上海证券-2020年1-8月宏观数据点评：生产超预期加快 消费实现转正-200916

　　生产明显加快，消费实现转正
　　8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速加快0.8个百分点，工业生产明显加快。与上月相比，纺织、医药、通用设备、黑色金属、有色金属等行业生产进一步上升，而此前增速较快并屡创新高的汽车行业有所回落，但仍处在年内次高位。1-8月份，固定资产投资同比下降0.3%，降幅收窄1.3个百分点，符合市场预期。专项债8月发行再创新高，且今年专项债资金集中投向了基建，带动了基建投资的回升。货币结构持续改善，尤其企业中长期贷款持续增加，制造业投资修复加快。房地产投资转正后加速回升。其中新开工降幅是持续收窄，而施工继续加快。下游销售回暖，需求释放带动房企加速赶工。地区加强调控陆续出台，并且对房企融资也设立了三条红线的监管，我们认为房企会加快施工推盘销售回款来保障资金需求，后续房地产投资也有望维持稳中偏升。8月份，社会消费品零售同比增长0.5%，为今年以来首次正增长。8月汽车消费略有回落，但增速仍可观，而其余商品珠宝、服装以及通讯器材都出现了较大幅度增长，带动了本月消费的转正。整体来看，经济延续了改善的趋势，其中工业超预期加快，投资与消费基本符合预期。8月份城镇调查失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点，就业情况有所改善。
　　经济平稳回升带动市场回暖
　　货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，将2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！经济回升以及效益的改善降带动市场走稳。结构性行情延续，不改变中国股市核心资产的机会。经济复苏斜率有所放缓，对债市的压制或有减轻。货币维持宽松，但转向适度，货币当局更关注MPA框架下的定向投放效应，因此新增流动性更多地直接投向了中小企业等实体经济部门，金融市场得到的新增流动性较少，资金未有显著宽松。但由于通胀的扭转，前期调整较多的债市也有望减压。
　　经济延续好转态势
　　经济运行情况延续好转态势，工业回升再超预期。作为经济第一增长动力的投资，已接近结束萎缩状态，将进入正增长状态。从经济增长动力看，外需对当期经济回升起了重要作用。我们在疫情之初就认为，中外疫情的不同发展态势，使得中国愈发成为全球生产中心，也表明逆全球化是违背潮流的现实。未来引致中国经济增长回升的外需和投资都将延续，消费的回升则仍会表现平稳，因此中国经济回升的势头仍未停止，尽管回升的斜率将变平。货币政策已由疫情期间的临时性放松重新转向稳健中性，货币和信贷增长的边际衰减仍将持续，但结构性政策效力逐渐呈现，宽信用将成中国流动性环境新显著特征。未来中国在经济管理上只要坚持既定的“保持定力”于六稳、六保，中国经济稳步前行的态势不会改变。