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中金公司-【中金科技】手机行业观察(9月):反映贸易摩擦影响,调整全球手机份额预测-200916

上传日期:2020-09-16 16:44:00  研报作者:乐平科技视角  分享者:yuchenss   收藏研报
格式:   weixin 大小:   0B
页数:   共1页 来源:   中金公司
类型:   行业分析 > 电子设备 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从中金公司《【中金科技】手机行业观察(9月):反映贸易摩擦影响,调整全球手机份额预测》研报附件原文摘录)
  投资建议 考虑9/15生效的美国商务部对华为进一步制裁影响,我们预计华为缩小手机业务规模,聚焦高毛利的高端手机产品线,我们下调华为2020/21年全球手机出货量15%/64%至1.7亿/8000万部。我们再次上调小米2020/21年出货量4%/29%至1.32/2.00亿部,预计2021年小米成为全球第三大手机品牌,2021年份额有望上升至13%。我们同步上调苹果2021出货量2%,看好苹果在中高端市场份额提升,以及成熟市场需求复苏影响。调整后,我们预计2021年全球手机销量同比增长12%,望恢复到疫情前水平。手机产业链TTM估值目前处于周期85%分位的相对高位,建议投资人关注小米,及苹果产业链(立讯、歌尔、比亚迪电子、瑞声、信维)等相对收益机会。 理由 手机销量回顾:8月中国市场同比下降13%,2Q20全球同比下降19.9%。根据信通院最新数据,8月中国大陆手机出货量为2,562万部,同比下降13%,环比提升21%,需求在7月大幅下跌(同比倒退36%)之后,出现明显改善。根据Gartner数据,2Q20全球手机出货量为2.95亿部,同比下降19.9%,好于我们预期。分地区来看,疫情控制较好的西欧及大中华区分别同比下降3.4%和7.9%,疫情仍然严重的新兴亚太(印度等)及拉丁美洲出货量分别同比下降35.9%/31.6%。 1H20业绩回顾:消费电子板块收入同比增长12.4%,盈利同比增长35.3%,其中2Q20收入同比增长16.2%,盈利同比增长88.7%。20家A/H上市公司中,8家超出预期、1家低于预期。具体来看,在AirPods、iPhone 11/SE 2带动下,立讯、歌尔、蓝思等苹果产业链公司1H20盈利表现亮眼;小米10发力高端市场,并在海外市场不断拓展市场份额;比亚迪电子在iPad组装、医疗健康、新型智能硬件领域增长良好。展望2H20,我们上调2020年A/H消费及汽车电子公司收入/盈利至同比增长16.2%/29.0%。 市场回顾:A/H手机产业链总市值近一个月微跌1.6%,但随着板块1H20业绩披露,TTM P/E从1个月前的历史高点(97%分位)下降至目前的85%分位。板块2021年P/E一个月内下降1.9x至27.9x。推荐关注股票表现:小米集团(+55%)、歌尔股份(+13%)表现均优于行业整体的-3%涨幅,瑞声科技(-22%)主因华为事件以及前期涨幅较高。展望9月,我们认为随着苹果新品发布及小米市占率提升,小米集团及苹果产业链或将出现较为领先的相对收益,但绝对收益仍难确定。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。 风险 智能手机出货量不及预期;5G手机渗透不及预期。 图表1: 全球及中国智能手机出货量预测——分品牌 资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表2:2020/21年全球手机市场份额变化预测 资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表3: 全球及中国智能手机出货量预测——分区域 资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表4: A/H股主要手机公司2017年初至今总市值(合计) 注:截至2020年9月11日;资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表5: A/H股主要手机公司市盈率(历史TTM,整体法) 注:截至2020年9月11日;资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表6:手机行业重点公司表现 注:截至2020年9月11日;资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表7:手机产业链中国台湾上市公司月度营收及增长率(截至2020年9月11日) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:我们选取的中国台湾产业链公司包括:台积电(2330.tw),联发科MTK(2454.tw),大立光(3008.tw),玉晶光(3406.tw),精材(3374.two),正崴(2392.tw),美律(2439.tw),鸿海(2317.tw),新普(6121.two),顺达(3211.two),臻鼎-KY(4958.tw),嘉联益(6153.tw),台郡科技(6269.tw),可成科技(2474.tw),和硕(4938.tw),英业达(2356.tw),瑞仪光电(6176.tw),TPK-KY(3673.tw)和GIS-KY(6456.tw)。 图表8: 中国大陆智能手机出货量及同比增速 资料来源:中国信通院,中金公司研究部 图表9: 2020年8月中国5G手机出货量环比提升16%至1,617万部 资料来源:中国信通院,中金公司研究部 图表10: 中国大陆移动通信技术分布情况——8月5G渗透率为60% 资料来源:中国信通院,中金公司研究部 图表11: 全球智能手机出货量及同比增速 资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表12: 全球主要地区智能手机出货量同比增速 资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表13: 全球2Q20主要地区智能手机出货量市占率情况 资料来源:Gartner,中金公司研究部 文章来源 本文摘自:2020年9月16日已经发布的《手机行业观察(9月):反映贸易摩擦影响,调整全球手机份额预测》 胡誉镜 SAC 执证编号:S0080517100004 SFC CE Ref:BMN486 黄乐平 SAC 执证编号:S0080518070001 SFC CE Ref:AUZ066 陈旭东 SAC 执证编号:S0080519120006 SFC CE Ref:BPH392 刘莹莹 SAC 执证编号:S0080119080056 李澄宁 SAC 执证编号:S0080120070020 法律声明 向上滑动参见完整法律声明 本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点,所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见中金研究网站(http://research.cicc.com)所载完整报告。 本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况,并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响,过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。 在法律许可的情况下,中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
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