶工使得需求集中释放。我们认为军工缺口修复仍是具备确定性的逻辑,2020Q4 玻璃景气度有望超越 2019年同期,价格或创出年内新高。此外从成本端来看,Q3 纯碱价格回升,但低价库存仍可支撑龙头企业下半年成本低于 2019 年同期,叠加燃料价格目前仍然低位运行,总体来看玻璃成本下行明显,龙头企业下半年仍将保持较大盈利弹性。
  投资建议
  水泥板块,推荐华东、华南地区龙头海螺水泥、塔牌集团,建议关注受益华北基建弹性和需求复苏的冀东水泥,西北地区标的祁连山、宁夏建材;玻璃板块,推荐浮法龙头旗滨集团, 建议关注显著受益下游高景气度的光伏玻璃龙头福莱特。
  风险提示
  下游需求不及预期;政策实施力度不及预期;外部环境不确定性加剧。
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